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Investmentfonds.de 30.10.2018:
T. Rowe Price: Wahlen in Brasilien - Die Aussichten für Aktien sind gut

Köln, den 30.10.2018 (Investmentfonds.de) - 



Verena Wachnitz, Portfoliomanagerin der Latin America 
Equity Strategy bei T. Rowe Price

Wie erwartet hat der konservative Kandidat Jair Bolsonaro (PSL) die zweite 
Runde der brasilianischen Präsidentschaftswahlen mit 55% der gültigen Stimmen 
gewonnen. Der Kandidat der PT (Arbeiterpartei), Fernando Haddad, kam auf 45%. 

Bolsonaros wirtschaftspolitische Agenda ist sehr marktfreundlich - Senkung und 
Vereinfachung von Steuern, Privatisierung von Staatsunternehmen, Reform des 
Rentensystems. Bolsonaro hat auf diesem Gebiet wenig vorzuweisen, dafür aber 
den in Chicago ausgebildeten Paulo Guedes zum Leiter seines Finanzteams 
(und zum künftigen Finanzminister) ernannt. Er ist offenbar bereit, diesem 
liberalen Ökonomen die Verantwortung für die wirtschaftspolitische Agenda zu 
überlassen, während er selbst sich auf die Fragen der öffentlichen Ordnung, 
sein wichtiges Wahlkampfthema, konzentrieren will. 

Ob die Präsidentschaft von Bolsonaro zum Erfolg wird, hängt vermutlich weniger 
von seinem eigenen Reformwillen ab, sondern vor allem von seiner Fähigkeit, 
Reformen durchzusetzen. Diese Frage ist in der Tat von hoher Brisanz, denn seine 
Partei verfügt nur über 10% bzw. 5% der Sitze in Unterhaus und Senat. Wenn er 
Erfolg haben will, muss Bolsonaro eine Koalition mit Brasiliens zahlreichen 
Parteien der Mitte eingehen. Diese haben zwar grundsätzliches Interesse an 
einer Regierungsbeteiligung, Bolsonaro wird ihnen aber in verschiedenen 
Sachfragen entgegenkommen müssen. Ob er hierzu bereit ist, bleibt abzuwarten. 
Erste Hinweise werden seine Kandidaten für die Sprecher der beiden Häuser 
liefern - wenn er auf eigenen Parteikollegen besteht, wird es für ihn 
schwieriger, im Kongress etwas zu bewegen. 

Günstig ist, dass die alte Regierung unter Temer schon nennenswerte 
Reformfortschritte erzielt hat - so etwa Ausgabenobergrenzen, 
Arbeitsmarktreform, die Beseitigung einiger Steuervorteile und eine Reform der 
staatlich kontrollierten Unternehmen (einschließlich einer deutlichen Senkung 
der subventionierten Kredite). Die komplette Umsetzung von Bolsonaros 
Reformagenda würde den Märkten enormen Auftrieb verleihen, ist nach meiner 
Einschätzung aber nicht erforderlich für eine weiterhin gute Marktentwicklung. 
Die Beibehaltung der Ausgabenobergrenze in Kombination mit einer leicht 
verwässerten Rentenreform wäre machbar und könnte die Stimmung in der 
Wirtschaft verbessern sowie die konjunkturelle Erholung stützen. 

Stärkeres Wirtschaftswachstum zusammen mit (wegen der weiterhin nicht an der 
Kapazitätsgrenze arbeitenden Wirtschaft) geringer Inflation und niedrigen 
Zinsen sollte ein positives Umfeld für höhere Unternehmensgewinne schaffen. 
Besonders gilt dies für stark inlandsorientierte Unternehmen in der 
Finanzbranche und im Konsumsektor. Im Vergleich mit den langfristigen 
historischen Durchschnitten sind die Bewertungen bei zyklusbedingt nach wie 
vor niedrigen Unternehmensgewinnen immer noch attraktiv. Die Aussichten für 
Aktien sind also gut. 

Risiken für den brasilianischen Markt sehe ich vor allem in einer 
Nichtumsetzung der Rentenreform bis Ende 2019 und einem Einbruch des 
chinesischen Wachstums (oder einer globalen Rezession).