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Investmentfonds.de 09.05.2018:
T. Rowe Price: Ein überraschender Einkaufsbummel in Argentinien

Köln, den 09.05.2018 (Investmentfonds.de) - 



Mark Lawrence, Senior Analyst bei T. Rowe Price


Rund ein Viertel des Portfolios des Frontier Markets Equity Fund von 
T. Rowe Price ist in Argentinien investiert. 2017 war der argentinische 
Aktienmarkt Spitzenreiter im MSCI Frontier Markets Index. Auf der Reise 
nach Argentinien konnte Mark Lawrence, Senior Analyst bei T. Rowe Price, 
neues Vertrauen gewinnen.

 
Die wirtschaftliche Erholung Argentiniens ist in vollem Gange. "Seit 
unserer ersten Reise nach Argentinien 2014 ist die konjunkturelle Erholung 
des Landes bemerkenswert", sagt Lawrence. Die Pläne für eine Steuerreform 
von Präsident Mauricio Macri konnten das Vertrauen der Unternehmen und der 
einheimischen Bürger gewinnen. "Während die Steuerreform und die Deregulierung 
Wirkung zeigen, bleibt die Geldpolitik jedoch ein Problem. Auch die Inflations-
rate ist mit 20 Prozent zu hoch und müsste reduziert werden, um die Ziele der 
Zentralbanken zu halten, die bereits nach oben korrigiert wurden", sagt Lawrence.


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Viele Unternehmen hätten in den vergangenen zwei Jahren Führungswechsel 
durchlaufen, die eng mit dem Amtsantritt von Präsident Mauricio Macri ver-
zahnt seien. Eine Reihe ehemaliger Angestellter von Privatunternehmen hätten 
Schlüsselpositionen im öffentlichen Sektor übernommen: "Der stellvertretende 
Vorstand der Zentralbank war in seiner vorherigen Tätigkeit bei einem Hedgefonds. 
Der Leiter des staatlichen Pensionsfonds ist ein ehemaliger Anleihemanager von 
BAML und auch das Duo, das die Finanzaufsicht leitet, kommt von Privatunter-
nehmen. Nicht zuletzt war der aktuelle Finanzminister Nicolás Dujovne einer 
unserer bevorzugten Ökonomen", sagt Lawrence. "Sogar die staatseigenen Unter-
nehmen Telecom Argentina und YPF Sociedad Anónima haben neue Vorstände. Wir 
haben uns mit den jeweiligen CFOs getroffen, die uns zeigten, dass sie bereits 
seit zwei Jahren Fünfjahrespläne verfolgen."

 
Ein Schwerpunkt des Besuchs lag auf dem Bankensektor. Die anhaltend hohe 
Inflationsrate habe die Eigenkapitalrendite und das Kurs-Buchwert-Verhältnis 
der argentinischen Banken steigen lassen, sodass die Bewertungen auf den 
ersten Blick hoch erschienen. Auf der anderen Seite werde ein Kreditwachstum 
erwartet, das sich in den nächsten zwei Jahren um 40 Prozent beschleunigen 
könnte. Hinzu komme, dass die Liquidität der Institute stark und die Qualität 
der Anlagen gut sei. Auch das Kosten-Ertragsverhältnis habe noch Verbesserungs-
spielraum.

 
"Das Finanzinstitut Galicia weist für uns eine gute Qualität auf. Trotz der 
Neubewertung in den letzten zwei Jahren bleibt es für uns die größte Position 
– insbesondere, da sich das Management stetig verbessert. Wir glauben, dass 
ein erneuerter Fokus auf Zukäufe und eine Neuausrichtung des Kreditkartenge-
schäfts Galicia helfen sollten, Wachstum nachhaltig zu generieren", so der 
Experte. Vor allem da die Nachfrage nach Krediten und Hypotheken zunehme. 

 
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Auf der Tagesordnung standen zudem Treffen mit Energieunternehmen. "Wir 
haben einen sehr positiven Eindruck von YPF Sociedad Anónima, unserem Titel 
im Öl- und Gassektor", unterstreicht Lawrence. "Die Entscheidung des Managements, 
den Zugang zur Schiefergasreserve Vaca Muerta für Dritte zu öffnen, habe uns 
ermutigt. Wir erwarten, dass weitere Erschließungen dieses Schlüssel-Assets 
ein Katalysator für zukünftiges Ertragswachstum sind", sagt der Portfoliomanager.

 
Darüber hinaus traf sich das Frontier Team mit Vertretern aus dem Telekommu-
nikationssektor. Ein großes Thema sei die Fusion des Kabelnetzbetreibers 
Cablevision mit dem Mobilfunkunternehmen Telecom Argentina gewesen. Die 
Fusion beider Unternehmen biete Chancen, stelle aber zugleich neue Heraus-
forderungen dar. Der Portfoliomanager erklärt: "Die potentiellen Synergien 
aus Kapitalinvestitionen und einer Verbesserung der Margen könnten signi-
fikant sein. Wir schätzen vor allem die Aufrichtigkeit des Managements 
hinsichtlich des Ausmaßes der Veränderungen, die für den Aufbau eines 
gemeinsamen Geschäftsmodells verlangt werden."

 
Lawrence resümiert: "Während wir anfangs dachten, dass der Besuch in 
Argentinien uns helfen würde, mögliche Verkaufsideen zu finden, hat er 
stattdessen unser Vertrauen in das Land gestärkt – sowohl aus der 
Bottom-up- als auch Top-down-Perspektive. Wir sind momentan etwa ein 
Prozent im MSCI Frontier Markets Index übergewichtet und werden unsere 
Positionen wahrscheinlich erhöhen, da wir uns künftig verstärkt mit 
Kaufoptionen auf dem argentinischen Markt auseinandersetzen und Vorteile 
aus attraktiven Einstiegsgelegenheiten ziehen wollen."