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Investmentfonds.de 29.08.2013:
ACMBernstein Investmentkommentar: Konsumgüteraktien in den Schwellenländern

Köln, den 29.08.2013 (Investmentfonds.de) - 



Tassos Stassopoulos, Portfolio Manager für Global 
und Thematic Portfolios von ACMBernstein


Sind Investitionen in die Schwellenländer-Märkte an einem Wendepunkt 
angekommen? Viele Fonds verzeichnen vor allem im Aktiensegment derzeit 
Abflüsse und auch der Optimismus einiger Fondsmanager ist gebremst. 
Doch nicht überall ist die Stimmung pessimistisch. „Vor allem im Bereich 
der Konsumgüter haben die Schwellenländer noch einiges zu bieten. Hier 
finden sich äußerst attraktive Anlagemöglichkeiten“, sagt 
Tassos Stassopoulos, Portfolio Manager für Global und Thematic 
Portfolios von ACMBernstein. Diese aufzudecken bedarf nach Ansicht 
des Experten jedoch einer genauen Analyse der lokalen Gegebenheiten 
sowie den Vergleich mit Vergangenheit, Gegenwart und Entwicklungen 
in Industrieländern. So lassen sich Trends ableiten und eine gute 
Rendite erwirtschaften. 


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Doch wie sollen Investoren bei der Analyse von Konsumgüteraktien aus 
den Schwellenländern vorgehen? „Ein reines Investment in Unternehmen 
aus einem Index ist zu kurz gedacht. In den Indizes sind oft nur die 
großen Namen enthalten, doch die einzelnen Märkte und Segmente 
entwickeln sich unterschiedlich. Wichtig ist vor Ort den Bedarf der 
Bevölkerung genau zu analysieren“, so Stassopoulos. Und das hat er 
gemacht. In den letzten Jahren waren Stassopoulos und sein Team unter 
anderem in Indien, China aber auch Südafrika und der Mongolei 
unterwegs. Dabei wurde schnell deutlich, dass die einzelnen Branchen 
sich unterschiedlich entwickeln, dabei jedoch in Wechselbeziehungen 
zueinander stehen und Einfluss aufeinander nehmen. Ein Beispiel: 
Indien, auf Platz zwei der bevölkerungsreichsten Länder der Welt, 
ist zugleich der größte Markt für Milch. Das Land konsumiert mehr 
Milch als die Vereinigten Staaten oder China. Aber weniger als 
20 Prozent der Haushalte besitzen einen Kühlschrank, um Produkte 
wie Milch haltbar zu bevorraten. Die Popularität der Milch in 
Kombination mit der bevorstehenden Zunahme von Kühlschränken in 
den Haushalten, werden zu einem Boom führen. 


Untersuchungen vor Ort zeigen, dass die steigende Zahl der Kühl-
schränke  einen weiteren entscheidenden Einfluss hat. Im warmen 
indischen Klima kann die Kühlmöglichkeit Lebensmittel länger 
haltbar machen. Das wiederum verschafft den arbeitenden indischen 
Müttern mehr Zeit – da sie zum Teil bis zu drei Stunden am Tag 
damit verbringen, Mahlzeiten frisch zuzubereiten. Diese 
‚ersparte Zeit‘ können die Mütter damit verbringen, erwerbstätig 
zu sein und mehr zum Familieneinkommen beizutragen. Dadurch wird 
ihr Wohlstand weiter gesteigert. Das wiederum nährt die Nachfrage 
nach bis dahin kaum erschwinglichen Gütern – wie zum Beispiel die 
als qualitativ hochwertiger angesehenen Produkte internationaler 
Markenunternehmen. Diese haben dadurch weiteres Wachstumspotenzial, 
da sie dem Konsumenten eine gleichbleibende Qualität und damit 
eine höhere Verlässlichkeit bieten.


Um den geeigneten Zeitpunkt für ein Investment zu finden, müssen 
Anleger den so genannten „Wendepunkt“ identifizieren, also den 
Moment kurz bevor der Boom startet. Nach Ansicht des Experten 
Stassopoulos können solche Trends am ehesten mit einer Strategie 
des „Dreifach-Ansatzes“ aufgedeckt werden, der Investitionschancen 
im Schnittpunkt von drei verschiedenen Entwicklungsgeraden ana-
lysiert. „Wer versucht mit den klassischen Methoden die Konsumenten-
trends in den Schwellenländern zu erkennen, setzt meines Erachtens 
nach zu stark auf etablierte Unternehmen. So findet man nur die 
Gewinner von gestern aber nicht immer von morgen“, erläutert 
Stassopoulos. „Wir suchen nach Märkten die kurz vor einem Boom 
stehen. Also bis jetzt flach gewachsen sind und kurz vor dem 
Wendepunkt stehen, ab dem das Wachstum hochschnellen wird, bevor 
es sich wieder verlangsamt.“


Hierfür zieht der Experte es vor, drei Ebenen gleichzeitig zu 
analysieren. „Wenn auf verschiedenen Wegen das gleiche Ergebnis 
herauskommt, spricht sehr viel für ein optimales Resultat.“ Die 
erste Analyse-Ebene des „Dreifach-Ansatzes“ von Stassopoulos 
betrachtet die Entwicklung verschiedener Emerging Markets und 
Industrienationen in der Vergangenheit. So lassen sich Parallelen 
ziehen, um Aufschluss über die zukünftigen Aussichten eines Marktes, 
Produktes oder einer Dienstleistung in einem anderen Land zu 
erhalten. Das Team um Stassopoulos hat dabei 30 Produkte und Dienst-
leistungen in über 50 Ländern über die letzten 20 Jahre analysiert. 
„Gerade der Automobilmarkt zeigt das ganz klar: Die Nachfrage steigt 
deutlich, wenn das Pro-Kopf-Bruttoinlandprodukt 6.000 US-Dollar 
übersteigt. Deshalb ist China gerade interessant“, sagt Stassopoulos.


Die Geschichte wiederholt sich jedoch nicht in jedem Fall, deshalb 
ist es von zentraler Bedeutung, sich nicht nur auf eine Analyse zu 
verlassen. Darum betrachten die Experten zweitens auch aktuelle 
Parallelen zwischen den Schwellenländern. 50 Länder auf verschiedenen 
Entwicklungsstufen werden dabei berücksichtigt und die Weiterent-
wicklung der Konsumausgaben analysiert. So ging der jährliche 
Anstieg bei den Automobilausgaben in China 2012 auf 18 Prozent 
zurück, und laut vielen Konsensprognosen dürfte dieser Trend  
weiter anhalten. Dazu Stassopoulos: „Unsere Analysten glauben 
jedoch, dass in China in den nächsten drei bis vier Jahren die 
Ausgaben für Autos wieder um 24 Prozent wachsen werden. Denn dann 
werden die Chinesen ebenso wohlhabend sein wie heute Südafrikaner, 
Malaysier oder Mexikaner.“ 


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Die Ergebnisse werden in einer dritten Ebene durch die Analyse der 
Verbraucher in Industrienationen verifiziert. Dazu wird die Markt-
durchdringung von Konsumgütern bei Verbrauchern mit entsprechenden 
Einkommensklassen in den USA, Großbritannien und Deutschland ver-
glichen. „Wir wollen wissen, wie sich die Konsumgewohnheiten mit 
dem wachsendem Wohlstand ändern“, so Stassopoulos. Aus der Entwicklung 
in einer vergleichbaren Bevölkerungsschicht in einem der Industrie-
länder können die Experten Rückschlüsse auf die Entwicklung in einem 
ausgewählten Schwellenländer-Markt ziehen. Das unterstützt auch die 
oben gezeigten Annahmen über den chinesischen Automobilmarkt. Denn 
die Analyse aus der dritten Perspektive hat ergeben, dass zum Beispiel 
in Großbritannien die reichsten zehn Prozent der Bevölkerung 17-mal 
mehr Geld für Autos ausgeben als die ärmsten zehn Prozent. „Überträgt 
man diese Mehrausgaben für Autos auf China, bedeutet das einen 
zusätzlichen Anschub von jährlich vier bis fünf Prozentpunkten – da 
‚reicher werdende Konsumenten‘ mehr Geld für Autos ausgeben.“ Daraus 
resultiert ein erwartetes Marktwachstum von 23 bis 24 Prozent.

 
Die Ergebnisse aus dem „Dreifach-Ansatz“ zeigen, dass ein Blick unter 
die Oberfläche durchaus lohnenswert ist. Trends, die sich auf einen 
ersten Blick zeigen, sind nicht immer zukunftsorientiert. Investoren 
die zum Beispiel in Indien nur einen Ansatzpunkt analysieren und auf 
Kühlschränke setzen, würden hier den zu erwartenden Anstieg bei 
Qualitätsmilchprodukten verpassen.