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25.05.2018 |
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Investmentfonds.de
25.05.2018: --- Ende Anzeige ---
Vor ein paar Jahren waren die Mitglieder des Kapitalmarktes beunruhigt
aufgrund der alarmierend hohen Verschuldung Chinas, verbunden mit niedrigen
Renditen der staatlichen Unternehmen. Ein großer Teil der Anleger war auch
skeptisch, dass die Schuldenquote zu niedrig angesetzt sei und dass sich
eine höhere Schuldenquote und eine hohe Non-Performing-Loans-Ratio über
das gesamte Bankensystem wie eine Infektion ausbreiten würden. Wir haben
jedoch in den letzten Quartalen eine Verbesserung der Qualität der Anlagen
von Quartal zu Quartal feststellen können, sowohl in Bezug auf das Ver-
hältnis als auch das absolute Niveau der schlechten Kreditwürdigkeit. Im
Moment scheint China aus den Sorgen einer Schuldeninfektion herausgekommen
zu sein.
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Man kann auch argumentieren, dass Chinas Schuldenproblem nicht das Ergebnis
eines Missmanagements von Geschäften ist, sondern eher mit dem geplanten
Kapitaleinsatz der Regierung zusammenhängt, um das BIP-Wachstum auf dem
gewünschten Niveau zu halten. Wir glauben, dass sich die Kapitalintensität
Chinas verlangsamt und die Führung sich der Verschuldungsproblematik bewusst
ist, nachdem sie eine starke Kontrolle über sie ausgeübt hat. Die Mitglieder
des Kapitalmarktes sind sich dieser Tatsache auch bewusst, wie aus dem Credit-
Rating Chinas hervorgeht, das bei Moody's bei A1 liegt und damit deutlich
höher ist als in anderen Ländern der Region mit niedrigeren Schuldenquoten.
Angesichts des niedrigen Zinsumfelds in China und der geringen Auslandsver-
schuldung (weniger als 5% der Gesamtverschuldung) bei einer hohen Sparquote
sollte das Verhältnis von Schulden zu BIP nicht isoliert betrachtet werden.
Abschließend bleibt festzuhalten, dass der Schuldenabbau ein langfristiges
Ziel bleibt. Chinas Schuldenquote sollte in Verbindung mit dem niedrigen
Zinsniveau des Landes, der niedrigen Auslandsverschuldung im Verhältnis
zum BIP, der hohen inländischen Sparquote und den hohen Forex-Reserven ge-
sehen werden. Es wäre im besten Interesse der Wirtschaft, die Schulden ab-
zubauen. Dies wird schrittweise erfolgen, wobei ein langsameres Ansteigen
der Schuldenquote in den kommenden Jahren erwartet wird – wie bereits 2017
zu beobachten war. Im Rahmen des Deleveraging konzentriert sich Chinas
Zentralbank PBoC darauf, das „Shadow Banking“ zu unterbinden, um erstens
verstehen zu können, wo der Kredit liegt, und gleichzeitig das Problem der
Überschuldung in der Wirtschaft anzugehen. Deleveraging sollte im aktuellen
Wachstumskontext gesehen werden. Sobald die Regierung in China eine Ver-
langsamung des Wachstums feststellt, glauben wir, dass sich das Deleveraging
verlangsamen wird, bis die Wachstumssorgen nachlassen. Wirtschaftliches
Wachstum ist entscheidend für die Aufrechterhaltung des Deleveraging, da
wir davon ausgehen, dass eine deutliche Verlangsamung des BIP-Wachstums
die Schuldenprobleme des Landes verstärken würde.
Quelle: Investmentfonds.de |
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