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Investmentfonds.de 25.06.2012:
BNP Paribas IP: Aktien und Rentenmärkte stabilisieren sich

Köln, den 25.06.2012 (Investmentfonds.de) - 


Im aktuellen Marktausblick schreibt Joost van Leenders, Spezialist für 
Asset Allocation & Anlagestrategie bei BNP Paribas Asset Management:


Am Sonntag brachten die Wahlen  in Griechenland den erhofften Sieg der Anhänger des 
Sparkurses. Die Finanzmärkte reagierten erleichtert mit einer Erholung, die jedoch 
nicht andauerte. Auch wenn Griechenland weiterhin enormen Herausforderungen gegenüber-
steht, konnte ein ernsthafter Aufruhr am Finanzmarkt vorerst vermieden werden. Die 
Situation in Spanien bleibt angespannt. Die Staatsverschuldung wird durch die Reka- 
pitalisierung der Banken zunehmen. Gleichzeitig ist die Regierung gezwungen, trotz 
der tiefen Rezession das Haushaltsdefizit abzubauen. Ermutigend sind jedoch der 
jüngste Rückgang der Renditen für spanische Staatsanleihen von 7% auf 6,5% und die 
relativ erfolgreiche Auktion von Staatsanleihen am Donnerstag.  
 

Wir  beendeten unsere Untergewichtung von Aktien, da wir die Entscheidung für die 
Rekapitalisierung spanischer Banken und die Wahlergebnisse in Griechenland als positiv 
einschätzen, auch wenn die Schuldenprobleme im Euroraum zu erneuten Spannungen am Markt 
führen könnten, beispielsweise, falls es Griechenland, dem IWF, der EU-Kommission und 
der EZB nicht gelingen sollte, sich auf einen weniger harten Sparkurs zu einigen. 
Längerfristig könnten Maßnahmen  zur Förderung des Wirtschaftswachstums oder die 
Entscheidung für eine Bankenunion dazu beitragen, das Vertrauen des Marktes zu stärken 
und so die Renditen zu senken.   
 

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Da wir dennoch nicht uneingeschränkt optimistisch sind, haben wir Aktien derzeit  
lediglich neutral gewichtet. Das Wirtschaftswachstum ist in vielen Teilen des Euroraums 
nach wie vor schwach. Das deutsche Konjunkturbarometer ZEW musste den höchsten monat-
lichen Rückgang seit einem Jahr hinnehmen. Die Konjunkturdaten waren in Deutschland 
schwächer als in Frankreich. In den USA ließ das Wirtschaftswachstum nach (siehe unten). 
Durch die Kursverluste von risikobehafteten Anlagen im April und im Mai wurden viele 
schlechte Nachrichten jedoch bereits eingepreist und die Aktienmärkte haben sich in 
letzter Zeit stabilisiert. 

 
Wir haben  Schwellenländeraktien nach wie vor übergewichtet. Unserer Ansicht bleiben 
die Bewertungen attraktiv und es besteht weiterhin ein hohes Potenzial für einen 
Währungsanstieg. Wir erwarten in einer Reihe von Schwellenländern weitere geldpoli-
tische Lockerungen und eine fiskalische Expansion in China. 


Bei festverzinslichen Wertpapieren stockten wir unser Position in Schwellenländeran-
leihen in USD von neutral auf übergewichtet auf. Die Fundamentaldaten wie z.B. 
Staatsverschuldung oder Haushaltsdefizite sind in diesen Ländern ermutigend, gleich-
zeitig scheinen sich die Wachstumserwartungen stabilisiert zu haben. Während der 
Verkaufswelle risikobehafteter Anlagen in den Monaten April und Mai wurde diese 
Anlageklasse stärker in Mitleidenschaft gezogen als vergleichbare Unternehmensan-
leihen. Hinzu kommt, dass wir davon ausgehen, dass die Qualitätsdifferenz zwischen 
Schwellenländer- und  Industrieländer-Anleihen weiter abnimmt. Diese Position 
führte praktisch zu einer Long-Position in USD gegenüber dem Euro. Wir finanzierten 
die Umschichtung durch den Verkauf von Staatsanleihen und sind in dieser Anlageklasse 
inzwischen untergewichtet.   
 

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Die Zentralbanken scheinen inzwischen geneigter, Maßnahmen  zur Unterstützung des 
Wirtschaftswachstums zu ergreifen. Die Fed verlängerte ihre Operation Twist, ein 
Programm, das darauf abzielt, langfristige Zinssätze herunterzudrücken 
und „Finanzierungsbedingungen ganz allgemein akkommodierender  zu gestalten“ und 
zwar bis zum Jahresende, was mehr oder weniger den Erwartungen entspricht.  Gleich-
zeitig revidierte die Fed ihre Erwartungen für das amerikanische Wirtschaftswachstum 
ebenso wie die Inflationsprognose für dieses Jahr nach unten. Die Prognosen für die 
Arbeitslosigkeit wurden nach oben korrigiert.   
 

In der Tat waren die jüngsten amerikanischen  Wirtschaftsdaten nicht ermutigend. 
Der Empire Survey verzeichnete eine Verschlechterung des Geschäftsklimas in der 
Industrie und einen Rückgang der Industrieproduktion. Das Verbrauchervertrauen war
ebenfalls spürbar rückläufig. Das Fazit ist unserer Ansicht nach, dass weitere 
geldpolitische Maßnahmen der Fed  wahrscheinlicher geworden sind.  Inflation dürfte 
die Zentralbank nicht von einer weiteren Runde quantitativer Lockerung abhalten.   


Die Fed stünde damit nicht allein. Die Bank  of England startete ein Programm, um 
die  Kosten für die Kapitalbeschaffung der Banken zu senken und bot den Banken 
Kredite mit einer Laufzeit von 6 Monaten an. Beide Maßnahmen zusammen belaufen sich
auf 100 Mrd. GBP.  In der Eurozone rechnen wir damit, dass die EZB ihre Leitzinsen 
schon bald senken wird. Dadurch müssten die Zinsen für die im Dezember und Februar 
an Banken vergebenen 3-Jahres-Kredite sinken, was dem Bankensektor zugutekäme.