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Investmentfonds.de 25.01.2013:
JP Morgan AM: Schwellenländerbonds in Lokalwährungen - Ertragsbringer für 2013

Köln, den 25.01.2013 (Investmentfonds.de) - 


Die Experten von J.P. Morgan Asset Management erwarten für 2013 weiterhin 
attraktive Erträge für Schwellenländeranleihen: „Nach einem beeindruckenden 
Ergebnis von 15 Prozent im vergangenen Jahr rechnen wir für 2013 mit hohen 
einstelligen Erträgen“, erläutert Pierre-Yves Bareau, Leiter des globalen 
Teams für Schwellenländer-Anleihen bei J.P. Morgan Asset Management. Er geht 
von weiterhin großzügig bereitgestellter Liquidität in den Industrienationen 
und Schwellenländern aus, was zu Preisanstiegen bei Vermögenswerten und 
rückläufigen Risikoaufschlägen bei Schwellenländer-Anleihen führen sollte. 
„Die Anlageklasse profitiert nicht nur von verbesserten Wachstumsaussichten, 
zudem wird auch der Konvergenzprozess der Annäherung an die Industrienationen 
weiter fortschreiten. Inzwischen haben gemessen an der Marktkapitalisierung 
drei Viertel der Werte im Schwellenländerindex ein Investment Grade Rating 
– im Lokalwährungsbereich sind es sogar 83 Prozent – während der Ratingdruck 
in den Industrienationen weiter anhält“, betont Bareau. Und auch technische 
Faktoren sollten laut dem Experten die Anlageklasse 2013 unterstützen, da 
die Kapitalzuflüsse weiterhin höher seien als die Emissionen.


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Alle drei Sektoren der Schwellenländer-Anleihen – Staatsanleihen in so 
genannten Hartwährungen, Lokalwährungsanleihen und Unternehmensanleihen 
in Hartwährungen – sollten sich in diesem Umfeld gut entwickeln, wobei die 
Bonds in den einheimischen Währungen  nach Meinung Bareaus am besten ab-
schneiden dürften. „Die Währungen der Schwellenländer haben sich in der 
jüngeren Vergangenheit schwächer entwickelt als andere Risikoanlageklassen 
und haben daher Nachholbedarf. Sie sollten von der hohen Liquidität seitens 
der Zentralbanken profitieren. Wir erwarten Aufwertungen gegenüber dem 
US-Dollar und dem Euro, was nach höheren Erträgen strebende Anleger in 
die Anlageklasse locken dürfte.“ Für den von ihm gemanagten Fonds, den 
JPM Emerging Markets Local Currency Debt Fund[1] bevorzugt er derzeit so 
genannte ‚Carry Trades‘, das sind Lokalwährungsanleihen mit hoher laufender 
Rendite. „Sie dürfte dieses Jahr am meisten zu den Erträgen beitragen, wir 
schätzen ihren Anteil auf rund zwei Drittel. Der Preisanstieg der Anleihen 
wird zwar nicht so hoch sein wie 2012, wir rechnen aber weiterhin mit einem 
positiven Beitrag.“ Zu seinen Favoriten zählt derzeit Brasilien, da die 
Lokalwährungsanleihen in Real hohe Nominalrenditen bieten und eine nach-
lassende Sensitivität gegenüber den US-Staatsanleihen zeigen. Nicht 
zuletzt aufgrund der steilen Renditestrukturkurve bevorzugt Bareau aktuell 
längere Laufzeiten. Insgesamt hat sein Portfolio eine längere Duration als 
der Index. Ein weiterer taktischer Favorit ist Indien, und zwar auf der 
Zins- und auf der Währungsseite. „Indien bietet derzeit attraktive Be-
wertungen und eine begrenzte Positionierung ausländischer Anleger, während 
sich der geldpolitische Kurs der Zentralbank deutlich bessert“, unter-
streicht Bareau. Zusätzlich setzt er auf so genannte Frontier Märkte wie 
beispielsweise Länder Afrikas südlich der Sahara, die neben einem hohen 
Zinsniveau eine gute Diversifikationsmöglichkeit bieten. Untergewichtet 
hat er dagegen beispielsweise Malaysia, deren Lokalwährungsbonds derzeit 
teuer scheinen oder Ungarn wegen der schwachen Fundamentaldaten.


Lokalwährungsanleihen als ertragsstarker Diversifikator



Michael Mewes 

Bereits vor fünf Jahren legte J.P. Morgan Asset Management mit dem JPM 
Emerging Markets Local Currency Debt Fund einen reinen Lokalwährungsfonds 
auf. „Seit dieser Zeit gab es ein bemerkenswertes Wachstum in diesem 
Segment und der Referenzindex für lokale Schwellenländer-Anleihen, der 
JPMorgan Government Bond Index-Emerging Markets (GBI-EM), hat inzwischen 
eine weitaus größere Marktkapitalisierung als sein US-Dollar-Pendant. 
Damit gewinnt er nicht nur immer mehr an Bedeutung, sondern verfügt 
darüber hinaus über eine höhere Liquidität“, erläutert Michael Mewes, 
Leiter des Anleiheteams bei J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt. 
Ein weiteres Plus: Anleihen in lokalen Währungen bieten häufig höhere 
Zinsen als auf US-Dollar denominierte Bonds. Während Anleihen in US-
Dollar eine laufende Verzinsung von rund 4,5 Prozent aufweisen, 
notieren Anleihen in lokaler Währung derzeit mit 5,5 Prozent. Und die 
Bonität der Lokalwährungsbonds ist mit BBB+ im Index GBI-EM sogar noch 
etwas besser als bei den Hartwährungsanleihen (BBB- im Index EMBIG). 
Die Anleihen in lokaler Währung lassen sich zudem einfacher bedienen. 
„So überrascht es nicht, dass Anleger gerade im vergangenen Jahr den 
Anteil der Schwellenländer-Bonds – und zunehmend auch der Lokalwährungs-
anleihen – in ihren Portfolios erhöht haben – auch wenn sie im Vergleich 
zu Schwellenländer-Aktien immer noch unterrepräsentiert sind“, 
unterstreicht Mewes.

 
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Ein erfahrenes Team mit globaler Expertise


Bei J.P. Morgan Asset Management gibt es bereits seit 1992 ein eigenes 
Team für globale Schwellenländer-Anleihen. Heute verantwortet es rund 
31 Milliarden US-Dollar. Fondsmanager Bareau, zugleich Chief Investment 
Officer für Schwellenländer-Anleihen, verfügt über 22 Jahre Investmenter-
fahrung. In einem streng disziplinierten, konsistenten Investmentprozess 
kombiniert er makroökonomische Recherchen mit einer tiefgehenden 
Länderanalyse. Ziel ist es, die attraktivsten Anlagechancen bei über-
schaubaren Risiken zu ermitteln. Bareau kann dafür auf die lokalen 
Kenntnisse und Einblicke des globalen Teams von 35 Emerging Markets-
Anleiheexperten zurückgreifen, die rund um den Globus – etwa in Hong Kong, 
Taipei, Shanghai, Mumbai, London, New York und Sao Paolo – vor Ort tätig 
sind. Dafür stehen sie in direktem und regelmäßigem Austausch mit 
Zentralbanken, Schwellenländer-Regierungen und länderübergreifenden 
Organisationen wie der Weltbank und dem Internationalen Währungsfonds. 
Das Ergebnis ist ein Fonds, der gleichzeitig von der globalen Reich-
weite und lokalem Expertenwissen profitiert und im Januar 2013 ein 
Fondsvolumen von mehr als 3 Milliarden US-Dollar erreichte.