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Investmentfonds.de 20.10.2011:
Charlemagne Capital - Frontier Market Strategie

Köln, den 20.10.2011 (Investmentfonds.de) - Wir sehen nach wie vor großes 
Wachstumspotenzial in einer Vielzahl der Frontier Markets, auch wenn die
jüngsten Marktturbulenzen Fundamentaldaten in den Hintergrund haben rücken 
lassen. Nach unserer Definition besteht das Anlageuniversum der Frontier Märkte 
aus über 100 Ländern unterschiedlicher Größe und wirtschaftlicher Entwicklungs-
stufen, wie z.B. Argentinien und Kolumbien in Südamerika, weite Teile Afrikas, 
dem Mittleren Osten, dem Baltikum und dem Balkan innerhalb Europas, sowie 
asiatische Märkte wie Pakistan, Vietnam und Sri Lanka. Aufgrund dieser Viel-
fältigkeit sind wir der Auffassung, dass mit einem benchmarkunabhängigen Ansatz 
und der Fokussierung auf Fundamentaldaten der bestmögliche Markteintritt erzielt 
werden kann.

Die jüngsten Kursschwankungen haben uns eine Art Zwickmühle beschert. Die einzig 
stabile Frontier-Region in diesem Jahr war der Mittlere Osten, in erster Linie 
aufgrund der deutlichen Verbundenheit zwischen den einzelnen Staaten innerhalb 
der Region untereinander. Den gestiegenen politischen Risiken geschuldet, haben 
wir unsere Engagements in dieser Region zu Jahresbeginn abgebaut und mussten in
der Folge entscheiden, ob wir in diese Märkte erneut einsteigen oder stattdessen
weiterhin an anderen Titeln unserer Überzeugung festhalten, die jedoch den welt-
weiten Turbulenzen stärker ausgesetzt waren.


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Wir haben uns für Letzteres entschieden und schmerzlich erfahren müssen, dass 
die Märkte den Fundamentaldaten nur wenig Aufmerksamkeit haben zukommen lassen. 
KazMunaiGas zum Beispiel, eine in London gelistete und von der kasachischen 
Regierung kontrollierte Ölgesellschaft, ist ein Unternehmen mit enormen Bar-
reserven und hoher Free-Cashflow-Generierung, jedoch spiegelt der Aktienkurs 
das defensive Profil des Unternehmens nicht wider.

Anlagemöglichkeiten in der Ukraine
Auf Länderebene gefällt uns die Ukraine, wo sich erste Erfolge des IWF-Programms 
abzeichnen und das Land von einem florierenden Landwirtschaftssektor profitiert, 
jedoch ist der Markt seit Jahresbeginn um 40% gefallen, in erster Linie aufgrund 
ungerechtfertigter Währungssorgen. Rumänien ist ein weiteres von uns favorisiertes 
Land, welches ebenfalls mit Hilfe des IWF allmählich aus der Rezession kommt 
und als eines der wenigen Länder überhaupt kürzlich von Fitch eine Heraufstufung 
seiner Kreditwürdigkeit erhielt. Die bloße Tatsache jedoch, dass das Land sich 
in unmittelbarer Nachbarschaft zu Griechenland befindet, hat dort eine Verkaufs-
welle entfacht. Andernorts in der Welt sind wir von der Mongolei überzeugt, 
die über große Reserven an Kohle und anderen natürlichen Ressourcen verfügt und 
vom schier unersättlichen Rohstoffhunger Chinas profitiert.

Vorsicht in Vietnam
Trotz des hohen Potenzials unterschiedlicher Frontier Markets bleiben wir skep-
tisch gegenüber einigen Ländern, wie z.B. Vietnam nach mehreren Währungsabwer-
tungen und Pakistan, wo das politische Umfeld derzeit instabil erscheint. 

Gemessen an den Bewertungen verbleiben jedoch etliche Anlagemöglichkeiten inner-
halb der Frontier Markets. Dies bedeutet, dass sich durch das derzeitige wahllose 
Verkaufen trotz bestehender Anlagemöglichkeiten nun auch sehr defensive Optionen 
eröffnen. So zum Beispiel die algerische Ölgesellschaft Petroceltic, die allein 
im August rund 40% einbüßte und das ohne eine entsprechende Ölpreisschwäche oder 
negative Geschäftsentwicklung. Dies ist ein Spiegelbild der derzeitigen Märkte. 
Wir bewerten derartige Unternehmen auf erheblich höheren Niveaus und haben die 
jüngste Verkaufswelle zum Aufbau von Positionen genutzt. Im kurzfristigen Bereich 
behalten wir weiterhin relativ hohe Liquiditätspositionen und warten zunächst 
auf eine Rückkehr zu den Fundamentaldaten.

Bull
- Anlagemöglichkeiten inmitten der wahllosen Verkaufswelle
- langfristige Wachstumsstory ist nach wie vor intakt

Bear
- Märkte ignorieren derzeit positive Fundamentaldaten
- politische Risiken müssen einkalkuliert warden