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Investmentfonds.de 04.05.2018:
J.P. Morgan Asset Management: Schmerzlicher Abschied vom Besser-geht‘s-nicht-Szenario

Köln, den 04.05.2018 (Investmentfonds.de) - 



Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt


Die Experten von J.P. Morgan Asset Management werfen bei ihrem Kapitalmarkt-
ausblick für das zweite Quartal 2018 einige Fragen auf, die die globalen Märkte 
seit einigen Wochen umtreiben: "Kann die europäische und die globale Wirtschaft 
ihr positives Momentum halten? Wie groß sind die Risiken von Inflation und 
restriktiver Geldpolitik? Wie gefährlich ist ein Handelskonflikt? Und sind 
Aktienrisiken aus absoluter und relativer Sicht immer noch attraktiv – oder 
ist es an der Zeit, sich aus dem Risiko zu verabschieden?"


"Nach einem ruhigen Jahr waren die letzten Wochen etwas turbulenter, aber 
diese Volatilität sollte nicht nur auf eine Verschlechterung der Wirtschafts-
daten zurückgeführt werden", betont Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei 
J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt. Doch während die globale Wirtschaft 
in 2018 weiterhin relativ stark wachsen wird, dürfte seiner Meinung nach das 
Wachstumstempo – insbesondere in der Eurozone und China – seinen Höhepunkt 
vorerst erreicht haben. "Die Verunsicherung über den weiteren Wachstumspfad 
dürfte zu mehr Volatilität beitragen, Aktienmärkte sind jedoch in der Lage, 
dies zu bewältigen, solange es nicht zu einer Rezession kommt."


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Die Aussichten für das globale Wachstum im weiteren Jahresverlauf zeigen 
sich laut dem Experten weiterhin positiv: Verbraucher- und Geschäftsvertrauen 
sind sowohl in den USA als auch in Europa nur leicht abgeschwächt und die Ar-
beitsmärkte zeigen sich robust. Eine Rezession in diesem Jahr bleibt in Abwesen-
heit eines externen Schocks weiterhin unwahrscheinlich. Dennoch haben die Aktien-
märkte in den letzten Wochen teils kräftig korrigiert.


Kapazitätsgrenzen noch nicht erreicht


Galler führt aus, dass die fiskalpolitischen Anreize in den USA das Potenzial 
haben, die Expansion ins Jahr 2019 zu tragen. Positiv sei insbesondere hervor-
zuheben, dass aufgrund der Steuersenkungen die Unternehmensinvestitionen 
nochmals anziehen – auch außerhalb des Energiesektors. Aufgrund der niedrigen 
Arbeitslosigkeit in den USA, Deutschland und Großbritannien zeigt sich der 
Kapitalmarkt allerdings nervös, ob für weiteres inflationsfreies Wachstum 
ausreichend Kapazitäten vorhanden sind. "Stoßen Volkswirtschaften an Kapazi-
tätsgrenzen, kann Inflation auftreten und die Partystimmung kippen – wir sind 
jedoch nicht davon überzeugt, dass die aktuelle Inflationsentwicklung ausge-
prägt genug ist, die Expansion und die Kapitalmärkte ins Wanken zu bringen", 
führt Galler aus. Vielmehr ist der Experte überzeugt, dass die US-Notenbank 
ihren Leitzins aufgrund des moderaten Inflationsanstieges in den USA weiter 
allmählich erhöhen wird. In der Eurozone und in Japan stellen dagegen zu 
niedrige Inflationsraten das dominierende Problem dar. "Die Europäische 
Zentralbank und die Bank von Japan sind immer noch bereit, durch expansive 
geldpolitische Maßnahmen die Inflation in Richtung Zielwert zu bewegen, woduch 
auf globaler Basis ein drastischer Renditeanstieg verhindert werden dürfte", 
unterstreicht Galler.


So bleibt im derzeitigen Umfeld der Gewinnausblick für Unternehmen positiv: 
Steuersenkungen dürften dem S&P 500 zu einem Gewinnwachstum von nahezu 20 Prozent 
für 2018 verhelfen. Mit ungefähr 8 Prozent ist das erwartete Gewinnwachstum für 
den MSCI Europa ex Großbritannien robust. "Wir erwarten nicht, dass höhere Renditen 
den Ausblick dämpfen. Die US-Notenbank nimmt ihren Fuß vom Gas, aber ist noch weit 
davon entfernt auf die Bremse zu treten", betont Galler und erläutert, dass Aktien 
in vergangenen Zyklen erst unter Druck gerieten, als die Renditen 2-jähriger US-
Staatsanleihen oberhalb der 3-Prozent-Marke notierten. 


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Doch der Markt reagiert sensitiv auf Überhitzungsanzeichen, vor allem aus den 
USA. "Ein anhaltender Inflationsanstieg und ein schnelleres Zinserhöhungstempo 
würden bei höherer Verschuldung negativ auf Unternehmen wirken", sagt Galler. 
Ein weiteres Risiko ist laut dem Experten der Handelsprotektionismus, wobei er 
auf die Vernunft aller Beteiligten setzt. "Unsere Kernannahme ist, dass die 
Situation nicht dramatisch eskaliert, da US-Verbraucher letzt­endlich von ‚billigen‘ 
Importen profitieren." Auch steigende Roh­stoffpreise und die Verschuldung des 
Unternehmens­sektors sollten im Auge behalten werden.


Aufgrund dieser Risiken dürfte die Volatilität auch im zweiten Quartal 2018 
hoch bleiben – allerdings bei einem zugrundeliegenden positiven Trend für Aktien. 
"Die Märkte erfahren zur Zeit einen schmerzlichen Abschied vom "Besser-geht‘s-
nicht-Szenario". Trotz der wieder angestiegenen Volatilität bleiben wir in unserer 
taktischen Asset Allocation aufgrund anhaltend positiver Gewinnaussichten Aktien 
gegenüber Anleihen übergewichtet. Es gilt in Erinnerung zu behalten, dass Vola-
tilität normal ist – vor allem in diesem Stadium des Wirtschaftszyklus – und für 
aktive Manager auch immer mit Chancen verbunden ist", so Gallers Fazit.