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Investmentfonds.de 26.04.2019:
LFDE Macroscope: Ein schmaler Grad

Köln, den 26.04.2019 (Investmentfonds.de) - 



Olivier de Berranger, Chief Investment Officer bei LFDE - 
La Financière de l´Echiquier


Aufgrund erneuter Aufwärtsbewegungen schlossen die meisten Aktienindizes in der 
vergangenen Woche auf dem höchsten Stand seit Jahresbeginn. In Europa, und noch 
mehr in den USA, konnten sämtliche Kursverluste des vierten Quartals 2018 wieder 
aufgeholt werden, wobei die Indizes nun sogar mit den Niveaus von Anfang 2018 
liebäugeln. Das Phänomen erstreckt sich insbesondere bei US und Wachstumstiteln 
auch auf die Bewertungen. Diese Feststellung wirft zwangsläufig die Frage auf,
wie sich die Aktienmärkte in den nächsten Monaten entwickeln werden.


Die Rally im ersten Quartal 2019 bestand in Teilen sicherlich aus einer Korrektur
übermäßiger Kursverluste zum Jahresende, wurde jedoch vor allem durch den Kurswechsel 
der Zentralbanken hinsichtlich ihrer Geldpolitik befeuert. Deren nun wieder 
akkommodierende Haltung beschwichtigte die Anleger, die um die Aussichten für das 
weltweite Wachstum in Sorge waren, und führte zu einer höheren Risikobereitschaft. 
Dieser Katalysator klingt jedoch bereits wieder ab. Sollte sich die Konjunktur nicht 
weiter verschlechtern, ist seitens der US-Notenbank Fed oder der Europäischen 
Zentralbank wohl kaum mit neuen Ankündigungen zu rechnen. Von der EZB sind höchstens 
noch Erläuterungen zu ihrem TLTRO-Programm und zu möglichen Abfederungsmaßnahmen in 
Bezug auf die Negativzinsen für die Bankenbranche zu erwarten. Anders gesagt braucht 
es für einen deutlichen Anstieg der Märkte andere Katalysatoren und vor allem eine 
Verbesserung der gesamtwirtschaftlichen Daten.


Letztere verschlechterten sich erheblich und schaffen derzeit kaum mehr als eine 
relative Stabilisierung. Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Statistiken 
veranschaulichten dies gut. Die Zahlen aus China sorgten hingegen für Beruhigung. 
So legte die Industrieproduktion im ersten Quartal um 6,5 Prozent (im Vergleich zur 
Erwartung von 5,6 %) zu, und die Einzelhandelsumsätze stiegen gegenüber dem Vorjahr 
um 8,7 Prozent (erwartet waren 8,4 %). Auch das BIP-Wachstum war im gleitenden 
Jahresdurchschnitt etwas besser als erwartet (6,4 % im Vergleich zu 6,3 %). Diese
überraschend guten Monatsindikatoren belegen ein solides Konsumwachstum und zeigen 
erste Erfolge der chinesischen Konjunkturmaßnahmen. Gute Nachrichten, die jedoch 
noch bestätigt werden müssen.


Vor allem, da die Wirtschaftsdaten in den Industrieländern viel enttäuschender waren. 
In Japan gingen die Exporte im März im vierten Monat in Folge zurück, und der 
Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe liegt trotz einer leichten Erholung 
weiter unter der Marke von 50 (49,5). In der Eurozone verschlechterten sich die 
Einkaufsmanagerindizes trotz zufriedenstellender Zahlen im französischen und deutschen 
Dienstleistungssektor und lagen bei allen Komponenten unter den Erwartungen. Der 
zusammengesetzte Einkaufsmanagerindex lag bei 51,3 Punkten, im Vergleich zur Erwartung 
von 51,8 und 51,6 im Vormonat. In den USA war der Einkaufsmanagerindex für das 
verarbeitende Gewerbe mit 52,4 stabil, der Index für den Dienstleistungssektor ging 
jedoch von 55,3 auf 52,9 (im Vergleich zur Erwartung von 55,0) deutlich zurück. Es gibt 
also keinen Anlass für allzu große Zuversicht.


Die Maßnahmen der Zentralbanken und die Konjunkturprogramme, die in den einzelnen 
Regionen allmählich umgesetzt werden, werden mit der Zeit zu einer Verbesserung dieser 
Zahlen führen, möglicherweise jedoch nicht unmittelbar. In der Zwischenzeit könnte den 
Aktienmärkten die Puste ausgehen und erneut Volatilität auftreten. Die entscheidenden 
Eigenschaften, um die Gewinne des ersten Quartals zu wahren und später von den positiven 
Auswirkungen besserer gesamtwirtschaftlicher Daten auf die Märkte zu profitieren, werden 
Flexibilität und Geduld sein.