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Investmentfonds.de 04.02.2016:
Baring Marktanalyse: Risikofaktor USA

Köln, den 04.02.2016 (Investmentfonds.de) - 



Marino Valensise, Baring Asset Management, London


In einer aktuellen Marktanalyse schreibt Marino Valensise 
von Barings London:


"Wirtschaftliche Rezession 

Um es vorwegzunehmen: Wir gehen global nicht von einer wirtschaftlichen 
Rezession in der nahen Zukunft aus. Das Realwachstum beträgt etwa 3% und 
sofern kein großer Schock aufkommt, ist die Wahrscheinlichkeit für ein 
Abrutschen in den negativen Wachstumsbereich äußerst gering. Dennoch 
müssen wir uns mit den großen Volkswirtschaften auseinandersetzen.


In den USA sind Probleme im verarbeitenden Gewerbe aufgetreten, was auf 
einen schwächeren Welthandel und Turbulenzen im Energiesektor aufgrund 
des Einbruchs des Ölpreises zurückzuführen ist. Insgesamt betrachtet 
entwickelt sich das Wirtschaftswachstum dennoch weiterhin stabil und 
erhält Aufwind von einem starken Dienstleistungssektor und dem Konsum. 
Es wäre äußerst überraschend, wenn das US-Wirtschaftswachstum im Jahr 
2016 weniger als 2% betragen würde.


In China hinterlassen übermäßige Infrastrukturausgaben sowie eine unge-
ordnete Schuldenanhäufung ihre Spuren, weshalb sich das Wirtschaftswachstum 
bereits seit einiger Zeit verlangsamt. Jedoch deutet einiges darauf hin, 
dass im Hinblick auf die Wirtschaftstätigkeit nicht länger mit negativen 
Überraschungen zu rechnen ist. Nach wie vor gehört China zu den Ländern, 
die den größten Beitrag zum globalen Wirtschaftswachstum leisten. Das 
Wachstum geht zwar zurück, die Wirtschaft befindet sich dennoch auf 
Expansionskurs.


Auch die Eurozone trägt zum globalen Wirtschaftswachstum bei. Die tat-
sächliche Herausforderung, der sich das globale Wirtschaftswachstum 
gegenübersieht, geht vielmehr von aufstrebenden Volkswirtschaften wie 
Brasilien und Russland aus." 


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"Berücksichtigt man all diese Faktoren, ist eine wirtschaftliche Rezession 
unseres Erachtens nach nur möglich, wenn es zu einem plötzlichen Einbruch 
des Verbrauchervertrauens oder des Konsums käme, was wir für sehr unwahr-
scheinlich halten. Aus den genannten Gründen gehen wir weiterhin von einem 
moderaten Wirtschaftswachstum aus.


Gewinnrezession


Turbulenzen an den Finanzmärkten könnten auch durch einen Einbruch bei 
den Unternehmensgewinnen ausgelöst werden. Schwache Unternehmensergebnisse 
weltweit haben in diesem Zusammenhang bereits für ein gewisses Maß an Druck 
gesorgt, jedoch gingen die Marktteilnehmer bisher von einem temporären 
Phänomen aus. Sollten sich keine Verbesserungen einstellen, könnten Anleger 
dies schnell als tiefergehende Krise bewerten. Da das Gewinnwachstum von 
US-Unternehmen maßgeblich dazu beiträgt, die zukünftige Richtung der Märkte 
zu bestimmen, lastet die Verantwortung auf dem Unternehmenssektor.


Der Rückgang der Unternehmensgewinne findet seinen Ursprung in zwei 
Problemfeldern. Erstens drückt der starke US-Dollar die Erträge von US-
Unternehmen mit internationalem Vertrieb. Sollte er noch weiter aufwerten, 
würde sich dies zusätzlich deflationär auswirken. Die US-Notenbank muss 
daher zwangsläufig expansiver vorgehen, um die Währungsaufwertung einzu-
dämmen. Dies würde sich positiv auf die Ergebnisse von US-Unternehmen 
auswirken, die Erträge im Ausland generieren. Wir gehen davon aus, dass 
das gegenwärtige Tempo der US-Dollar-Aufwertung nicht nachhaltig ist und 
sich letztendlich selbst korrigieren wird.


Der zweite Faktor, der das Gewinnwachstum beeinträchtigt, ist der Einbruch 
des Ölpreises, der die Erträge von US-Energiekonzernen drückt. Eine Stabili-
sierung des Ölpreises ist daher dringend notwendig. Bedauerlicherweise 
könnte es noch drei bis sechs Monate dauern, bis eine deutliche Reduzierung 
der Produktionsleistung stattfindet, um die derzeitige Überproduktion in den 
USA von ca. 1,5 Millionen Barrell pro Tag abzubauen.


Aus diesem Grund bezeichnen wir die aktuelle Krise als „Born in the USA“. 
Die fragwürdige Geldpolitik der USA führte zu einer Aufwertung des US-Dollar 
und das Überangebot von Öl aus Nordamerika beeinträchtigt den Energiemarkt. 
Eine Lösung kann somit nur aus den USA kommen. 


Unser Standpunkt


Wir sind weiterhin der Ansicht, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis 
US-Dollar und Ölpreis zur dringend benötigten Stabilität zurückfinden. Diese 
Stabilität dürfte einerseits von der US-Notenbank Federal Reserve ausgehen, 
die ihre Pläne für eine geldpolitische Straffung zwangsläufig heruntersetzen 
muss, sowie von einem Einbruch des nordamerikanischen Ölangebots im Verlauf 
der kommenden Quartale. Diese Ereignisse dürften zur Stabilisierung der Volks-
wirtschaften, der Unternehmensrentabilität und der Anlagemärkte beitragen.


Wir behalten unsere neutrale Bewertung für Aktien bei, bekräftigen jedoch 
unsere klare Haltung zu Europa und betrachten die Region nach wie vor als 
den attraktivsten Markt für Aktienanleger."