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Investmentfonds.de 08.01.2016:
Fidelity Marktkommentar: Bewertungsniveau chinesischer A-Aktien dürfte sich dem MSCI China anpassen

Köln, den 08.01.2016 (Investmentfonds.de) - 



Matthew Sutherland, Kapitalmarktstratege bei Fidelity International in Hongkong


Matthew Sutherland, Kapitalmarktstratege bei Fidelity 
International in Hongkong, analysiert die aktuelle Situation 
der chinesischen Märkte:


- Volatilität nicht von Fundamentaldaten der chinesischen Wirtschaft getrieben

- Neue Regel, den Aktienmarkt bei starken Schwankungen für einen Tag auszusetzen 
in der aktuellen Form kontraproduktiv

- Blase betrifft nur den innerchinesischen A-Aktienmarkt


"Von den Schwankungen an den chinesischen A-Aktienmärkten in Shanghai 
und Shenzhen geht ein Ansteckungseffekt für die globalen Aktienmärkte aus 
– obwohl das eigentlich unbegründet ist. Denn der A-Aktienmarkt ist im 
Wesentlichen ein innerchinesischer Markt, der von Privatanlegern genutzt 
wird. Daher wird er kurzfristig sehr stark von deren Stimmungen getrieben, 
weniger von wirtschaftlichen Fundamentaldaten.


Am chinesischen A-Aktienmarkt hat sich im ersten Halbjahr 2015 eine Blase 
gebildet, die vor allem von der Erwartung auf Kapitalzuflüsse internationaler 
Anleger getrieben wurde. Gegen Ende des Jahres ist bereits Luft aus dieser 
Blase gewichen. Allerdings haben staatliche Eingriffe verhindert, dass die 
Luft bereits komplett entweichen konnte."


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"Ende des Jahres wurde die Regel eingeführt, den Aktienhandel für 15 Minuten 
auszusetzen, wenn der CSI 300 Index an einem Tag um mehr als 5 Prozent fällt. 
Wenn der Markt danach um weitere 2 Prozent fällt, wird der Handel für einen 
ganzen Tag ausgesetzt. Ironischerweise hat diese Maßnahme den Effekt, die 
Marktschwankungen zu beschleunigen. Heute wurde der Markt bereits kurz nach 
dem Start vom Handel ausgesetzt. In dieser Situation – und weil sie Angst 
haben, dass der Markt bald für den ganzen Tag geschlossen wird – beeilen 
sich die Anleger, ihre Positionen zu verkaufen. Damit ist praktisch vorher-
bestimmt, dass der Markt auch die 7-Prozent-Marke reißt und dann für den 
Rest des Tages nicht mehr gehandelt werden kann. Ich halte es für sehr 
wahrscheinlich, dass die chinesische Regulierungsbehörde diese Regelung 
überdenkt.


In der aktuellen Situation sollten Anleger und Kommentatoren einen Fehler 
vermeiden: Annehmen, dass die starken Schwankungen am chinesischen A-
Aktienmarkt von einer neu erkannten Schwäche der chinesischen Wirtschaft 
getrieben ist. Denn das ist meiner Meinung nach nicht der Fall. Hat umge-
kehrt ernsthaft jemand geglaubt, dass die Kursverdopplung am A-Aktienmarkt 
im vergangenen Jahr auf einer entsprechend fantastischen Verbesserung der 
Fundamentaldaten der chinesischen Wirtschaft beruhte?


Kurs-Gewinn-Verhältnisse chinesischer Indizes werden sich angleichen


Aus der Spekulationsblase am A-Aktienmarkt ist die Luft noch nicht voll-
ständig entwichen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktien des CSI300 Index 
liegt momentan bei 11,3, wohingegen der Wert für das Offshore MSCI China-
Universum bei 9,5 liegt. Am Ende der Korrektur dürften die Kurs-Gewinn-
Verhältnisse beider Indizes etwa gleich notieren."


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"Das aktuelle Geschehen in der chinesischen Wirtschaft ist nicht dramatisch. 
Vielmehr bietet sie gemischte Aussichten, es gibt einige schwache Branchen 
(produzierendes Gewerbe) und einige starken Sektoren (Dienstleistungen, 
Einzelhandel). Der Übergang zu einer stärker konsumorientierten Wirtschaft 
wird durch das Reformprogramm der Regierung unterstützt, aber dies ist 
keinesfalls ein reibungslos verlaufender Prozess.


Schwächerer Renminbi keine Gefahr für Chinas Wirtschaft


Eine weitere Abwertung der chinesischen Währung schließe ich nicht aus, 
aber ich bin mir nicht sicher, ob sie von der Regierung ganz bewusst her-
beigeführt wird. Ich denke, die Regierung bewegt sich klar in Richtung 
einer marktgehandelten Währung. Sie wird aber versuchen, die Hochs und 
Tiefs oder Spitzen, die von spekulativem Handeln verursacht werden, durch
Marktinterventionen abzuschwächen. Und ich sehe tatsächlich keinen Grund, 
warum eine moderate Schwäche des Renminbi besonders gefährlich für die 
Volkswirtschaft oder den Markt sein sollte.


Ich halte es für sinnvoll, Aktienpositionen auf dem aktuell niedrigen Level 
aufzubauen. Wenn Unsicherheit am Aktienmarkt Panik schürt, ist das in der 
Regel eine gute Kaufgelegenheit für langfristig orientierte Anleger. In den 
vergangenen beiden Wochen hat sich daran nichts geändert – außer, dass der 
Markt nun dazu bereit ist, Aktien zu einem weitaus niedrigeren Preis zu 
verkaufen.


In Asien gibt es rund 17.000 gelistete Unternehmen, mehr als in den USA und
Europa zusammen. Viele dieser Unternehmen sind künftige Stars und werden sich 
hervorragend entwickeln – unabhängig von der Markt- oder makroökonomischen 
Umgebung."