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Investmentfonds.de 29.08.2017:
SafraSarasin Finanzmarktkolumne: Ist der Aktienmarkt zu selbstgefällig?

Köln, den 29.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Cédric Spahr, Aktienmarktstratege, Bank J. Safra Sarasin AG


Cédric Spahr, Aktienmarktstratege, Bank J. Safra Sarasin AG, 
schreibt in seiner aktuellen Finanzmarktkolumne:


Die anhaltend niedrige Aktienmarktvolatilität in den USA 
hat strukturelle Gründe


Die Volatilität der Aktienmärkte kann über längere Zeiträume 
tief bleiben. Ökonomische Faktoren wie Wachstum und Zinsniveau 
üben einen starken Einfluss auf die Volatilität aus. Selbst wenn 
ein saisonaler Volatilitätsanstieg bis Anfang Oktober nicht aus-
zuschließen ist, dürfte erst das Ende der expansiven Geldpolitik 
der Notenbanken im Jahr 2018 die Großwetterlage für Aktienmarkt-
volatilität spürbar verändern.


Die Schwankungsanfälligkeit, oder Volatilität, der Aktienmärkte 
dient oft als ewige Nervensäge, die den ruhigen Schlaf vieler 
Investoren immer stört, egal ob sie niedrig oder hoch ist. Hohe 
Schwankungen jagen manchen Investoren Angst und Schrecken ein, 
während risikoaverse Anleger dauerhaft tiefe Volatilität als 
sicheres Zeichen der irrationalen Unbekümmertheit des Marktes 
betrachten, die unweigerlich eine scharfe Korrektur nach sich 
ziehen sollte.


Solche Denkmuster haben jedoch mehr mit den imaginären Vorstellungen 
der Seefahrer aus dem 16. Jahrhundert über lauernde Meeresungeheuer 
zu tun als mit der Marktrealität. Ein nüchterner Blick auf die Kurs-
grafiken legt nahe, dass jeder nennenswerte Volatilitätssprung seit 
2014 eine attraktive Kaufgelegenheit darstellte. Auch die längere 
und schärfere Volatilitätsspitze im August und September 2011 anläss-
lich der Bonitätsherabstufung der USA und der wachsenden Sorgen über 
die Stabilität italienischer und spanischer Staatsanleihemärkte erwies 
sich als Einstiegsgelegenheit.


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Vorhersagen über Marktvolatilität weisen glücklicherweise gewisse 
Ähnlichkeiten mit meteorologischen Prognosen auf. Die wiederkehrenden 
Merkmale einer Jahreszeit bezüglich Temperatur oder Niederschlagsin-
tensität und -häufigkeit geben uns genug Anhaltspunkte, um Vorkehrungen 
über angemessene Bekleidung sowie allfällige Holzvorräte in einem ge-
gebenen Monat zu treffen. Ökonomische Variablen wie Zentralbankliquidität, 
Wirtschaftswachstum und Zinsniveau beeinflussen mittelfristig die 
Volatilität des Aktienmarktes erheblich. Die expansive Geldpolitik 
der Zentralbanken sowie moderates und stabiles Wachstum tragen zur 
Erklärung des aktuellen Volatilitätsregimes wesentlich bei. Politische 
Ereignisse, wie eine Anspannung der Situation auf der koreanischen 
Halbinsel, lösen kurzfristig unerwartete Schocks aus, deren Wirkung 
aber schnell verpufft.
 

Die Geldpolitik der Notenbanken seit 2008 hat zudem die Rahmenbe-
dingungen an den Finanzmärkten stark verändert. Die anhaltende Tief-
zinspolitik und die stete Zuführung von Liquidität durch Ankauf von 
Anleihen haben die Zinskurve nachhaltig nach unten gedrückt und die 
sogenannte „Jagd nach Rendite“ bei Investoren geschürt. Tiefe Zins-
sätze haben viele Anleger dazu bewegt, risikoreichere Anlagen wie 
Hochzinsanleihen und Aktien mit hoher Dividendenrendite ins Portfolio 
aufzunehmen.


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Anlagetechnisch lösen fallende Aktienkurse kurzfristig eine Flucht 
in Staatsanleihen aus. Da das Zinsniveau auf sicheren Staatspapieren 
vor allem in Europa grundsätzlich unattraktiv ist, kehrt sich der 
Kapitalfluss bald wieder um. Wir betrachten daher die historisch 
tiefe Aktienmarktvolatilität nicht als Vorboten einer drohenden 
Marktverwerfung. Zinsaufschläge und Volatilität erinnern eher an 
die Situation, die zwischen 2005 und 2006 während der Aktienmarkt-
hausse herrschte – ein durchaus positives Szenario. 


Ein saisonbedingter Anstieg der Aktienmarktvolatilität ? möglicher-
weise im Zusammenhang mit politischen Streitigkeiten über die 
Anhebung der Schuldenobergrenze in den USA ? würde uns bis Anfang 
Oktober nicht sonderlich überraschen. Erst das Ende der großzügigen 
Marktversorgung mit Liquidität durch die Zentralbanken im Laufe des 
Jahres 2018 scheint hingegen in der Lage, einen nachhaltigen Anstieg 
der Volatilität in Gang zu setzen.