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Investmentfonds.de 30.04.2018:
Märkte mit Mumm: Deutsche Konjunktur vor dem Abschwung? Noch nicht!

Köln, den 30.04.2018 (Investmentfonds.de) - 



Carsten Mumm, Chefvolkswirt bei der Privatbank Donner & Reuschel


In seiner aktuellen Einschätzung "Märkte mit Mumm" schreibt 
Carsten Mumm, Chefvolkswirt bei der Privatbank Donner & Reuschel:


Deutsche Konjunktur vor dem Abschwung? Noch nicht!


Der Internationale Währungsfonds (IWF) erhöhte in seinem gerade veröffent-
lichten Ausblick auf die weltwirtschaftliche Entwicklung (World Economic Outlook) 
erneut seine Prognose für das globale BIP-Wachstum. Die Experten erwarten nunmehr 
sowohl in 2018 als auch in 2019 eine Wachstumsrate in Höhe 3,9%. Allerdings wurde 
auch auf die Risiken hingewiesen, durch die eine schlechtere Entwicklung entstehen 
könnte. Vor allem die seit Wochen andauernde Protektionismus-Debatte und die 
Möglichkeit einer Eskalation des Handelsstreits zwischen den USA und China 
bedrohen die aktuell außerordentlich positive Verfassung der globalen Ökonomie.

 
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Parallel wurden in den letzten Tagen einige enttäuschende Daten zur Entwicklung 
der deutschen Konjunktur veröffentlicht. Sowohl der Anstieg der Auftragseingänge 
für die deutsche Industrie, das Plus bei der Entwicklung der deutschen Exporte 
und die Zunahme der Industrieproduktion fielen schwächer aus als erwartet. Am 
meisten Beachtung aber fand der ifo-Geschäftsklimaindex, der auf einer monatlichen 
Beurteilung der aktuellen Geschäftslage und der zukünftigen Erwartungen von ca. 
9.000 deutschen Unternehmen basiert. Der fünfte Rückgang in Folge wird von vielen 
Experten als Zeichen einer bevorstehenden konjunkturellen Abkühlung angesehen.


Im historischen Vergleich befindet sich der Index allerdings nach wie vor auf 
einem hohen Niveau, nachdem er bis November 2017 sogar noch auf einem Rekordwert
notierte. Ausgehend von einer historisch beispiellos positiven aktuellen Lage-
beurteilung sind abnehmende Erwartungen für die zukünftige Entwicklung kaum 
verwunderlich. Zudem sank zuletzt auch das ifo-Beschäftigungsbarometer und 
deutete an, dass die befragten Unternehmen weniger Einstellungen planen. In-
teressant ist besonders die Begründung: es wird zunehmend schwieriger, geeignete 
Arbeitskräfte für die hohe Anzahl an offenen Stellen zu finden. Die zunehmend 
angespannte Lage am deutschen Arbeitsmarkt wird durch eine Analyse der Bundesbank 
im April-Monatsbericht untermauert. Demzufolge befindet sich das Verhältnis von 
offenen Stellen zu Arbeitslosen mit 600 zu 1.000 derzeit auf dem höchsten Stand 
der vergangenen 20 Jahre.


Es spricht somit derzeit vieles dafür, dass die deutsche Konjunktur eine leichte 
Abkühlung von einem zuvor nahezu überhitzten Status erlebt. Die gestiegene Nach-
frage nach deutschen Exportprodukten aufgrund der brummenden Weltkonjunktur hat 
nicht nur den Arbeitsmarkt teilweise leergefegt, sondern auch die Kapazitätsaus-
lastung der deutschen Industrieunternehmen auf vergleichsweise hohe Niveaus von 
über 87% getrieben. Diese Werte wurden zuletzt 2007 erreicht.


Mit Sicherheit wird auch das protektionistische Säbelrasseln der vergangenen 
Monate dazu beigetragen haben, dass der ein oder andere Unternehmer eine geplante 
Investition verschoben oder sogar einen bereits erteilten Auftrag storniert hat. 
Die Befürchtung der Eskalation eines globalen Handelskriegs drückt auf die allge-
meine Stimmungslage von Entscheidern in den Unternehmen und hinterlässt so erste 
Bremsspuren in der Konjunktur. Ausgehend von der noch immer ungewohnt rasanten 
Geschwindigkeit der konjunkturellen Entwicklung in Deutschland ist eine kurz-
fristige Temporeduktion jedoch noch lange keine Vollbremsung, sondern vielleicht 
sogar hilfreich. Beispielsweise könnten in dieser Phase enge Kapazitäten erweitert 
werden.


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Sollte es tatsächlich zu einer weiteren Eskalation des Handelskriegs kommen, 
könnte dies die globale Boomphase jedoch definitiv beenden. Getroffen würden 
davon jedoch alle am weltweiten Handel beteiligten Volkswirtschaften – auch die 
USA und China. Wir gehen daher nach wir vor davon aus, dass der schwelende Kon-
flikt auf dem Verhandlungsweg gelöst werden kann. Erste in diese Richtung deutende 
Zeichen gibt es bereits: z.B. das Zugeständnis Chinas, ausländischen Autobauern 
den Zugang zum chinesischen Markt zu erleichtern. Die nächste Erkenntnis in diesem
Zusammenhang wird Ende April kommen, wenn US-Präsident Donald Trump entscheidet, 
ob die Ausnahme europäischer Stahl- und Aluminiumproduzenten von den US-Strafzöllen 
verlängert wird. Zudem reist US-Finanzminister Mnuchin in der kommenden Woche nach 
China, um weitere Gespräche zu führen. Die Themen werden also nicht auf die lange 
Bank geschoben.


Es ist zwar davon auszugehen, dass der handelspolitisch bedingte Nebel noch einige 
Zeit die Perspektiven der Weltwirtschaft beeinträchtigt. Sobald sich die Fernsicht
aber wieder aufhellt, dürften auch die Erwartungen der Unternehmen wieder steigen. 
Die Bundesbank verweist in ihrem angesprochen Artikel auf in Zukunft steigenden 
Lohndruck – eine Entwicklung, die angesichts der fast erreichten Vollbeschäftigung 
in Deutschland schon lange von Volkswirten erwartet wird. Sollte sich dieser ein-
stellen, würde dadurch der nach wie vor relativ robust wachsende private Konsum 
weiter unterstützt werden. Die positiven Effekte daraus dürften angesichts der 
dynamischen globalen Nachfrage die höheren Kosten auf Unternehmensseite überkompen-
sieren und die ökonomische Entwicklung untermauern. Möglicherweise entstünden daraus 
sogar langsam steigende Inflationsraten, die schlussendlich die Europäische Zentral-
bank endgültig zu einer Beendigung ihres andauernden Niedrigzinskurses veranlassen 
könnte.


Die Aussichten für die Aktienmärkte sind damit per se weiter positiv – wegen der 
niedrigeren Bewertung und der tieferen Zinsen sogar eher in Europa als in den USA.