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Investmentfonds.de 13.06.2019:
T. Rowe Price | Das Ende der restriktiven Geldpolitik?

Köln, den 13.06.2019 (Investmentfonds.de) - 



Arif Husain, Head of International Fixed Income bei T. Rowe Price



 
Es gibt Zeichen einer signifikanten Kehrtwende
Im bisherigen Verlauf des aktuellen Jahres hätten bereits einige Zentralbanken - unter 
anderem die Federal Reserve (Fed) - aufgehört die Leitzinsen anzuheben. Andere hätten 
gar neue wirtschaftliche Stimulationspolitiken gestartet - beispielsweise Malaysia 
und Neuseeland. Hinzu komme, dass Handelszölle die Geldmenge weiter verengten. 
Denn auch wenn die geldpolitische Entwicklung laut Husain schon frühzeitig zu sehen 
gewesen sei - "Eine Rückkehr zu einer expansiveren Geldpolitik deutete sich bereits an, 
als die Handelsgespräche noch nicht ins negative umgeschlagen waren" - könnten die 
bestehenden Zölle die Zentralbanken auf ihrem Weg zu einer akkommodierenden Geldpolitik 
zusätzlich bestärken. "Das wäre eine signifikante Kehrtwende für die Finanzmärkte", 
meint Husain. Für den Fixed Income-Bereich würde dies beispielsweise bedeuten, dass 
Core Government Bonds mit höherer Wahrscheinlichkeit positive Returns erzeugen und 
somit erneut als sicherer Hafen dienen könnten.


Bedeutung für die Portfoliokonstruktion
Angesichts der neujustierten Geldpolitiken könnte Duration erneut eine gute 
Möglichkeit der Diversifikation bieten und das Risiko von Aktieninvestments eindämmen. 
"Das ist für die Portfoliokonstruktion sehr wichtig, weil Investoren dann im Kreditmarkt 
nicht mehr so defensiv sein müssen, um sich gegen Aktienrisiken abzusichern", sagt Husain. 
Eine attraktive Opportunität sei, das Duration-Risiko bei jenen Ländern zu erhöhen, die 
Anfang des Jahres mögliche Kandidaten für Zinsanstiege gewesen seien - beispielsweise 
Südkorea oder Schweden. Ebenfalls interessant seien Zentralbanken, die ihre Geldpolitiken 
unverändert gelassen hatten, nun aber die Zinsen senken könnten. Ein Beispiel hierfür 
sei die Zentralbank Australiens. Allerdings würden nicht alle Länder eine expansivere 
Geldpolitik wählen. "Länder wie Norwegen oder das Vereinigte Königreich könnten ihre 
Zinsen aufgrund des lokalen Inflationsdrucks erhöhen", sagt Husain.

 
US-Anleihen werden attraktiver
Die Wahrnehmung eines möglichen Endes der restriktiven Geldpolitik könnte ebenfalls 
starken Einfluss auf die Devisenmärkte nehmen - auch wenn es erwähnenswert sei, wie 
stark der US-Dollar trotz der expansiveren Geldpolitik der Fed gestützt worden sei. 
"Entgegen der Erwartungen hat die Unterbrechung der Zinserhöhungen durch die 
US-amerikanische Zentralbank nicht zu einer Rally in fremdländischen Währungen 
geführt", sagt Husain.

 
Das Wirtschaftswachstum - auch wenn es sich insgesamt verlangsamt habe - begünstige 
die USA noch immer gegenüber anderen Industriestaaten und damit auch den US-Dollar. 
"Es besteht eine gewisse Ironie darin, dass die Unterbrechung der Geldmengenverknappung 
durch die Fed den US-Fixed Income-Bereich attraktiver gemacht hat", meint Husain und 
ergänzt, dass die zusätzlichen Kosten für die Absicherung des Währungsrisikos von 
US-Vermögenswerten weniger belastend seien, da die Märkte die Zinserhöhungen 
ausgepreist hätten.