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Investmentfonds.de 20.05.2019:
T. Rowe Price | Die leisen Überflieger des amerikanischen Aktienmarktes

Köln, den 20.05.2019 (Investmentfonds.de) - 



Taymour Tamaddon, Portfoliomanager bei T. Rowe Price


* Investoren überschätzen die Zahl der Unternehmen, die jährlich ein zweistelliges 
Wachstum erzeugen


* Während dynamische Unternehmen mit bis zu 50 prozentigem Wachstum p.a. aufregend 
sind, bilden Unternehmen, die in allen Marktlagen Jahr für Jahr mit konstantem, 
zweistelligem Wachstum aufwarten, das Rückgrat für Wachstumsinvestoren


Der US-amerikanische Aktienmarkt ist höchst effizient und der größte sowie liquideste 
Wertpapiermarkt der Welt. Und dennoch: "Die Vergangenheit zeigt, dass Investoren häufig 
das Potenzial von Unternehmen überschätzen, unabhängig von der Marktlage jährlich im 
zweistelligen Bereich wachsen zu können. Die tatsächliche Anzahl dieser Unternehmen 
ist deutlich geringer als zumeist angenommen", sagt Taymour Tamaddon, Portfoliomanager 
bei T. Rowe Price. "Solche Unternehmen - wir nennen sie "quiet achiever", also die 
leisen Leistungsträger - zu finden, hat signifikante Bedeutung."

 
Für die meisten wachstumsorientierten Investoren seien dynamisch wachsende Unternehmen 
mit jährlichen Zuwächsen von 40 bis 50 Prozent aufregend. Laut Tamaddon würden sie 
danach eifern, solche Titel zu finden und von den Payoff-Potenzialen zu profitieren. 
Allerdings sei es äußerst schwer, ein solches Wachstum über Jahre hinweg zu realisieren. 
Daher neigten dynamisch wachsende Unternehmen zu überdurchschnittlich hoher Volatilität 
und Preisschwüngen, nachdem die anfängliche Phase der hohen Zuwächse vorbei sei.


Was charakterisiert quiet Achievers
Anders die quiet achievers: Sie könnten aus allen Sparten stammen, würden aber durch 
ähnliche Eigenschaften charakterisiert - starke Franchises, hohe Markteintrittshürden, 
hohe Cash-Flow-Generierung, niedrige Kapitalintensität und niedriger Schuldenstand. 
Durch ihr relativ niedriges kurzfristiges Wachstum würden sie oftmals nicht die 
angemessene Beachtung von Wachstumsinvestoren finden. "Sie entsprechen nicht der 
traditionellen Annahme, wie Wachstumsaktien aussehen sollten. Einige der Unternehmen 
kommen gar langweilig rüber. Ihre Bedeutung zeigt sich jedoch erst in langer Frist - sie 
sind primäre Treiber langfristiger Portfolio-Performances", sagt Tamaddon und ergänzt: 
"Außerdem können sie aufgrund ihrer niedrigen Volatilität für mehr Stabilität sorgen."

 
Zwei Beispiele für quiet Achievers
Unternehmen, die Jahr für Jahr ein zweistelliges Wachstum erzielen, fänden sich 
beispielsweise im Versorgersektor - auch wenn dieser eigentlich eher bei defensiveren 
und weniger auf Wachstum setzenden Investoren beliebt sei. Opportunitäten bestünden 
zum Beispiel bei US-amerikanischen Wasserversorgern. Die kommunale Wasser-Infrastruktur 
müsse amerikaweit dringend nachgebessert werden. Der Investitionsstau belaufe sich auf 
Jahrzehnte. Beispielsweise seien mehr als 100.000 Einwohner der Stadt Flint in Michigan 
gesundheitsschädlichen Werten von Blei ausgesetzt. Grund dafür seien veraltete Rohre. 
"Unternehmen, die mit den Nachbesserungen beauftragt sind, können langfristig Gewinne 
erzielen. Der Investitionsbedarf wird auf 1 Billionen US-Dollar über einen Zeitraum von 
mehr als 40 Jahren geschätzt", sagt Tamaddon. "Wir rechnen damit, dass die Hauptprofiteure 
dieses Programms über Jahre hinweg große Kapital- und Ertragszuwächse verzeichnen werden."

 
Ein weiterer Sektor, in dem Anleger quiet achievers finden könnten, sei der Energiesektor 
- genauer: bei Profiteuren des Flüssigerdgas-Booms in den USA. Das Land habe sich von 
einem Netto-Importeur zu einem Netto-Exporteur gewandelt. Eine Folge sei ein dringender 
Bedarf an neuer Infrastruktur. Benötigt würden unter anderem Verarbeitungskapazitäten, 
LNG-Export-Terminals und Schienennetze, die den Transport ermöglichen. Durch den Anstieg 
von Angebot und Nachfrage bestehe ein langfristiger Bedarf an umfangreichen Investitionen. 
"Zahlen, die dies verdeutlichen: 2018 wurden mehr als 25 Milliarden Kubikmeter Flüssigerdgas 
über US-amerikanische Terminals exportiert. Dies entspricht einem Anstieg von 500 Prozent 
gegenüber 2016.", sagt Tamaddon. "Profiteure dieser Entwicklung können langfristig 
zweistellige Zuwächse generieren."


Die Bedeutung langfristigen Wachstums nicht unterschätzen
Zwar würden alle Wachstums-Investoren nach innovativen, disruptiven und dynamischen 
Unternehmen suchen, die jährliche Wachstumssprünge von bis zu 50 Prozent bieten, die 
Bedeutung von langfristig, zweistellig wachsenden Unternehmen dürfe jedoch nicht unterschätzt 
werden. "Kurzfristig beherrschen sie zwar nicht die Schlagzeilen, allerdings bilden sie das 
Rückgrat einer langfristigen Performance", sagt Tamaddon. "Sie lassen das Vermögen von 
Shareholdern kontinuierlich anwachsen und helfen zeitgleich dabei, das Downside-Capture 
einzugrenzen." Gerade dies sei etwas, das auf Wachstum orientierte Investoren häufig ignorieren.