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Investmentfonds.de 18.01.2010:
Fortis: Aktienmärkte mit Hindernissen konfrontiert

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Köln, den 18.01.2010 (Investmentfonds.de) - 


China entscheidet sich als erste der großen Volkswirtschaften 
für eine straffere Geldpolitik.


Eine ungünstigere Konjunktur und Unsicherheit über den Kurs der 
Geldpolitik sind Hindernisse, mit denen die Aktienmärkte
derzeit zu kämpfen haben. Im Hinblick auf die Unternehmensgewinne 
– gerade erscheinen die Berichte zum vierten Quartal – müssten 
rigorose Kostensenkungsprogramme und bessere Erträge jetzt Früchte 
tragen. Angesichts der Ertragsschwäche im letzten Quartal 2008 
ist anzunehmen, dass sich die jährlichen Wachstumsraten deutlich 
verbessert haben.


Im Dezember wurden in den USA 85.000 Stellen abgebaut. Damit 
entwickelte sich der Arbeitsmarkt enttäuschend. Zeitarbeit und 
Überstunden, die Kennzahlen, die häufig die Entwicklung des 
gesamten Arbeitsmarktes vorwegnehmen, stiegen jedoch weiter. 
Eine Ursache für den Stellenrückgang war das kalte Wetter. 
Wenn man den durchschnittlichen monatlichen Stellenabbau während 
des Quartals anschaut, ist eine deutliche Verbesserung festzu-
stellen. Es bestand Anlass zu Besorgnis. Mit einer Arbeitslosen-
quote von unverändert 10 % ist das Überangebot an Arbeitskräften 
weiterhin hoch. Deshalb werden die Gehälter weiterhin niedrig 
bleiben. Aufgrund der oben genannten Faktoren konsumieren die
Verbraucher zurückhaltend. Die Einkäufe anlässlich der Festtage 
waren zwar zufriedenstellend, doch gleichzeitig zahlten die 
Amerikaner mit 17,5 Mrd. USD so viel Kredit zurück wie noch nie 
zuvor.


Der amerikanische Einkäuferindex für den Dienstleistungssektor 
schaffte es wieder über die 50 Punkte-Grenze in den Wachstumsbe-
reich, allerdings nur ganz knapp. Enttäuschend waren hier die 
rückläufige Auftragseingangs- und die weiterhin schwache Arbeits-
marktkomponente. Der Außenhandel leistete im vierten Quartal 
vermutlich keinen Betrag zum Wirtschaftswachstum. Das Außen-
handelsdefizit nahm zu und Exporte gingen inflationsbereinigt 
zurück, obwohl sie sich in den zwei Vormonaten gut entwickelt 
hatten. Die Schwäche des Dollar müsste den Ausfuhren zwar 
zugutekommen, doch gleichzeitig werden vermutlich auch die 
Einfuhren steigen, da die Vorräte wieder aufgefüllt werden 
müssen.


Der Geschäftsklimaindex, ein zuverlässiger Frühindikator für 
die Eurozone, stieg weiter. Er weist auf ein stagnierendes
jährliches BIP-Wachstum hin, was wesentlich besser ist, als 
der Rückgang im dritten Quartal ( -4,0%). Die Arbeitslosigkeit
stieg auf 10% und damit auf den höchsten Wert seit Juli 1998. 
Bis jetzt spiegelt der Stellenabbau in der Eurozone jedoch bei 
weitem nicht den Rückgang des BIP wieder. Daher ist es möglich, 
dass die Arbeitslosigkeit weiter steigt, obwohl sich die 
Wirtschaft erholt. Für die Eurozone rechnen wir mit einer 
verhaltenen wirtschaftlichen Erholung, die in erster Linie 
durch Exporte und demnächst hoffentlich auch durch Investitionen 
gestützt wird, an der die Verbraucher jedoch so gut wie keinen 
Anteil haben.


Japan steuert unserer Ansicht nach nicht auf eine deutliche 
wirtschaftliche Erholung zu, auch wenn der Economy Watchers’
Survey, ein Frühindikator, nach zweimaligem Rückgang jetzt wieder 
anstieg. Die Schwäche des EW-Survey und anderer Frühindikatoren 
lässt unserer Ansicht nach darauf schließen, dass sich japanische 
Aktien deutlich schlechter entwickeln werden als europäische oder 
japanische. Das schwache Binnenwachstum in Japan wiegt unseres 
Erachtens nach schwerer als positive Indikatoren, wie beispielsweise 
der Anstieg des Auftragseingangs bei Werkzeugmaschinen, der sich 
nach einem Tief im Januar deutlich erholt hat, aber immer noch 57,7 % 
unter seinem einstigen Rekordniveau liegt. Die japanische Wirtschaft 
ist also noch nicht wirklich wieder genesen.


Chinas Ausfuhren stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 17,7%, während 
die Einfuhren um 55,9% emporschnellten, wobei jedoch Basiseffekte 
eine große Rolle spielten. Aller Wahrscheinlichkeit nach wird sich 
das Hauptaugenmerk jetzt wieder auf die Anbindung der chinesischen 
Währung an den Dollar richten. Ab dem Sommer 2005 ließ die chinesische
Regierung eine Aufwertung des Renminbi zu, die jedoch im Sommer 2008 
zum Stillstand kam, da China den Kurs seiner Währung einsetzte, um 
der Rezession entgegen zu wirken. Um eine Überhitzung der chinesischen 
Wirtschaft zu vermeiden, könnte die Regierung jetzt einen weiteren 
Anstieg des Renminbi zulassen. Die Geldpolitik wird sich in der 
kommenden Zeit wahrscheinlich in verschiedene Richtungen entwickeln. 
Israel, Australien und Norwegen haben die Zinsschraube bereits 
angezogen. Indien, Indonesien und Südkorea erwägen ebenfalls eine
straffere Geldpolitik. China hob den Zinssatz für 3-Monats-Schatzwechsel 
früher als erwartet um 4,4 Basispunkte an und erhöhte den Mindestre-
servesatz für Banken um 50 Bp. Mit dieser Maßnahme soll versucht 
werden, die Kreditvergabe zu drosseln, eine Überhitzung der Wirtschaft 
zu vermeiden und einer Immobilienblase entgegen zu wirken.


Nach Ansicht der Fed sind unzureichende Vorschriften und nicht die 
niedrigen Zinssätze für die Immobilienblase in den USA verantwortlich. 
Obwohl immer mehr Zentralbanken erwägen, Vermögenspreise bei ihren 
geldpolitischen Entscheidungen stärker zu berücksichtigen, scheint 
eine Anhebung der Leitzinsen zur Bekämpfung von Spekulationsblasen 
in den großen Industrieländern derzeit ausgeschlossen. Die Fed scheint 
zu befürchten, dass Renditen und Hypothekenzinssätze wieder ansteigen, 
wenn ihr Aufkaufprogramm für Hypothekenpapiere abgeschlossen ist. Wir 
teilen diese Befürchtungen.


Joost van Leenders
Investment Specialist – Investmentstrategie
joost.vanleenders@fortisinvestments.com



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