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Investmentfonds.de 29.06.2018:
J.P. Morgan AM: Ein steigender Ölpreis kann zum Konjunktur-Schreck auf den Weltmärkten werden

Köln, den 29.06.2018 (Investmentfonds.de) - 



Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management


Der Rohölpreis ist mit einer Preissteigerung von 20 Prozent seit Jahresbeginn 
und über 60 Prozent im Vergleich zum Juni 2017 einer der großen Gewinner bei 
den Rohstoffen. Es entbehrte deshalb nicht einer gewissen Ironie, dass ausge-
rechnet Russland und Saudi-Arabien das Eröffnungsspiel der Fußball WM bestritten 
haben. Beide Länder gehören auf dem Feld der Ölförderung mit den USA zu den drei 
größten Produzenten der Welt, die fast 40 Prozent des weltweiten Bedarfs fördern. 
Doch nach Ansicht von Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset 
Management, werden Russland und Saudi-Arabien in den kommenden Wochen vor allem 
eine entscheidende Rolle in der Frage spielen, wie es auf dem Ölmarkt nach dem 
jüngsten kräftigen Preisanstieg weitergehen wird: "Nachdem sich die beiden Länder 
mit der OPEC eine um 1 Million Barrel pro Tag erhöhte Förderquoten verständigt 
haben, wird entscheidend sein, ob den Ankündigungen auch Taten folgen werden. 
Scheitert die Kooperation, kann den Weltmärkten ein böses Erwachen drohen, zumal 
es abzuwarten bleibt, ob die Erhöhung ausreicht."


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Nach Jahren der Überschussproduktion, die den Preis für das Fass Öl bis auf 
25 US-Dollar fallen ließ, haben die weltweit steigende Nachfrage nach Öl und 
die Drosselung der Ölförderung der OPEC dazu beigetragen, die überquellenden 
Öllager zu leeren. Inzwischen steigt sogar die Gefahr, dass in den kommenden 
Jahren die Nachfrage das Angebot übersteigen könnte, da durch die Kündigung des 
Iran-Abkommens und das politische Chaos in Venezuela aus diesen Ländern weniger 
Produktion zu erwarten ist. Tilmann Galler warnt sogar: "Es droht ein Szenario, 
dass der Ölpreis Kurs auf die Marke von 100 US-Dollar nehmen könnte."


Bei fünf Rezessionen in den USA stieg zuvor der Preis des schwarzen Goldes


Für den Weltmarkt wäre die Preissteigerung ein schlechtes Omen: "Seit den 70er 
Jahren, als der hohe Ölpreis Rezessionen und Stagflation in der Weltwirtschaft 
ausgelöst hat, stehen steigende Ölnotierungen im Verdacht, ein Konjunkturschreck 
zu sein", betont Galler. In der Tat gab es bei fünf der letzten sechs Rezessionen 
in den USA im Vorfeld einen kräftigen Anstieg beim schwarzen Gold. Was sind die 
Ursachen für die konjunkturschädigende Wirkung? Der Kapitalmarkt-Experte: "Neben 
dem Effekt steigender Konsumentenpreise, die das Einkommen der Privathaushalte 
schmälern und damit die Konsumneigung beeinträchtigen, ist es die Zinsreaktion 
der Notenbank auf die steigende Inflation, die letztendlich das Wachstum verlang-
samt und eine Rezession auslöst."


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Doch wie groß ist die Gefahr für die Konjunktur? Experte Galler: "In der Eurozone 
liegt trotz der jüngsten Ölpreisrally die Inflation immer noch unter dem Inflations-
ziel. Selbst bei einem Anstieg über die 2-Prozent-Marke wird die EZB vorerst davon 
ausgehen, dass der ölinduzierte Preisanstieg nur temporär ist, und keine überraschende 
Zinserhöhung ankündigen." In den USA ist die Inflation mit 2,8 Prozent jedoch höher 
als in Europa und die Geldpolitik befindet sich mitten in einem Zinserhöhungszyklus. 
Trotzdem dürfte auch die Federal Reserve vorerst abwarten, ob es sich nicht um ein 
temporäres Phänomen handelt. "Das Risiko, dass ein anhaltend steigender Ölpreis zu-
mindest im Jahr 2019 zu einer zusätzlichen Verschärfung der Geldpolitik in den USA 
führt, ist aufgrund der boomenden Wirtschaft und des höheren Inflationslevels signi-
fikant höher als in Europa. So kann man zumindest für 2018 Entwarnung geben, dass zu 
restriktive Notenbanken den laufenden Aufschwung abwürgen", sagt Galler.


Die globale Wirtschaft ist 30 Prozent weniger energieabhängig als vor 15 Jahren


Für die Inflationswächter bei den Notenbanken hat der Ölpreis generell etwas an 
Schrecken verloren. Denn die Energieintensität der Weltwirtschaft hat sich in den 
vergangenen 28 Jahren um über 30 Prozent verringert. Das bedeutet, für jeden Euro 
Bruttoinlandsprodukt braucht die Welt heute ein Drittel weniger Energie als noch 
im Jahr 1990. Da aus diesem Grund der Anteil des Öls an der Wertschöpfung immer 
geringer wird, ist ein Preisanstieg nicht mehr so preistreibend wie früher. Tilmann 
Galler warnt:  "Dennoch sollten sich die Anleger das weitere Vorgehen von Russland 
und Saudi-Arabien mit Blick auf die zukünftigen Förderquoten genau anschauen, denn 
folgen auf die Ankündigungen, die Quoten zu erhöhen keine Taten, kann sich der Öl-
preis doch noch als Partyschreck für das Wachstum der Weltwirtschaft und den Bullen-
markt an den Kapitalmärkten entpuppen."