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Investmentfonds.de 23.10.2018:
Kommentar von Franck Dixmier im Vorfeld der EZB-Sitzung

Köln, den 23.10.2018 (Investmentfonds.de) - 



Franck Dixmier, Global Head of Fixed Income bei AllianzGI

Aufgrund der schwachen Inflation in der Eurozone erwarten wir nicht, dass die 
Europäische Zentralbank (EZB) ihren geldpolitischen Fahrplan während der 
nächsten Sitzung ändern wird. Stattdessen wird die Bank voraussichtlich ihre 
Optionen bezüglich einer ersten Zinserhöhung offen halten. Ihre sogenannte 
"Forward Guidance" dürfte sie noch bis Sommer 2019 vage lassen.
 
Wir erwarten nicht, dass die Europäische Zentralbank mit ihrer Sitzung am 
25. Oktober neue Signale hinsichtlich ihres geldpolitischen Kurses senden wird. 
Das am 11. Oktober veröffentlichte Protokoll der vorhergehenden EZB-Sitzung 
zeigt, dass die EZB-Mitglieder erstmals den inländischen Kostendruck infolge 
der hohen Kapazitätsauslastung und den Trend zu höheren Löhnen in der Eurozone 
diskutiert haben. Die notorisch niedrige Kerninflation - im September lediglich 
0,9 Prozent gegenüber Vorjahr - dürfte die Bank jedoch von einer Änderung ihres 
geldpolitischen Kurses abhalten.

Die Zentralbank wird aber voraussichtlich bekräftigen, ihr Anleihenkaufprogramm 
bis Ende des Jahres zu beenden. Mit Blick auf den Zeitpunkt einer ersten 
Zinserhöhung - der ersten seit 2011 - dürfte sie gleichwohl vage bleiben. 
Angesichts der hohen Erwartungen der Märkte muss die Bank einen Mittelweg 
zwischen Transparenz und Flexibilität finden. Es ist für sie von grundlegender 
Bedeutung, genügend Spielraum zu behalten in einem schwierigen Umfeld, das 
gekennzeichnet ist durch divergierende Konjunkturzyklen sowie durch globale 
Wachstums- und Finanzstabilitäts-Risiken.

Bis dato haben sich die Auf- und Abwärtsrisiken für die Eurozone aus Sicht der 
EZB die Balance gehalten: Das oberhalb der Potenzialrate liegende 
Wirtschaftswachstum sei robust genug, um negative Entwicklungen in der Region 
auszugleichen. Es wird nun jedoch interessant sein zu beobachten, ob bzw. in 
wie weit sich diese Sichtweise während der Sitzung am 25. Oktober ändert - auch 
angesichts der Risiken, die aus einer sich verstärkenden Krise in Italien 
resultieren. Das Problematische am derzeitigen politischen Kurs in Italien ist, 
dass dieser das Regelwerk und damit die Glaubwürdigkeit des Euro selbst in 
Frage stellt.

In diesem Umfeld erwarten wir, dass die EZB mit Blick auf die Steuerung der 
Markterwartungen ("Forward Guidance") in den nächsten Monaten pragmatisch 
bleiben wird. Die Bank dürfte erst präziser werden, wenn wir uns dem Sommer 
2019 nähern.