Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 21.12.2009:
Fortis: Kursanstiege bei Aktien an Grenzen gestoßen ?

Köln, den 21.12.2009 (Investmentfonds.de) - 



--- Anzeige ---

 >>Jetzt noch Steuerrückerstattungen von bis zu 10.000 EUR für 2009 sichern >>


--- Ende Anzeige ---



•  China mit Volldampf voraus 
•  Aktienpositionen abgebaut  
 
Die Aktienmärkte blieben weitgehend unverändert. Dies könnte bedeuten, dass 
die Marktteilnehmer nach einem überdurchschnittlichen Jahr bereits ihre Bücher 
geschlossen haben, oder aber, dass ein positives Szenario inzwischen als 
unwahrscheinlich betrachtet wird, und das Potenzial für weitere Kursanstiege 
begrenzt ist.  Wir halten die zweite Interpretation für wahrscheinlicher und 
haben unsere Aktienpositionen reduziert, bleiben aber weiterhin übergewichtet. 


Unsere Prognosen für die Weltwirtschaft sind inzwischen auf das Niveau des 
allgemeinen Konsens gesunken, während die Anlegerstimmung unserer Ansicht nach 
eindeutig in den negativen Bereich abgeglitten ist. Auch die Tatsache, dass 
defensive Branchen begonnen haben, sich besser zu entwickeln als zyklische 
Sektoren könnte auf einen Umschwung hindeuten. 


Die Kursrally wurde in erster Linie von den Sektoren Finanzen, Energie und 
Grundstoffe getragen. Dennoch zeichnete sich auch bei Telekom und Versorgern in 
letzter Zeit eine Verbesserung ab. Wir verkauften US-amerikanische und 
japanische Aktien, um von der Outperformance dieser Märkte zu profitieren. 
Unsere Positionen entsprechen inzwischen wieder der Benchmark.   


In den USA stiegen die Einzelhandelsumsätze sprunghaft an, was in erster 
Linie auf den durch höhere Ölpreise bedingten Anstieg der Benzinpreise zurück-
zuführen war. Das Verbrauchervertrauen befindet sich jedoch nach wie vor auf 
einem Tiefstand und lässt keine hohen Konsumausgaben erwarten. Den Statistiken 
zufolge nahm das Haushaltsvermögen im dritten Quartal zu. Dies war jedoch in 
erster Linie auf die Kursanstiege an den Aktienmärkten zurückzuführen.  Die 
Verbraucher sparten mehr. Gleichzeitig  zahlten sie ihre Schulden schneller  
zurück als jemals zuvor. Angesichts der Schwäche des Arbeitsmarktes und der 
Haushaltseinkommen scheint dies verwunderlich.  Doch der private Sektor (in 
erster Linie die Verbraucher) nutzte die Beihilfen der Regierung, um Schulden
abzubauen.  Die Folge davon ist, dass die USA heute ein Haushaltsdefizit 
finanzieren müssen, das in Friedenszeiten noch nie zuvor so hoch war.  
 

Die Renditen amerikanischer Staatsanleihen steigen seit Monatsbeginn, bedingt 
durch Befürchtungen über den Anstieg der Kerninflation in den USA und einen 
leichten Rückgang der Nachfrage nach neuen Staatspapieren.   Wir rechnen jedoch 
nicht mit einem nachhaltigen Anstieg der Inflation. Der Arbeitsmarkt ist zu 
schwach, um Gehaltserhöhungen zu verkraften. Auch die Preissetzungsmacht der 
Unternehmen ist im Allgemeinen beschränkt. Aus den Statistiken geht hervor, dass 
der Anteil der Staatsanleihen, der von Ausländern (in erster Linie von 
Zentralbanken) erworben wird, relativ stabil bleibt. Die Fed hat ihr Ankauf-
programm jedoch eingestellt. Da der Anteil von US-Staatsanleihen an den Aktiva 
der Banken so gering ist wie selten zuvor, bleibt Spielraum für weitere Käufe, 
insbesondere dann, wenn die Banken weiterhin Risiken vermeiden wollen und die 
Renditekurve steil bleibt. Der Anteil von Staatsanleihen an den Ersparnissen 
der Haushalte liegt ebenfalls unter dem langfristigen Durchschnitt.  Dadurch 
könnte die Finanzierung des Haushaltsdefizits im nächsten Jahr sichergestellt 
werden. Wenn die Banken jedoch andere Möglichkeiten sehen, könnte sich die 
Defizitfinanzierung jedoch als echte Herausforderung erweisen. Aus diesem Grund 
rechnen wir für 2010 mit einem Anstieg der Renditen. 


Die Industrieproduktion entwickelte sich gut und dämpfte die Befürchtungen über 
ein Nachlassen des Wirtschaftswachstums.  Die Vorräte nahmen zum ersten Mal seit 
August 2008 zu und müssten das BIP-Wachstum im vierten Quartal ankurbeln.
Wohnungsbaugesellschaften waren pessimistischer als erwartet. Dies lässt darauf 
schließen, dass in nächster Zeit noch nicht mit einer dauerhaften Erholung des 
Wohnungsmarktes zu rechnen ist. Deutlich steigende Ausfuhren und stagnierende 
Einfuhren führten zu einem Rückgang des Handelsbilanzdefizits. Für das vierte 
Quartal zeichnet sich ein starkes Wachstum ab, das wahrscheinlich auch vom Außen-
handel getragen wird.  



--- Anzeige ---

 >>Jetzt noch Steuerrückerstattungen von bis zu 10.000 EUR für 2009 sichern >>


--- Ende Anzeige ---


 
Die meisten Daten aus der Eurozone deuteten auf ein schwaches Wirtschaftswachstum 
hin. Seit Beginn der Aufzeichnungen 1980 hatte sich der Arbeitsmarkt noch nie so 
stark verschlechtert. Die Lohnstückkosten im privaten Sektor stiegen zwar an, der 
Anstieg verlangsamte sich jedoch. In Anbetracht der hohen Arbeitslosigkeit ist 
mittelfristig wahrscheinlich nicht mit einem nennenswerten Einkommenswachstum zu 
rechnen. Die Industrieproduktion nahm ab, was darauf schließen lässt, dass die 
wirtschaftliche Erholung  holprig verlaufen wird. Es könnte sein, dass das 
Wirtschaftswachstum in der Eurozone im vierten Quartal schwächer ausfällt als 
im vorhergehenden Quartal. 

 
Kennzahlen aus China wie beispielsweise Geldmengenwachstum, Einzelhandelsumsätze, 
Industrieproduktion und Investitionen verbesserten sich merklich.  Dennoch liegen 
die Ein- und Ausfuhren deutlich unter dem Niveau vor der Krise. Trotz eines leichten 
Rückgangs des Handelsbilanzüberschusses lässt sich hier noch nicht von einem echten
Trend sprechen. Die Vergabe neuer Renminbi-Kredite wurde den Vorgaben der Regierung
entsprechend im Verhältnis zu dem Rekordniveau in der ersten Jahreshälfte stark 
gedrosselt. Der Tankan-Bericht zur Messung des Geschäftsklimas in der japanischen 
Industrie fiel etwas besser aus als erwartet, lässt aber noch nicht auf eine nach-
haltige Rückkehr zum Wirtschaftswachstum schließen. Aufgrund der schwachen Binnen-
wirtschaft geben sich kleine Unternehmen pessimistischer. Die Stärke des Yen könnte 
auch die Stimmung der großen Unternehmen belasten.  
 

Joost van Leenders 
Investment Specialist – Investmentstrategie  
joost.vanleenders@fortisinvestments.com