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Investmentfonds.de 13.04.2018:
Marktkommentar Vontobel: Sanktionen gegen Russland und ein möglicher Handelskrieg zwischen den USA und China

Köln, den 13.04.2018 (Investmentfonds.de) - 


 
Luc D'hooge, CFA von Vontobel Asset Management


In seinem aktuellen Marktkommentar schreibt Luc D'hooge, CFA von 
Vontobel Asset Management, zu den Sanktionen gegen Russland und einem 
möglichen Handelskrieg zwischen den USA und China:


Sanktionen gegen Russland
 

Am vergangenen Wochenende verhängten die USA Sanktionen gegen Russland, 
die den Wert einiger russischer Vermögenswerte erheblich beeinträchtigten. 
Die Sanktionen richten sich gegen eine handvoll Oligarchen und ihre 
Unternehmensbeteiligungen sowie eine begrenzte Anzahl von Unternehmen. 
Rusal, einer der größten Aluminiumproduzenten der Welt, war dabei das 
Hauptziel. Die US-Maßnahmen führen dazu, dass das Unternehmen in Kürze 
aus den Anleihen-Benchmarks ausscheidet.


Frühere Sanktionen hinderten US-Unternehmen daran, am primären Kapital- 
und Schuldenmarkt für russische Unternehmen teilzunehmen. Dieses Mal wird 
US-Unternehmen untersagt, Geschäfte mit Rusal und den anderen sanktionierten
Unternehmen zu tätigen, und sie müssen alle ihre Beteiligungen innerhalb 
von 30 Tagen (bis zum 7. Mai 2018) verkaufen.


Es ist in Schwellenländern häufig der Fall, dass Investoren in Deckung gehen, 
wenn ein politisches Risiko eintritt. Anleger neigen dann zu reflexartigen 
Reaktionen, die zu Preisüberschreitungen führen, wie wir es Anfang der Woche 
beobachten konnten. Investoren befürchten, dass andere russische Unternehmen 
mit der gleichen Art von Sanktionen konfrontiert werden könnten wie im Fall 
von Rusal. Während die ersten Preisreaktionen sehr heftig waren, haben wir 
mittlerweile eine leichte Erholung gesehen.


Verständlicherweise möchten Investoren wissen, welche Auswirkungen diese 
Ereignisse auf unser Hard Currency-Portfolio haben. Der Fonds hat ein 
Engagement in Russland von rund 4 %, was einer geringen NAV-Übergewichtung 
entspricht, während die Laufzeit auf dem Niveau der Benchmark liegt. Keiner 
unserer Beteiligungen ist direkt den neuen Sanktionen ausgesetzt. Daher er-
warten wir nur einen moderaten Einfluss auf die relative Performance des 
Portfolios.


Ein breiter Marktausverkauf bietet Chancen für Bottom-up-Kreditselektoren 
wie uns. Unser Ansatz beruht seit jeher darauf, Nutzen aus politischen 
Ereignissen zu ziehen, die von Schlagzeilen getrieben werden, und uns er-
möglichen, qualitativ hochwertige Kredite mit einem Preisnachlass auszuwählen.
Diese Strategie hat unseren Anlegern seit Auflage des Fonds im Jahr 2013 gute 
Dienste geleistet.


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Deshalb bleiben wir in den aktuellen Turbulenzen ruhig und zuversichtlich 
und schauen bereits auf Anleihen, die wir für überteuert halten. In der Tat, 
da viele unserer russischen Anleihen aus dem vierprozentigen Engagement, die 
nicht in den Anwendungsbereich fallen, sich relativ gesehen besser entwickelt 
haben, nehmen wir hier einige Gewinne mit, um einige Anleihen zu repositionieren, 
die unserer Meinung nach übermäßig gelitten haben.


In Bezug auf Staatsanleihen aus Schwellenländern, diesmal jedoch in lokaler 
Währung, ist Russland aus Gründen von Nachhaltigkeitskriterien von unserem 
Portfolio an Lokalwährungsanleihen ausgeschlossen. Diese Abwesenheit war ein 
Treiber für eine signifikante relative Überperformance angesichts des Ausver-
kaufs des Rubels und russischer Lokalzinsen.


Handelskrieg zwischen den USA und China


Die Kommentare des chinesischen Präsidenten Xi Jinping am Dienstag, den 
10. April, zum Abbau der Handelsschranken wurden von den Märkten positiv 
aufgenommen. Selbst US-Präsident Donald Trump stimmte einen versöhnlichen 
Ton an und twitterte "Sehr dankbar für die freundlichen Worte von Präsident
Xi über Zölle und Beschränkungen bei Automobilen" zu sein. Trotz dieser 
aufkeimenden Bonhomie bleibt das Risiko eines Handelskrieges weiterhin 
bestehen.


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In all dem Lärm geht unter, dass der Welthandel immer noch wächst. Ein 
Handelskrieg würde zweifellos das Wachstum behindern und die Marktstimmung 
beeinflussen, aber Handelskriege haben selten signifikante Auswirkungen auf 
das BIP. Daher wäre ein umfassender Handelskrieg zwar schädlich, es ist aber 
unwahrscheinlich, dass er zu einer völligen Kehrtwende des globalen Wachstums 
führen würde.


Wir stellen unser Portfolio derzeit nicht um, um direkt auf Handelsfragen 
zwischen den USA und China zu reagieren. Allerdings würden wir, so wie oben 
anhand der Situation mit Russland beschrieben, versuchen, Anleihen, die sich 
aufgrund der Überreaktion anderer Investoren verbilligen, aufzunehmen,  
sollte dieser Fall eintreten.