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Investmentfonds.de 06.06.2019:
J.P. Morgan AM: Im Handelskonflikt hat der Konsument den Schaden

Köln, den 06.06.2019 (Investmentfonds.de) - 



Tilmann Galler, Executive Director, CEFA/CFA bei 
J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt


 Eskalationsfaktoren von beiden Seiten - USA und China


 Kampf um die globale Führungsrolle im Technologiesektor 


 Anleger sollten auf ausgewogene Portfolios achten


Der Handelskonflikt zwischen den USA und China hat eine neue Eskalationsstufe 
erreicht und neben den Kapitalmärkten nun auch die Rohstoffmärkte erreicht: 
Die Rhetorik der Kontrahenten verschärft sich und China überlegt zusätzlich zu 
den Vergeltungszöllen, den Export von "seltenen Erden" als "wichtige strategische 
Ressource" zu begrenzen. Auslöser der aktuellen neuen Welle des Konflikts war die
Ankündigung der US-Regierung, den Zoll auf chinesische Waren im Wert von 
200 Milliarden US-Dollar von 10 Prozent auf 25 Prozent anzuheben - was zum 10. Mai 
erfolgt ist. Darüber hinaus wurde angedroht, alle verbliebenen Importe in Kürze mit 
einem 25-prozentigen Zoll zu belegen. Schon heute zeigt sich: "Im Gegensatz zur 
Behauptung aus Washington sind es nicht die Chinesen, die die höheren Zölle bezahlen, 
sondern die Konsumenten und Unternehmen", unterstreicht Tilmann Galler, globaler 
Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management. Die globalen Aktienmärkte 
haben seit dem Scheitern der Handelsgespräche mit Kursverlusten reagiert, während 
die Renditen von US-Staatsanleihen auf den niedrigsten Stand seit 2017 gefallen sind. 
Viele befürchten nun, dass der Konflikt noch länger andauern wird und die Fed 
gezwungen sein wird, die Zinsen noch in diesem Jahr zu senken.

 
Führungsrolle der USA im Tech-Sektor in Gefahr
Eine Ursache für die zunehmende Eskalation im Handelskonflikt liegt nach Ansicht von 
Tilmann Galler vor allem darin, dass China mit allen Mitteln den Sprung zum 
Hochtechnologieführer und zur Cyber-Großmacht schaffen möchte. Neben dem Einkauf von 
Technologie-Know-how aus dem Ausland soll die partielle Abschottung des heimischen 
Hochtechnologiesektors gegen ausländische Konkurrenz die Entstehung nationaler 
Champions ermöglichen. "Auch 18 Jahre nach dem Beitritt zur Welthandelsorganisation 
WTO hat China sein Versprechen nicht eingelöst, einen freien Handel ohne 
Diskriminierung und Barrieren sowie die Förderung eines fairen Wettbewerbs zu 
gewährleisten. Auch beim Schutz des geistigen Eigentums, erzwungenem Technologietransfer 
und Software-Piraterie liegt China im internationalen Vergleich noch immer im unteren 
Drittel. Gleichzeitig hat sich seit dem WTO-Beitritt das Exportvolumen Chinas 
verzehnfacht", analysiert Tilmann Galler. Der Erfolg von Unternehmen wie Alibaba, Baidu, 
Tencent und Huawei scheine Peking in seiner Politik zu bestätigen. "Für die USA jedoch 
ist diese Strategie ein Frontalangriff auf ihre Führungsrolle im Technologiesektor", 
sagt Galler.

 
Negative Folgen für das weltweite Wirtschaftswachstum
Für das Wirtschaftswachstum in der Welt hat die neue konfrontative Handelspolitik der 
USA nach Ansicht von Tilmann Galler negative Folgen. "Zwar ist der unmittelbare 
Schaden, der von den Zöllen ausgeht, relativ moderat. Die Zweitrundeneffekte für die 
Wirtschaft sind jedoch viel gravierender", erklärt Galler. Mit der Einführung der 
ersten US-Zölle im vergangenen Jahr hat sich demnach die Stimmung im verarbeitenden 
Gewerbe weltweit erheblich verschlechtert. Das Volumen des Warenverkehrs im Welthandel 
ist im Februar 2019 erstmalig seit der Finanzkrise wieder gefallen und die wachsende 
Unsicherheit über die zukünftige Nachfrage führt zu einer Investitionszurückhaltung. 
Im Fall einer weiteren Eskalation, die auch die Automobil-Importe beträfe, würde der 
effektive Zollsatz der USA auf den höchsten Stand seit 1946 steigen. In diesem Szenario 
könnte sich das globale Wachstum zwischen 0,4 und 0,6 Prozent abschwächen. Das hätte 
auch negative Folgen für die Unternehmensgewinne. Die aktuellen Konsenserwartungen von 
10 Prozent Gewinnwachstum für das nächste Jahr wären in diesem Fall illusorisch.


Den Schaden hat der Konsument
Eine weitere Folge von Zöllen ist das Ansteigen der Inflation. Die Rechnung der 
steigenden Preise hätten nach Ansicht von Tilmann Galler somit die Konsumenten und 
Unternehmen zu bezahlen, nicht die Chinesen. Ein gutes Beispiel sei die Auswirkung 
der Zölle auf den US-Waschmaschinenmarkt. Der Absatz günstiger Importware fiel um 
31 Prozent, wodurch sich die Preise um durchschnittlich 12 Prozent erhöht haben. 
Die Amerikaner mussten deshalb 2018 schätzungsweise 1,2 Milliarden US-Dollar mehr für 
ihre Wachmaschinen ausgeben als im Vorjahr. "Doch auch für die Unternehmen ist ein 
Handelskrieg keine gute Nachricht. Erstens führen steigende Inputpreise zu höheren 
Kosten und zweitens mindern Vergeltungsmaßnahmen der Handelspartner die Umsätze aus 
dem Ausland", erläutert Galler.

 
Die Aktienmärkte haben lange auf eine zumindest partielle Einigung zwischen Washington 
und Peking gehofft. "Die Voraussetzung dafür wäre, dass erstens China bereit ist, einen 
fundamentalen Wechsel in seiner Wirtschaftspolitik zu vollziehen und zweitens die 
Vereinigten Staaten zukünftig einen moderateren Kurs bei den politischen Maßnahmen und 
in der Rhetorik gegenüber China einschlagen", erklärt Galler. "Nach unserer Einschätzung 
stehen die Chancen dafür bei etwas über 50 Prozent. Für Investoren ergibt sich 
entsprechend eine sehr binäre Situation, weshalb wir zurzeit eine ausgewogene Mischung 
zwischen risikoreichen Investments und defensiven Anlagen für sinnvoll erachten," 
so Gallers Fazit.