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Investmentfonds.de 16.03.2018:
J.P. Morgan Asset Management: Die Rückkehr der Normalität

Köln, den 16.03.2018 (Investmentfonds.de) - 



Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management


Nach der Korrektur im Februar gibt es Befürchtungen, dass sich das Marktumfeld 
nach Jahren des inflationsfreien Wachstums geändert hat. Doch wie groß ist die 
Inflationsgefahr tatsächlich, nachdem sich die Produktionslücke in einigen Ländern 
voraussichtlich geschlossen hat? "Einige Marktteilnehmer haben diese Marktbe-
wegungen als ein Ergebnis fundamental veränderter ökonomischer Rahmenbedingungen 
nach dem Motto ‚steigende Inflation führt zu steigenden Zinsen und schlägt sich 
letztendlich in schwächeren Aktienmärkten nieder‘ interpretiert", so Tilmann Galler, 
Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management. Diese Argumentation findet 
der Stratege allerdings wenig stichhaltig. "Richtig ist, dass sich die Weltwirt-
schaft in einem Aufschwung befindet; so wachsen derzeit die Eurozone mit stolzen 
2,7 Prozent Plus im Vergleich zum Vorjahr und Japan deutlich über Trend. Selbst 
die USA, die sich im neunten Jahr der Expansion befinden, können noch mit einem 
realen BIP-Wachstum über dem langjährigen Durchschnitt aufwarten", so Galler.





Kapazitätsengpässe sind nicht zu befürchten


Eine Folge des wirtschaftlichen Aufschwungs der letzten Jahre ist, dass sich 
die Kapazitätsauslastung der Volkswirt­schaften zusehends verbessert und die 
Lücke, die die Finanzkrise gerissen hat, langsam schließt - mit nachhaltiger 
Wirkung auf das Inflationspotential. "Das Schließen der Produktionslücke als 
Differenz von tatsäch­lichem und potentiellem Wachstum einer Volkswirtschaft 
bedeutet eine bessere Nutzung der vorhandenen Kapazitäten. Sobald jedoch eine 
Wirtschaft über ihrem Potential wächst, steigt aufgrund von Kapazitäts­engpässen 
die Inflationsgefahr. In dieser Situation befindet sich zurzeit jedoch nur 
die USA", erklärt Galler.


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In den aktuellen Inflationszahlen spiegele sich dieser Trend jedoch nur 
bedingt wider. Die US-Inflationsrate liegt mit derzeit 2,1 Prozent zwar 
leicht über dem Inflationsziel der Notenbank, ist seit fünf Monaten jedoch 
quasi konstant. Der höhere Ölpreis dürfte die Verbraucherpreise in den nächsten
Monaten etwas ansteigen lassen. In der Eurozone hingegen ging es seit Februar 
2017 mit der Teuerungsrate kontinuierlich abwärts, aktuell liegt sie bei 
1,2 Prozent. Die Ursachen liegen einerseits in der geringeren Auslastung der 
europäischen Wirtschaft und andererseits an der kräftigen Aufwertung des Euro 
in den letzten 12 Monaten. "Nach unserer Einschätzung gibt es keinen Bedarf 
für die US-Notenbank, in diesem Jahr mehr als viermal an der Zinsschraube zu 
drehen. Das hebt den US-Leitzins zum Jahresende auf voraussichtlich 2,5 Prozent, 
womit er aber immer noch unter den langfristigen Erwartungen der Federal Reserve 
von 2,75 Prozent liegt", sagt Galler. Die EZB dürfte in diesem Jahr aufgrund 
der verhaltenen Inflation keinerlei Handlungsbedarf sehen, die Nullzinspolitik 
zu beenden. "Allein dies sollte die Argumente derjenigen, die fundamentale 
Änderungen heraufbeschwören, entkräften."


Die Rückkehr der Aktienmärkte zur Normalität


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Anleger sollten sich nach Meinung von Tilmann Galler vielmehr vor Augen führen, 
dass ruhige Börsenjahre wie 2017 äußerst selten sind. Der maximale Rückgang bei 
europäischen Aktien lag im vergangenen Jahr bei einem Minus von vier Prozent. 
Der durchschnittliche maximale Rückgang pro Kalenderjahr seit 1980 liegt jedoch 
bei einem Minus von 12 Prozent. "Der Rücksetzer im Februar ist unserer Ein-
schätzung nach eine Korrektur zu optimistischer Erwartungen und somit die 
Rückkehr der Aktienmärkte zur Normalität. Der anhaltende wirtschaftliche Auf-
schwung, der die Unternehmensgewinne weiter sprudeln lässt, bietet verbunden mit 
einer relativ stabilen Inflation für Aktien auch in diesem Jahr ein Umfeld, das 
trotz höherer Volatilität ein moderat positives Jahr erwarten lässt", so sein 
Ausblick.