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Investmentfonds.de 23.04.2018:
AllianzGI: Kommentar von Franck Dixmier im Vorfeld der EZB-Sitzung

Köln, den 23.04.2018 (Investmentfonds.de) - 



Franck Dixmier, Global Head of Fixed Income bei AllianzGI


In einem aktuellen Kommentar schreibt Franck Dixmier, Global Head of Fixed 
Income bei AllianzGI, die Situation im Vorfeld der EZB-Sitzung am 26. April 2018:


Entscheidung über ein Ende von QE weiter vertagt


Obwohl die Geldpolitik der EZB sehr expansiv war und ist, gibt es nur zögerliche 
Pläne, sie zu normalisieren. Wir erwarten nicht, dass sich dies bei der kommenden 
Notenbank-Sitzung ändern wird. Die quantitative Lockerung wird irgendwann enden, 
und die kurzfristigen Zinsen werden steigen – aber noch nicht jetzt.


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"Wir erwarten, dass die Europäische Zentralbank (EZB) während ihrer nächsten 
Sitzung am 26. April weder eine Änderung der Geldpolitik noch ihrer sogenannten 
Forward Guidance vornehmen wird.


Für eine Aufrechterhaltung des Status Quo gibt es unseres Erachtens zwei Gründe. 
Zum einen waren die jüngsten Wirtschaftsdaten und Umfrageergebnisse aus Europa 
zuletzt weniger positiv als noch zu Beginn des Jahres. Zum anderen bleibt ist die 
Gesamtinflationsrate in der Eurozone moderat (im März 1,4 Prozent gegenüber dem 
Vorjahr) und die Kerninflation hält sich auf niedrigem Niveau (zum dritten Monat 
in Folge 1 Prozent). Alles in allem dürften diese Faktoren die EZB darin bestärken, 
bei der Normalisierung ihrer Geldpolitik weiter konservativ und zurückhaltend vor-
zugehen.


Hinzu kommt eine zunehmende Besorgnis über die weltwirtschaftliche Unsicherheit, 
die von den zunehmend protektionistischen Tendenzen der USA ausgeht. EZB-
Direktoriumsmitglied Benoît Coeuré betonte kürzlich die potenziell negativen 
Auswirkungen des Protektionismus in den USA auf das langfristige globale Wachstum. 
Dies ist ein weiteres Indiz dafür, dass die EZB zu diesem Zeitpunkt keine Änderungen 
ihrer Geldpolitik vornehmen wird.


Die EZB hat jedoch kürzlich darüber diskutiert, wann sie ihre Politik ändern 
könnte. Das Protokoll der März-Sitzung zeigte, dass über das Ende ihrer quanti-
tativen Lockerungspolitik (QE) anhand von drei Kriterien entschieden werden wird 
– Konvergenz, Vertrauen und Widerstandsfähigkeit:


- Konvergenz der Gesamtinflationsrate in Richtung des mittelfristigen Ziels der 
Notenbank von 2 Prozent

- Vertrauen, dass der Inflationsverlauf der EU auf dem richtigen Weg ist, um 
dieses Ziel zu erreichen

- Widerstandsfähigkeit der Inflation nach dem Ende von QE.


Während die jüngste Inflationsprognose der EZB von 1,7 Prozent bis 2020 mit 
ihrem angestrebten Ziel übereinstimmt, ist das Vertrauen auf diese Inflations-
Entwicklung zweifellos das problematischste dieser drei Kriterien. Die Forward 
Guidance der Zentralbank dürfte sich daher auf den dritten Punkt konzentrieren, 
die Widerstandsfähigkeit.


Wie dem auch sei, QE wird unweigerlich irgendwann zu einem Ende kommen. Daher 
erwarten wir, dass die EZB ihre nächsten Sitzungen dazu nutzen wird, die positiven 
Auswirkungen der Wiederanlage des Kapitals aus ihren Anleihekäufen zu unter-
streichen. Wir erwarten darüber hinaus, dass die Zentralbank ihre Bereitschaft 
bekräftigen wird, die kurzfristigen Zinsen über einen längeren Zeitraum auf 
extrem niedrigem Niveau zu halten. Die Märkte scheinen unserer Einschätzung 
zuzustimmen: Sie preisen keine Zinserhöhung vor dem zweiten Halbjahr 2019 ein."