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Investmentfonds.de 02.05.2019:
Marktkommentar Vontobel: Argentinische Märkte erneut im Panikmodus

Köln, den 02.05.2019 (Investmentfonds.de) -



Thierry Larose, Portfolio Manager für Emerging Market Bonds


* An den argentinischen Kapitalmärkten herrscht angesichts eines möglichen Comebacks
von Cristina Fernandez de Kirchner Panik


* Eine Trendwende ist möglich, wenn es Präsident Macri gelingt, das Vertrauen der
Bevölkerung wiederzugewinnen


* Die Inflation im Land ist eher ein politisches als ein fiskalisches oder monetäres 
Problem


* Das Chancen-Risiko-Profil Argentiniens bleibt weiterhin attraktiv


Argentinien befindet sich erneut inmitten einer extremen Vertrauenskrise. 
Die Unsicherheiten angesichts der bevorstehenden Präsidentschaftswahlen im Oktober, 
sowie die Perspektiven einer möglichen Rückkehr von Cristina Fernandez de Kirchner (CFK) 
ins Präsidentenamt, haben an den Märkten Panik ausgelöst.


Die Beliebtheit der Regierung wird von der Inflationsentwicklung bestimmt, die schwer 
auf dem verfügbaren Einkommen der Bevölkerung lastet. Aber die Inflation in Argentinien 
ist eher ein politisches als ein fiskalisches oder monetäres Phänomen.


Macri muss Vertrauen in die Regierung wieder herstellen
Präsident Macri muss ein gewisses Maß an Vertrauen in die Fähigkeit der Regierung, 
die Probleme des Landes glaubwürdig anzugehen, wiederherstellen. Fiskalische und monetäre 
Sparmaßnahmen sind und bleiben dabei Pflicht. Sonst bleibt das Land immer in der Zwickmühle, 
in der Maßnahmen zur Stärkung der Währung, und zur Eindämmung der Inflation, das Wachstum 
negativ beeinflussen und unvorteilhafte Auswirkungen auf den Außenwirtschaftsverkehr haben. 
Vor allem diese Belastungen des Außenwirtschaftsverkehrs waren es, die für die Krise des 
letzten Jahres nach dem Scheitern der Reformpolitik von Präsident Mauricio Macri 
verantwortlich waren.


Aber Präsident Macri steckt in einem Dilemma: wie kann er Vertrauen wiederherstellen, wenn 
die Leute davon ausgehen müssen, dass er ohnehin bald durch Cristina Fernandez de Kirchner 
ersetzt wird?


Die Währungs- und Steuerdisziplin trotzdem aufrecht zu erhalten ist von größter Bedeutung, 
auch wenn die Maßnahmen nicht ausreichen werden, um die Inflationsspirale zu durchbrechen. 
Sowohl die Zentralbank Argentiniens (BCRA) wie auch das Finanzministerium halten sich an 
die Regeln und sind darum bemüht, die Ziele des Internationalen Währungsfonds (IWF) in 
Bezug auf die Kontrolle der Geldmenge und den Primärüberschuss zu erfüllen.


Die Regierung sollte in der Lage sein, bis Ende 2020 von den Ressourcen des IWF zu leben. 
Bis dahin sollten die US-Dollar-Reserven ausreichen, um den finanziellen Verpflichtungen 
nachzukommen, ohne dass die Kapitalmärkte für zusätzliches Kapital angezapft werden müssten.


Situation bleibt offen
Wir wissen nicht, wer die Wahlen gewinnen wird, aber die Situation hat sich im Vergleich 
zu vor einigen Wochen nur geringfügig verändert. Die Tatsache, dass Kirchner in den 
Umfragen jetzt etwas vor Macri liegt, unterscheidet sich nicht maßgeblich von der 
gegenteiligen Situation, die bis vor kurzem herrschte.
Die Lage wird in den nächsten sechs Monaten unbeständig bleiben. Bis zur Wahl kann 
vieles passieren, einschließlich einer taktischen Annäherung zwischen Macris Cambiemos und 
den gemäßigten Peronisten (z.B. Lavagna). Der leichte Vorsprung Kirchners spiegelt die 
reduzierte Glaubwürdigkeit der Regierung wider, aber eine Trendwende ist durchaus noch 
möglich.
Gleichzeitig ist nicht unbedingt gesagt, dass eine Präsidentin Kirchner mit den 
Auslandsschulden so in Zahlungsverzug geraten würde, wie es ihre Vorgänger im Jahr 
2001 taten.


Marktreaktion durch Anleger, die nicht in Argentinien hätten investieren sollen
Die Märkte sind vor allem deshalb in Panik, weil die Geschichte Argentiniens von einer 
Vielzahl negativer Vorfälle gekennzeichnet ist, die sich tendenziell immer verschlimmert 
haben (z.B. der Ruf, ständig im Zahlungsverzug zu sein). Die aktuelle Reaktion des Marktes 
ist jedoch vor allem auf kognitive Dissonanzen von Anlegern zurückzuführen, die von Anfang 
an nicht in Argentinien hätten investieren sollen. Es bleiben nur Vermutungen darüber, wo 
der Markt seinen Tiefpunkt finden wird.
Wahrscheinlich ist jedoch, dass der wahre Wert argentinischer Vermögenswerte erst sichtbar 
wird, sobald die schwachen Spieler aus dem Markt gedrängt wurden.


Fazit: Für engagierte Investoren aus Schwellenländern, die in der Lage sind, lokale 
Entwicklungen zu beobachten und zu bewerten, ist das Chancen-Risiko-Profil Argentiniens 
attraktiv, wobei der Markt ein vielfältiges Spielfeld über alle Anlageklassen hinweg bietet.