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Investmentfonds.de 13.11.2013:
ACMBernstein: Europäische Hochzinsanleihen – Zeit für die Renditejagd

Köln, den 13.11.2013 (Investmentfonds.de) - 



Jorgen Kjaersgaard, Fondsmanager bei ACMBernstein


„Momentan ist der optimale Zeitpunkt, um in Euro-Hochzinsanleihen 
zu investieren. Die Chancen sind sehr überzeugend“, sagt Jorgen 
Kjaersgaard, Head of European Credit Portfolio Management und Fonds-
manager bei ACMBernstein. Gerade in der jetzigen frühen Phase der 
wirtschaftlichen Erholung werden diese Papiere ihre Stärken aus-
spielen können und ermöglichen gute Renditen. Nach Ansicht des 
Experten bieten Hochzinsanleihen gerade jetzt eine optimale Lösung 
für das Spannungsfeld in Europa.


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Die Ökonomen von ACMBernstein gehen davon aus, dass die Wirtschafts-
leistung im Euroraum 2013 um 0,4 Prozent zunimmt. Im kommenden Jahr 
rechnen sie mit einem Sprung um 1,1 Prozent. „Es deutet immer mehr 
darauf hin, dass die wirtschaftliche Erholung in Europa Tritt fasst“, 
kommentiert Jorgen Kjaersgaard die Prognose. Untersuchungen von 
ACMBernstein zeigen, dass europäische Unternehmensanleihen gerade 
in solch frühen Phasen des Aufschwungs attraktive Renditen im Renten-
bereich abwerfen. Dafür sprechen auch die Fundamentaldaten. Quer 
durch Europa zeigen viele Unternehmen gestärkte Bilanzen sowie 
steigende Cashflows. Eine direkte Folge dieser Entwicklung sind 
zurückgehende Ausfallraten bei den Anleihen. Während 2009 noch 
rund 7,7 Prozent der Schuldner ihren Verpflichtungen nicht mehr 
nachkommen konnten, ist die so genannte „Default Rate“ in den 
vergangenen drei Jahren in den Bereich von 1 bis 2,2 Prozent ge-
fallen. „Wir glauben, dass die Fundamentaldaten der Unternehmen 
solide bleiben und erwarten bei anhaltendem globalen Wachstum 
weiterhin moderate Ausfallraten um die zwei Prozent für die 
nächsten Jahre“, so Kjaersgaard. 


Vor diesem Hintergrund überrascht die positive Entwicklung euro-
päischer Hochzinsanleihen nicht. Ein anerkannter Gradmesser für 
dieses Segment ist der Barclays Pan-European High Yield Index. Er 
legte in den vergangenen drei Kalenderjahren auf annualisierter 
Basis durchschnittlich um mehr als ein Zehntel zu. Trotz der ge-
stiegenen Kurse wirft das Hochzins-Anlagesegment weiter attraktive 
Renditen ab. Per Ende Oktober zeigte der Barclays Pan-European High 
Yield Index eine Verzinsung von 8,4 Prozent. Das ist sehr attraktiv 
im Vergleich zur Bundesanleihe (5 Jahre), die in diesem Jahr einen 
leichten Verlust gemacht hat. „Mit einer vorsichtigen Wertpapieraus-
wahl sollte auch über die kommenden drei Jahre eine Rendite von 
sechs bis acht Prozent möglich sein“, glaubt ACMBernstein-Experte 
Kjaersgaard. 

 
Immunität gegen steigende Zinssätze


Er macht jedoch keinen Hehl daraus, dass es angesichts der sich 
abzeichnenden wirtschaftlichen Erholung nicht dauerhaft bei rekord-
tiefen Zinsen bleiben dürfte. „Über kurz oder lang werden die 
Zinsen steigen, und Hochzinsanleihen sind in diesem Szenario 
vergleichsweise besser geschützt“, sagt Kjaersgaard. Ein Grund 
hierfür ist, dass bei Hochzinsanleihen ein größerer Teil des 
Ertrages vom Kreditrisiko und nicht vom Kapitalbindungsrisiko 
stammt. Die Duration ist trotzdem nicht außer Acht zu lassen. 
Momentan bewegt sich die Haltedauer im Barclays Pan-European 
High Yield Index mit durchschnittlich 3,6 Jahren unter dem 
Barclays Corporate Credit Index mit einer Duration von 4,5 Jahren. 
Dazu Kjaersgaard: „Wir glauben, dass durch ein aktives Management 
die Kapitalbindungsdauer auf unter drei Jahre reduziert werden kann. 
Dadurch kann das Risiko, von steigenden Zinsen betroffen zu sein, 
noch weiter reduziert werden.“ 

 
Der Markt wächst und wird reifer


Der europäische Hochzinsanleihe-Markt ist bereits in der Ver-
gangenheit dramatisch gewachsen und gereift. Mitte 2013 lag der 
Marktwert bei nahezu 215 Milliarden Euro, verglichen mit weniger
als 100 Milliarden in 2010. Zurzeit befinden sich rund 
235 Emittenten im Markt (2010 waren es weniger als 100) und auch 
die Zusammensetzung hat sich verändert. Bestanden 2007 noch sechs 
Prozent des Marktes aus Finanzwerten, waren es Ende 2012 bereits 
mehr als 25 Prozent. Zwar geriet dieses Segment während der Euro-
schuldenkrise unter Druck, die Experten von ACMBernstein identi-
fizieren jedoch auch hier noch einige finanziell solide Unternehmen. 


Trotz aller Chancen bringt das Hochzinssegment auch spezielle 
Risiken mit. Jorgen Kjaersgaard rät daher: „Anleger sollten besonders 
selektiv vorgehen.“ Der Experte sieht den Markt zusehends heterogen, 
die von den Emittenten erzielten Renditen und das Risiko unterscheiden 
sich mehr und mehr. „Was die Investoren nicht besitzen zählt mehr als 
das, was sie besitzen – deshalb ist die Analyse für die Entscheidungs-
findung von zentraler Bedeutung.“ Es gilt vor allem Ausfälle zu 
verhindern. Insbesondere bei Unternehmen mit der geringsten Bonität 
ist der Investment-Experte extrem wählerisch. 60 Prozent der Emittenten 
im Pan-European High Yield Index haben die Bonitätsnote BB. Sollte der 
Markt drehen, werden diese Unternehmen einen Gegenwind spüren und mit 
Problemen in Ihrem Geschäftsmodell konfrontiert. „Selektivität ist 
deshalb das Zauberwort: Wir suchen nach Emittenten, die einem wirtschaft-
lichen Abschwung standhalten können und dabei entweder stabil bleiben 
oder sogar ihre Kreditwürdigkeit verbessern können“, erklärt Kjaersgaard.