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Investmentfonds.de 27.05.2019:
T. Rowe Price | Säkulare Risiken erzeugen Opportunitäten: Auch für High-Yield-Anleihen

Köln, den 27.05.2019 (Investmentfonds.de) - 


Mark Vaselkiv Chief Investment Officer Fixed Income und 
Head of Global High Yield bei T. Rowe Price


* Eine wachsende Anzahl von Unternehmen sind durch säkulare Risiken bedroht, 
die sich auf ihre langfristigen Wachstumspotenziale auswirken


* Disruptive Entwicklungen verändern den High-Yield-Markt und lassen eine neue 
Generation von Unternehmen entstehen, die attraktive Chancen bietet


* Trotz säkularer Risiken können Unternehmen für High-Yield-Investoren attraktiv 
bleiben

 
Signifikante technologische Innovationen und Disruptionen beträfen große Teile 
des US-amerikanischen Marktes und eine wachsende Anzahl von Unternehmen stehe in 
den kommenden Jahren Risiken gegenüber, die zu sinkenden Umsätzen, Gewinnen pro 
Aktie und Bewertungen führen könnten. Mark Vaselkiv ist Chief Investment Officer 
Fixed Income und Head of Global High Yield bei T. Rowe Price und beschäftigt sich 
mit den Auswirkungen dieser Veränderungen - denn obwohl Disruptionen typischerweise 
mit Aktien in Verbindung gebracht würden, führten sie auch zu bedeutsamen 
Veränderungen im Kreditmarkt. "Einige Sektoren des High-Yield-Anleihenmarktes 
erscheinen besonders anfällig für Disruptionen. Zeitgleich hat es aber auch zu einer 
neuen Generation von High-Yield-Unternehmen geführt, die attraktive Opportunitäten 
bieten", sagt Vaselkiv.


Wertorientierte Unternehmen sind besonders anfällig für säkulare Risiken
"Die Auswirkungen von neuen Wettbewerbern, technologischen Innovationen, Veränderungen 
in der Konsumentenneigung oder regulatorischen Neuerungen bezeichnen wir als säkulare 
Risiken. Sie haben substantielle negative Auswirkungen auf die langfristigen 
Wachstumsaussichten", beschreibt Vaselkiv. "Und davon sind wertorientierte Unternehmen 
und somit vor allem High-Yield-Unternehmen traditionell am stärksten betroffen." 
31 Prozent des US-Aktienmarktes seien von solchen Risiken betroffen. Vor zwei Jahren 
seien es lediglich 20 Prozent gewesen.

 
Disruptive Veränderungen erzeugen Chancen
Für Investoren könne es jedoch durchaus vorteilhaft sein, Unternehmen, die von 
disruptiven Entwicklungen betroffen sind, in ihren Anlageüberlegungen zu beachten. 
Einige dieser Industrien - beispielsweise aus den Sektoren Automotiv, Kabel, Gaming, 
Verlagswesen, Bergbau, Rundfunk oder Einzelhandel – seien zwar nicht mehr so stark 
im High-Yield-Markt vertreten wie zuvor, böten allerdings noch immer kurzfristige 
Anlagemöglichkeiten bei Anleihen. "Auch wenn Unternehmen von säkularen Risiken 
betroffen sind, stehen sie nicht zwangsläufig kurz vor der Insolvenz", meint Vaselkiv. 
"Im Fixed Income-Bereich kann man deutlich kurzfristiger denken als im Aktienbereich. 
Diese höhere Flexibilität ermöglicht es, in Unternehmen zu investieren, die 
disruptiven Veränderungen gegenüberstehen. High-Yield ist daher zentral für Strategien, 
die in solchen Zeiten Gewinne erzielen wollen."
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Unternehmen, die auf der richtigen Seite der Veränderung stehen
Neben Unternehmen, die durch säkulare Risiken bedroht sind, gibt es auch jene, die von 
ihnen profitieren. Viele davon seien zwar noch in der Entwicklungsphase, könnten aber 
durch ihren Wert und ihr schnelles Wachstum zeitnah positiven Cashflow erzeugen. Sie 
böten daher attraktive Investmentchancen. Ein Beispiel dafür sei Netflix. 
Der Medienkonzern erzeuge einen jährlichen Cashflow von 2 Milliarden US-Dollar, gäbe 
jedoch im gleichen Zeitraum 10 Milliarden US-Dollar für neue Produktionen aus. 
Finanziert würde dieses Geschäftsmodell mit 10-Jahres-Anleihen, die das Unternehmen 
im High-Yield-Markt ausgebe. Diese Anleihen seien bisher stets solide Investments gewesen.


Genau wie Netflix habe auch Uber in den letzten Jahren deutlich mehr Geld ausgegeben als 
eingenommen und ähnlich wie der Medienkonzern besorge es sich sein Geld seit drei Jahren 
im High-Yield-Markt. "Uber ist zwar bisher noch nicht profitabel, die Anleihen entwickeln 
sich aber sehr gut", analysiert Vaselkiv. "Ich gehe davon aus, dass Uber und Lyft die 
großen Player im Ride-Sharing sein werden und in der Vergangenheit haben sich solche 
Dyopole ökonomisch ausgezahlt."


Versorgerwerte entdecken sich neu
Ein weiterer spannender Sektor seien Versorgerwerte. "Lange galten Versorgerunternehmen 
als ruhiger, defensiver Sektor. Mit dem Aufkommen neuer Technologien im erneuerbaren 
Bereich erfinden sich viele jedoch neu", sagt Vaselkiv. Ein Beispiel dafür sei NextEra. 
Nach wie vor sei das Unternehmen zwar im traditionellen Sektor aktiv (Florida Power and 
Light), zeitgleich sei es aber Marktführer in der Entwicklung von Solar-, Wind- und 
Hydroenergielösungen und befördere so das eigene Wachstum, während es die Kosten für 
den Endverbraucher reduziere. Dadurch entstünden auch in diesem Sektor attraktive 
Anlagechancen.

 
Wichtig ist für Vaselkiv auch, dass Unternehmen, die von säkularen Risiken bedroht sind, 
es durch Anpassungen auf die richtige Seite des Wandels schaffen könnten. Iheart sei 
beispielsweise der größte Anbieter von traditionellem Radio in den Vereinigten Staaten. 
Heute verfüge das Unternehmen wieder über erhebliche Potenziale und entfliehe der 
drohenden Insolvenz. "Durch die Erfindung von Smart Speakern erlebt das klassische Radio 
eine Renaissance", analysiert Vaselkiv. "Iheart betreibt mit Z100 die größte Radiostation 
in New York City und profitiert eindeutig von disruptiven Entwicklungen."


Insgesamt sei es durch säkulare Risiken zwar herausfordernder geworden, in viele der 
wertorientierten Unternehmen zu investieren - und diese dominierten noch immer den 
High-Yield-Markt. Die neu entstehende Generation von Unternehmen bieten 
High-Yield-Investoren jedoch attraktive Investmentmöglichkeiten.