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Investmentfonds.de 05.09.2017:
J.P. Morgan AM: Ertrag hat sich als wichtige Komponente der Gesamtrendite etabliert

Köln, den 05.09.2017 (Investmentfonds.de) - 



Jakob Tanzmeister, Client Portfolio Manager und Experte 
für Income-Strategien bei J.P. Morgan Asset Management


Die Experten der Multi-Asset Solutions Gruppe von J.P. Morgan Asset Management 
beurteilen Risikoanlagen wie Aktien weiterhin positiv: Trotz einer allmählichen 
Straffung der Geldpolitik der Zentralbanken erwarten sie bis in 2018 hinein ein 
expansives Umfeld, von dem Aktien profitieren sollten. Dieser konstruktive 
Ausblick wurde auch in der Allokation der Income-Strategien umgesetzt und das 
Aktienengagement in allen Regionen ausgeweitet. Jakob Tanzmeister, Client 
Portfolio Manager und Experte für Income-Strategien, erläutert den Ausblick 
und die Positionierung rund um die aktuelle Ausschüttung:


Herr Tanzmeister, wie haben sich die aktuellen Ausschüttungen in der 
Income-Strategie entwickelt?

Jakob Tanzmeister: Sehr stabil! Im August fand die aktuelle viertel-
jährliche Ausschüttung der „div“-Anteilklasse unserer Income-Strategien 
statt. Der Income-Klassiker JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund 
schüttete dabei pro Anteil 1,70 Euro aus, was einer annualisierten Aus-
schüttungsrendite von 4,86 Prozent entspricht. Die im letzten Oktober auf-
gelegte defensivere Variante, der JPMorgan Investment Funds – Global Income 
Conservative Fund, schüttete 0,93 Euro pro Anteil aus – dies entspricht 
einer annualisierten Ausschüttungsrendite von 3,79 Prozent, wobei dies 
seit Auflegung erst die dritte Ausschüttung ist und die Ausschüttungen 
nicht garantiert sind. Der Kursabschlag war am 8. August, das ist der so 
genannte Ex-Tag, sichtbar und die Überweisung auf die Kundenkonten erfolgte 
am 21. August. Insgesamt erzielte der Global Income Fund seit Jahresbeginn 
eine Wertentwicklung von 3,85 Prozent und der Global Income Conservative 
Fund von 2,87 Prozent (jeweils Anteilsklasse A (div) – EUR also nach Kosten,
Stand 31. August 2017). Wer unsere Fonds schon länger beobachtet weiß: wir 
wollen nicht die höchstmögliche Rendite erzielen, sondern uns ist wichtig, 
dass das Management rund um Michael Schoenhaut stets mit Blick auf das Risiko 
und Stabilität optimale laufende Erträge ausschüttet, ohne das Risiko ein-
seitig zu sehr zu erhöhen.



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Ein Thema, das die Märkte derzeit umtreibt ist die Zentralbankpolitik, 
vor allem mit Blick in die USA. Was erwarten Sie?

Wir gehen davon aus, dass die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) ihrem Kurs 
einer schrittweisen Zinsanhebung treu bleiben wird.  Obwohl der Markt eine 
weitere Zinserhöhung in diesem Jahr derzeit nur mit einer 50-prozentigen 
Wahrscheinlichkeit eingepreist hat, erwarten wir noch im Dezember 2017 eine 
erneute Anhebung, gefolgt von zwei weiteren Zinsschritten bis Ende 2018. Vor 
allem denken wir, dass die Fed ihr schrittweises und stetiges Vorgehen beibe-
halten wird. Im September sollten dann weitere Informationen zum Beginn des 
angekündigten Bilanzabbaus bekannt gegeben werden.  Wir erwarten in diesem 
Herbst zudem klare Worte seitens der Europäischen Zentralbank, in welchem 
Zeitrahmen sie mit der Reduzierung der Anleihekäufe in 2018 beginnen wird.  
Insgesamt denken wir aber, dass auch wenn die Zinsen im Zuge der allmählichen 
Straffung der Geldpolitik durch die Zentralbanken steigen, dieser Anstieg nur 
sehr langsam erfolgt. Die Realzinsen werden sich, wenn überhaupt, erst in 2018 
schleichend dem positiven Bereich nähern. Infolgedessen bleibt die Politik 
expansiv – und damit im Großen und Ganzen günstig für Risikoanlagen.


Welche Auswirkungen werden die steigenden Zinsen auf ertragsorientierte 
Multi-Asset-Investments wie die Income-Strategien haben?

Trotz schwächerer Inflationsdaten sehen wir auch weiterhin ein stetiges und 
stabiles Wachstumspotenzial in den USA, deren Wirtschaft sich im Übergang von 
der mittleren zur späten Zyklusphase befindet. Wir erwarten, dass die Fed die 
schwächere Inflation ignorieren und an den schrittweisen Zinserhöhungen fest-
halten wird. Aus diesem Grund müssen wir natürlich über das Risiko nachdenken, 
das steigende Zinsen für ertragsorientierte Anleger bedeuten. Wir haben deshalb 
beispielsweise bereits während des gesamten Jahres unsere Duration und Zins-
sensitivität aktiv gesteuert. Dies erfolgt einerseits über die Top-down-
Vermögensallokation und andererseits über die Bottom-up-Titelauswahl. So 
sichern wir Top-down die Gesamtduration des Portfolios über eine Short-Position 
in fünfjährigen US-Staatsanleihen ab. Zudem halten wir Ausschau nach Allokationen 
in opportunistischen Sektoren wie Hypothekenanleihen, die nur eine geringe Zins-
sensitivität aufweisen, aber ein konstantes Ertragsprofil für das Portfolio 
bieten. Außerdem präferieren wir Anlageklassen wie Hybridanleihen, die uns 
erlauben, die Duration aus Bottom-up-Perspektive zu steuern. Durch die Nutzung 
von Titeln mit variablem Zinssatz, erhalten wir bei steigenden Zinsen ein zu-
sätzliches Maß an Diversifikation. Wir beurteilen Aktien weiterhin positiv und 
haben unsere Allokation im Jahresverlauf weiter aufgestockt. Dafür haben wir 
unsere Position in Hochzinsanleihen und Unternehmensanleihen mit hoher Bonität 
reduziert, was unsere Duration auf Gesamtportfolioebene leicht verringert hat. 
Vor dem Hintergrund eines Umfeldes steigender Zinsen behalten wir diese auch 
weiterhin fest im Blick.


Welche Märkte und Sektoren sehen Sie derzeit aus Ertragssicht als besonders 
attraktiv an?

In den letzten Monaten haben wir unsere Positionen sowohl in europäischen 
Aktien als auch in Aktien aus Schwellenländern aufgestockt, denn wir sehen, 
dass beide Regionen im Vergleich zu den USA massives Aufholpotenzial bieten. 
Der politische Gegenwind in Europa hat mittlerweile nachgelassen, und das 
Wirtschaftswachstum erscheint robust; die Verbesserung der „weichen Daten“ 
wie z.B. das Geschäftsklima spiegelt sich zunehmend in „harten Daten“ wie 
beispielsweise starkem Gewinnwachstum wider. Mit Blick auf die aktuellen 
Quartalszahlen bewegt sich Europa also auf einem soliden Kurs. In den 
Schwellenländern bevorzugen wir die Region Nordasien, wo wir einen lang-
fristigen Konjunkturaufschwung erwarten. Während die Bewertungen attraktiv 
sind, werden die Gewinne nach oben revidiert. Aus Ertragssicht schätzen wir 
die „Income“-Komponente beider Regionen: die durchschnittliche Dividenden-
rendite in Europa liegt knapp über 4 Prozent, bei Titeln aus Schwellenländern 
liegt sie sogar bei rund 4,5 Prozent. Auch sehen wir ausgewählte Anleihen 
aus Schwellenländern positiv und haben unsere Positionen schrittweise erhöht, 
so dass sie derzeit in der Income-Strategie einen Anteil von 6,1 Prozent aus-
machen. Die besseren wirtschaftlichen Aussichten in Kombination mit durch-
schnittlichen Renditen von Schwellenländeranleihen in Höhe von rund 5 Prozent 
sind attraktiv. Auf Portfolioebene bevorzugen wir jedoch weiterhin Aktien 
gegenüber Anleihen. Ein favorisierter Sektor innerhalb unserer Aktienallo-
kationen in Europa und den Schwellenländern sind unverändert Finanztitel – 
und zwar nicht nur Banken, sondern auch diversifizierte Finanzdienstleister, 
wie etwa der Versicherungssektor. Dies spiegelt die zentrale prozyklische 
Haltung unserer Aktienportfoliomanager sowie unsere Erwartung wider, dass 
Finanztitel von steigenden Zinsen profitieren werden.  Wichtig ist hierbei, 
dass unser Fonds nicht auf hochrentierliche anleiheähnliche Aktien angewiesen 
ist, um Erträge zu generieren.  Statt der ertragsstärksten Anlage hinterher-
zujagen, liegt unser Fokus auf risikobereinigten Renditen.


Ist der schwächere US-Dollar für die Income-Strategie problematisch?

Die Unternehmensgewinne könnten infolge von Währungsschwankungen etwas zurück-
gehen. Dies würden wir allerdings eher bei der Titelauswahl berücksichtigen, 
als aus diesem Grund unsere Top-down-Vermögensallokation zu ändern. Wenn auch
für europäische Unternehmen mit beträchtlichen Umsatzerlösen auf US-Dollar-
Basis möglicherweise negative Auswirkungen zu erwarten sind, ändern die 
Währungsschwankungen den Trend für Europa nicht, wo wir ja ein positives Wachs-
tumsumfeld sehen. Und ein schwächerer US-Dollar ist für Aktien aus Schwellen-
ländern, bei denen die Bewertungen attraktiv erscheinen, nach wie vor ein 
positiver Faktor. Da Währungen allerdings kein Einkommen generieren, sind sie 
kein aktives Element unserer Anlagestrategie. Für den gesamten Fonds betrachtet, 
minimieren wir die Einflüsse der Währungen durch eine Absicherung der Anlagen 
in Euro. Nur Anlagen in Schwellenländerwährungen sichern wir nicht ab, da dies 
nicht kostengünstig möglich ist.


Eine letzte Frage: Wieso ist eine ertragsorientierte Income-Strategie nach 
wie vor sinnvoll?

Wir sind überzeugt, dass die Suche nach Ertrag für viele Anleger auch weiterhin
ein zentrales Thema bleibt. Denn auch in einem Umfeld der stufenweisen Zins-
schritte ist nicht davon auszugehen, dass die Zinsen die Niveaus erreichen 
werden, die Anleger in der Vergangenheit gewohnt waren. Deshalb ist es auch 
weiterhin essenziell, auf diversifizierte Ertragsquellen zu setzen.  Zudem hat 
sich der Ertrag zu einem zunehmend wichtigen Bestandteil der Gesamtrendite ent-
wickelt. Traditionell haben die Anleger ihre Portfolios auf Anleihen und Aktien 
aufgeteilt und dabei vom Anleihenanteil stabile Erträge und ein gewisses Maß 
an Sicherheit erwartet, wohingegen der Aktienanteil ein gewisses Wachstum 
bringen sollte, wenn auch unter etwas größeren Schwankungen. Doch weder die 
heutzutage über Anleihen generierbaren Erträge noch das zur Steigerung der 
Aktienerträge vorhandene Wirtschaftswachstum sind hoch genug, um die Rendite-
ziele vieler Anleger zu realisieren. Dagegen bieten die Aktienmärkte inzwischen 
überraschend stabile Cashflow-Renditen, wenn man die Kombination von Aktien-
rückkäufen und Dividenden betrachtet. In den nächsten zehn bis 15 Jahren er-
warten wir, dass rund zwei Drittel der Aktienrenditen aus Dividenden und 
Aktienrückkäufen stammen werden, da die Unternehmen eifrig Liquiditätsüber-
schüsse an die Aktionäre zurückgeben, um die Eigenkapitalrendite auf einem 
hohen Niveau zu halten. 
 


Weitere Informationen zum JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund

Vierteljährlich ausschüttende Anteilklasse (EUR):
ISIN A (div) EUR: LU0395794307 / WKN A (div) EUR: A0RBX2

Fondsmanager: Michael Schoenhaut, Talib Sheikh, Eric Bernbaum

Auflegungsdatum: 11. Dezember 2008

Benchmark: 40% Barclays US High Yield 2% Issuer Cap Index (Total Return Gross) 
Hedged to EUR / 35% MSCI World Index Total Return Net) Hedged to EUR 
/ 25% Barclays Global Credit Index (Total Return Gross) Hedged to EUR

Fondsvolumen: 21,0 Milliarden Euro (per 31.08.2017)



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Weitere Informationen zum JPMorgan Investment Funds – Global Income Conservative Fund

Vierteljährlich ausschüttende Anteilklasse (EUR):

ISIN A (div) EUR : LU1458463236 / WKN A (div) EUR : WKN A2AN88

Fondsmanager: Michael Schoenhaut, Talib Sheikh, Eric Bernbaum

Auflegungsdatum: 12. Oktober 2016

Benchmark: 15% MSCI World Index (Total Return Net) Hedged to EUR, 
30% Barclays Capital US Corporate High Yield Hedged to EUR, 55% Barclays 
Capital Global Aggregate Index (Total Return Gross) Hedged to EUR

Fondsvolumen: 141,1 Millionen Euro (per 31.08.2017)