Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 19.02.2014:
ACMBernstein: US-Aktienmarkt - Geht dem Bullenmarkt die Puste aus?

Köln, den 19.02.2014 (Investmentfonds.de) - 



Kurt Feuerman, Chief Investment Officer des ACMBernstein Select US Equity Portfolios


Der US-Aktienmarkt hat 2013 ein weiteres gutes Jahr zurückgelegt, der 
S&P 500-Index reagierte entsprechend und stieg um 32 Prozent. Es war 
das fünfte Jahr in Folge mit positiven Aktienmarktrenditen und das beste 
Börsenjahr seit 1997. Viele Anleger fragen sich jedoch, wie lange der 
Bullenmarkt noch dauern kann, ehe ihm die Luft ausgeht. Die Zweifel an 
seiner Fortdauer haben mit der Verkaufswelle zu Beginn dieses Jahres 
zugenommen. Kurt Feuerman, Chief Investment Officer des ACMBernstein 
Select US Equity Portfolios, ist jedoch der Meinung, dass aktuell kein 
Grund besteht, sich Sorgen um das Durchhaltevermögen des US-Aktienmarkts 
zu machen. 
 

„Den kräftigen Kursgewinnen in 2013 stand eine Steigerung des Gewinns 
je Aktie um circa sechs Prozent gegenüber. Somit hat sich das durch-
schnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) am US-Aktienmarkt, also der 
Betrag, den der Markt je Dollar Unternehmensgewinn im S&P 500 zahlt, 
deutlich erhöht. Aber wie viel Spielraum ist für einen weiteren Anstieg 
der KGVs und damit für weitere Kursgewinne vorhanden? Einige Anleger 
bezweifeln, dass sich erstere überhaupt weiter erhöhen werden. Ihre 
Sorge scheint eher zu sein, dass sich die KGVs negativ entwickeln 
könnten, wenn die Zinssätze steigen. Anhänger dieser Auffassung ver-
weisen auf die moderate Korrekturbewegung, die einsetzte, nachdem Ben 
Bernanke, ehemaliger Chef der US-Notenbank Fed, im Mai 2013 eine 
Drosselung der Anleihekäufe durch die Fed erwähnt hatte. Zinssensitive 
Sektoren – inklusive dem Wohnungsbau – bekamen die Folgen dieser 
Äußerungen besonders stark zu spüren. 


--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen!
--- Ende Anzeige ---

Wir sind allerdings der Auffassung, dass diese Marktteilnehmer die 
eindrucksvollen neuen Börsenhöchststände übersehen, die in den letzten 
Monaten von 2013 vor dem Hintergrund steigender Zinssätze, besserer 
Konjunkturdaten und des tatsächlichen Tapering-Beginns erreicht wurden. 
Auch wenn einige von einer „Blase” im Markt sprachen, betrug das durch-
schnittliche KGV im S&P 500 zum Jahresende circa das 16-fache. Dieser 
Wert ist zwar höher als vor zwei oder drei Jahren, bedeutet aber immer 
noch ein moderates Bewertungsniveau von Aktien. Außerdem ist er 
wesentlich niedriger als die Aktienhöchststände von 2000 und 2007.


Unserer Ansicht nach wird dem mächtigen US-Bullenmarkt die Kraft noch 
nicht ausgehen, wenn wie erwartet die Zinssätze allmählich steigen, und 
das Wirtschaftswachstum in Schwung kommt. 


Was sind die Grundlagen für unseren positiven Ausblick?


1.  Relatives Bewertungsniveau von Aktien: Auch nach fünf aufeinander-
folgenden Jahren mit teils kräftigen Kursgewinnen sind Aktien im Vergleich 
zu Renten immer noch günstiger zu haben als im historischen Durchschnitt 
– selbst wenn man etwas höhere Zinssätze einrechnet.

2. Nachfrage nach Aktien: Ausgehend von unserer Sicht der relativen 
Attraktivität von Aktien und aufgrund der Tatsache, dass viele institutio-
nelle Investoren und Privatanleger in Aktien immer noch untergewichtet 
sind, gehen wir vorsichtig davon aus, dass die Aktienmärkte Zuflüsse 
verzeichnen werden. Viele Unternehmen kaufen außerdem in großem Stil 
eigene Aktien zurück und heizen so die Nachfrage weiter an.

3. Vermögenslage und Schuldenabbau: Seit der Finanzkrise sind wir schon 
ein gutes Stück weiter gekommen: Die Nettovermögen der US-Haushalte und 
die freien Cashflows befinden sich auf Rekordhöhe. Die Verschuldung der 
Verbraucher hält sich in Grenzen, und die Kosten der Schuldenbedienung 
sind sehr niedrig. Das Bankensystem profitiert derzeit von moderaten 
Kreditkosten und verfügt über reichlich überschüssiges Kapital.


Eine Konjunkturbelebung ist für eine positive Entwicklung am Aktienmarkt 
nicht zwingend notwendig. Wir sehen aber tatsächlich eine solche Be-
schleunigung – und die könnte dem Aktienmarkt weiter Auftrieb geben. Die 
Börsenturbulenzen zu Beginn dieses Jahres wurden durch die Besorgnis über 
die Fundamentaldaten der Schwellenländer und etwas schwächere Wirtschafts-
daten aus den USA ausgelöst. Unserer Meinung nach mindern mögliche Probleme 
in den Schwellenländern nicht die Attraktivität von US-Aktien, und wir 
glauben nicht, dass der Trend in den USA auf eine Wachstumsverlangsamung
hinweist.


--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---

Wir meinen, dass der zunehmende Konsum und der sich erholende Immobilien-
sektor zu den Triebfedern eines stärkeren Wachstums gehören werden. Dies 
deutet auf Anlagechancen bei konjunktursensitiven Bereichen hin, insbe-
sondere im Finanz- oder Industriesektor, sowie dem Sektor für langlebige 
Konsumgüter. Wie sind dagegen in eher defensiven Bereichen, wie dem 
Versorgungssektor und dem Sektor für Güter des täglichen Bedarfs, 
vorsichtiger.

 
Natürlich gibt es bestimmte Faktoren, die eine vorsichtigere Haltung 
zu Aktien nahelegen würden. Zum Beispiel könnte der Inflationsdruck 
zunehmen, auch wenn wir damit in der näheren Zukunft nicht rechnen. 
Des Weiteren scheint sich die Situation des US-Bundeshaushalts in den 
nächsten Jahren zwar zu verbessern, aber der Schuldenberg bewegt sich 
immer noch auf 18 Billionen US-Dollar zu und langfristige strukturelle 
Probleme sind bislang ungelöst. Außerdem könnten die Zinsen schneller 
als erwartet steigen, und so Schwung aus dem Aktienmarkt nehmen. Aber 
auch wenn man diese potenziellen Risiken ohne Frage im Auge behalten 
sollte, geht unsere Gesamteinschätzung dahin, dass sich der Bullenmarkt 
noch eine ganze Weile fortsetzen könnte.“