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Investmentfonds.de 03.06.2019:
Vontobel: Handelsstreit zwischen den USA und China - Kraftprobe oder offener Schlagabtausch?

Köln, den 03.06.2019 (Investmentfonds.de) - 



Roger Merz, Head of mtx Portfolio Management bei Vontobel Asset Management


 Der Handelskonflikt zwischen den USA und China stellt auch weiterhin den 
größten Risikofaktor für Schwellenländeraktien dar


 Die handelspolitische Auseinandersetzung kann voraussichtlich noch Monate 
oder sogar Jahre anhalten


Bewegen sich Washington und Peking auf einen ernsthaften Handelskrieg zu oder 
treten sie bei einer gewaltfreien Kraftprobe gegeneinander an? Wir denken, dass 
Letzteres der Fall ist, und raten vorerst dazu, Ruhe zu bewahren. Zwar schwächeln
chinesische Aktien; ihre derzeitigen Bewertungen sind jedoch nicht unattraktiv. 
Der Zeitpunkt ist deshalb günstig, einen genaueren Blick auf die aktuelle Situation 
zu werfen.


Als Bottom-up-Anleger betrachten wir das Geschehen gerne aus nächster Nähe. 
Auch wenn es Turbulenzen gibt: Solange diese keine spürbaren Auswirkungen auf die 
Unternehmen haben, die wir im Blick haben, sind wir nicht allzu besorgt. Trotz der 
Eskalation des Handelsstreits zwischen den USA und China bleibt unser Portfolio 
asiatischer Aktien vorerst unverändert, und dies gilt auch für chinesische Titel.
Wir glauben, dass es derzeit keinen Grund gibt, Risiken abzubauen oder die Gewichtung 
von Schwellenländerunternehmen zu verringern. Obwohl die beiden Großmächte ihre 
Position im Ring bereits eingenommen haben, ist unserer Auffassung nach eine 
handelspolitische Lösung immer noch möglich. Wann sich diese eröffnen wird, ist 
allerdings ungewiss.


Die Handelsspannungen sind auch weiterhin der größte Risikofaktor für 
Schwellenländeraktien. Wahrscheinlich waren die Anleger mit Blick auf die Ergebnisse 
der Verhandlungen zwischen den USA und China zu Beginn des Jahres etwas zu optimistisch. 
Dieser Optimismus beflügelte die Finanzmärkte trotz kontinuierlicher Abwärtskorrekturen 
der Gewinne je Aktie - Analysten haben jedoch ihre Ergebnisprognosen seit Jahresbeginn 
um zehn Prozent gesenkt.


Verliert Peking zuerst die Nerven?
Bei jeder Kraftprobe geht es darum, die Nerven zu bewahren. Auf den ersten Blick 
befindet sich Washington in einer guten Position, um maximalen Druck auf seinen 
chinesichen Rivalen auszuüben. Als weltweit führende Verbrauchernation sitzen die USA 
am längeren Hebel und können Strafsteuern auf chinesische Importe im Wert von Hunderten 
Milliarden US-Dollar erheben, die sie bislang nicht ins Visier genommen haben 
(siehe Grafik). Es bleibt abzuwarten, ob Peking bei diesem Spiel die Nerven behalten 
wird. China könnte einen direkten Treffer vermeiden, indem das Land beispielsweise
zusätzliche und effektivere Schritte zur Ankurbelung seiner Wirtschaft einleitet.
So hat erst kürzlich die chinesische Zentralbank ihre Geldpolitik gelockert. Jetzt 
könnten die Behörden zudem damit beginnen, Liquidität für das Bankensystem 
bereitzustellen, die Infrastrukturausgaben zu erhöhen und den privaten Konsum anzukurbeln.


Weiterhin gehen wir davon aus, dass die Handelsspannungen voraussichtlich noch Monate 
oder sogar Jahre anhalten werden. Unserer Ansicht nach wird der Einfluss auf die 
Fundamentaldaten der Unternehmen zunehmen, je länger die handelspolitische Unsicherheit 
anhält. Fakt ist jedoch auch, dass beide Parteien letztlich eine Einigung brauchen, um 
ihre innenpolitischen Angelegenheiten, wie das nachlassende Wirtschaftswachstum in China 
oder die Präsidentschaftswahlen in den USA, bewältigen zu können. Darüber hinaus würden 
die Aktienmärkte darunter leiden, wenn der Streit außer Kontrolle geriete - ein Szenario, 
das beide Parteien belasten würde.


Ein Abwarten und Beobachten der Entwicklung kann zwar eine Strategie für Anleger 
darstellen, jedoch nicht auf lange Sicht. Letztendlich werden die Anleger eine 
Entscheidung treffen müssen. So könnten sie den Blick auf die Bewertungen richten. 
Die chinesischen Aktienkurse sind zuletzt so stark gefallen, dass die Bewertungen an 
Attraktivität gewinnen und das Abwärtsrisiko begrenzt erscheint - die Gefahr eines 
offenen Handelskriegs ausgenommen.


Schwerpunkt auf Qualitätsaktien - Erkennen von Anlagemöglichkeiten
Doch was bedeutet dies nun für uns? Wir halten an unserer Anlagestrategie fest und 
konzentrieren uns auf Unternehmen mit unternehmensspezifischen Ertragsimpulsen und einer 
begrenzten Anfälligkeit gegenüber der makroökonomischen Entwicklung. Wie in den 
vergangenen Jahren konzentrieren wir uns auf führende Unternehmen, die voraussichtlich 
die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) steigern werden und deren Bewertungen wir 
als attraktiv einschätzen. Die jüngste Korrektur der Schwellenmarktaktien könnte zudem 
eine Gelegenheit darstellen, wieder hochwertige Titel ins Visier zu nehmen. Dies könnte 
eine solide Strategie sein, um eine Verstrickung in den Konflikt zwischen den USA und 
China zu vermeiden.