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Investmentfonds.de 17.05.2018:
AllianceBernstein (AB): Europäische Anleihen gewinnen wieder an Attraktivität

Köln, den 17.05.2018 (Investmentfonds.de) - 



Markus Peters, Senior Portfolio Manager Fixed Income, bei AllianceBernstein (AB)


"Die gestiegenen Währungsabsicherungskosten (Hedging) und eine verbesserte 
Position im Kreditzyklus lassen Europa wieder in einem besseren Licht für 
die Anleger erscheinen", analysiert Markus Peters, Senior Portfolio Manager 
Fixed Income, beim Asset Manager AllianceBernstein (AB).
 

Der Experte begründet dies mit der Zinsabhebungspolitik der US-Notenbank. 
"Dadurch sind US-Dollar-Anlagen für Euro-basierte Anleger angesichts sehr 
hoher Kosten für die Währungsabsicherung weniger attraktiv geworden. So 
liegen die jährlichen Hedgingkosten für ein US-Dollar-denominiertes Investment 
in Euro-Depots bei mittlerweile etwa 2,75 Prozent. Zwar mag eine Anleihe-
rendite in US-Dollar lukrativ wirken, doch wenn europäische Anleger das 
Währungsrisiko eliminieren wollen, entfällt zugleich das Gros der laufenden 
Rendite."

 
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Das soll nicht heißen, dass europäische Anleger ihre globalen Allokationen 
komplett umkrempeln sollten, so Peters. Es gäbe jedoch einige bedenkenswerte 
Aspekte: 

 

1)Hohe Hedgingkosten werden das ganze Jahr über bestehen bleiben. Der 
Abstand bei den kurzfristigen Zinsen zwischen den USA und Europa wird bleiben. 
Viele Ökonomen erwarten, dass die Fed in diesem Jahr noch dreimal die Leitzinsen 
erhöht. Dennoch kann es riskant sein, US-Dollar-Anlagen nicht abzusichern, da 
dies zu erhöhter Volatilität im Portfolio führen kann. Zudem fügt es dem Depot 
ein weiteres Element der Unsicherheit hinzu. Denn der US-Dollar hat sich im 
vergangenen Jahr ungewöhnlich verhalten und der Konjunkturausblick und die 
Regierungsrhetorik haben stets für Unruhe gesorgt. Ein stärkerer Dollar ist 
daher keineswegs als gegeben anzusehen.

 
2)Nicht alle globalen Engagements werden plötzlich überflüssig. 
Das Investieren in verschiedene Sektoren und Regionen der Rentenmärkte 
kann erwünschte Diversifikationseffekte liefern. Ein Beispiel: Hypotheken-
besicherte Papiere aus den USA weisen sehr geringe Korrelationen mit her-
kömmlichen festverzinslichen Investments auf, selbst wenn die Ertragsan-
sprüche heruntergeschraubt werden müssen. Einige dieser Hypothekenanleihen 
werden variabel verzinst begeben und bieten damit Schutz in Zeiten 
steigender Zinsen.

 
3)Die festverzinslichen Portfolios näher an die Heimatmärkte binden. 
Die hohen Absicherungskosten von US-Dollar in Euro haben europäische Anleihen 
wieder vergleichsweise attraktiv gemacht. Doch die niedrigen Renditen im 
Investment-Grade-Bereich und das nahende Ende des Stimulierungs-Programms 
der EZB dürften dafür sorgen, dass der Weg zu angemessenen Renditen ohne 
überzogene Volatilität kein Spaziergang wird. Die Anleger müssen flexibel 
agieren und in einem potenziell volatilen europäischen Markt Duration re-
duzieren, um nicht unangenehm überrascht zu werden, wenn die EZB die Geld-
politik anzieht. Darüber hinaus sollten die Investoren sich auch jenseits 
der Benchmarks umsehen und europäische Finanzanleihen in Erwägung ziehen. 
Insbesondere europäische Banken profitieren von den verbesserten Konjunk-
turaussichten und einer solideren Kapitalausstattung. Nachrangige Anleihen 
dieser Kreditinstitute sind im Vergleich mit vielen Schwellenländeranleihen 
und hochverzinslichen Papieren aus den USA attraktiv.


Warum in die Ferne schweifen…


Nach vielen Jahren globaler Anlagemöglichkeiten im Rentenbereich haben 
also hohe Hedgingkosten in Kombination mit einem verbesserten konjunk-
turellen Umfeld dafür gesorgt, dass es sich jetzt wieder lohnen kann, vor 
der eigenen Haustür nach Ertragschancen zu suchen. Wir glauben, dass ein 
sorgsam ausgewogener Mix von europäischen Anleihen immer noch Renditen von 
mehr als 2,3 Prozent abwerfen kann, bei einem durchschnittlichen Investment-
Grade-Rating. Im globalen Zeitalter weiterhin niedriger Zinsen ist das ein 
attraktives Einkommen, und noch dazu erreichbar von Anlegern, die in Euro-
denominierte Anleihen bevorzugen.