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Investmentfonds.de 14.06.2019:
Vontobel: Pfund-Anleihen - Die Brexit-Prämie nutzen

Köln, den 14.06.2019 (Investmentfonds.de) - 



Mark Holman, CEO von TwentyFour Asset Management


Swap-Spreads für High Yields in Pfund Sterling über dem Durchschnitt der
vergangenen drei Jahre
 Technische Unterstützung durch Kündigungen und Rückkauf von Anleihen
 Hochzinsanleihen in Pfund Sterling besser gelaufen als Euro-Anleihen
 Anleihen mit kurzen Laufzeiten als Diversifikationsquelle


In der Brexit-Debatte im britischen Parlament herrscht derzeit Stillstand, ebenso
wie bei den Verhandlungen mit der EU. Angesichts der verschiedenen Optionen ist 
vollkommen ungewiss, wie der Austrittsprozess weitergehen wird. Daher überrascht 
es kaum, dass die Anleger weiterhin eine SpreadPrämie für auf Pfund Sterling 
lautende Anleihen fordern, die über vergleichbaren Euro-Emissionen liegt.


Ein Vergleich der Asset-Swap-Spreads auf Indizes für auf Sterling und Euro lautende 
Hochzinsanleihen zeigt, dass die Prämie derzeit 125 Basispunkte (Bp.) beträgt und 
damit etwas über dem Durchschnitt der vergangenen drei Jahre liegt. Da der Spread 
auf den Euro-Index lediglich bei 360 Bp. liegt, kann es sich sicherlich auszahlen,
am Sterling-Markt nach Relative-Value-Chancen zu suchen, vorausgesetzt, dass sich
diese auf sichere Weise realisieren lassen.


Während es natürlich attraktiv ist, den zusätzlichen Spread zu nutzen, den das 
Halten von PfundSterling-Anleihen bietet, müssen Anleger hier aber letztlich die 
Gewinne mitnehmen - entweder durch Fälligkeit oder Kündigung der Anleihen oder 
durch eine Verengung des Spreads in Richtung null. Letzteres scheint auf kurze 
Sicht allerdings nicht wahrscheinlich. Aber Anleger haben in jüngster Zeit davon 
profitiert, dass Emittenten Anleihen zum Nennwert zurückbezahlt haben.


Im bisherigen Jahresverlauf wurden viele unserer Anleihefavoriten entweder gekündigt 
oder zum Rückkauf angeboten, darunter Anleihen von Nationwide, Coventry, Barclays, 
Swiss Re und zuletzt Virgin Money. Insgesamt verlassen nachrangige Finanzanleihen 
in Höhe von nahezu 7 Milliarden Pfund Sterling den Markt, wovon ein Teil dem Markt 
nicht durch Neuemissionen wiederzugeführt wird. Dies bietet technische Unterstützung 
für bestehende Anleihen und kommt den Anlegern zugute, die die Brexit-Prämie nutzen 
möchten.


Interessant und vielleicht überraschend ist, dass der Index für 
Sterling-Hochzinsanliehen trotz der Vorsicht der Anleger seit Anfang Juli 2016, 
also seit kurz nach dem Referendum über den EU-Austritt, eine Outperformance gegenüber 
dem Euro-Index erzielt hat.
Skeptische Anleger würden anführen, dass sich die wahren Nachteile erst nach einem 
ungeordneten Brexit offenbaren werden und dass die Risiken stärker wiegen als das 
Potenzial. Wir stimmen eindeutig zu, dass sich Anleger vorsichtig bewegen müssen 
und Emittenten meiden sollten, die nicht in der Lage sind, sich gegen die Folgen
eines harten Brexits abzusichern.


Aber es gibt am Markt für Pfund-Sterling-Papiere auch eine Vielzahl von Emittenten, 
die vom BrexitAusgang unberührt bleiben werden oder sich durch ihr diversifiziertes 
Geschäft absichern können. Anleger, die auf sicherem Wege den zusätzlichen Spread 
nutzen möchten und denen der Brexit Sorgen bereitet, dürften weiterhin von einer 
Position in Sterling-Anleihen mit kurzer Laufzeit profitieren, die sich auch als 
gute Diversifizierungsquelle im aktuellen Niedrigrenditeumfeld erweisen sollten.