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Investmentfonds.de 20.08.2019:
Volatilitätsparadoxon kann Rezessionen tiefer und länger machen

Köln, den 20.08.2019 (Investmentfonds.de) - 



Frederiek van Holle, Head of Quant Solutions bei DPAM


"Und das Spiel geht weiter…"

 
Kommentar von Frederiek van Holle, Head of Quant Solutions bei DPAM, 
zur Zentralbankpolitik im aktuellen Umfeld:

 
"Von negativen Renditen über negative Zinskurven bis hin zu negativen Zinssätzen 
für Baufinanzierungen: Für mich ist es immer noch unnatürlich, all das zu sehen. 
Negative Renditen sollen Investitionen und den Konsum über den Kanal der 
Kreditvergabe anregen. Normalerweise sind die Zinsaufwendungen des einen das 
Einkommen von jemand anderem, der dieses wiederum (teilweise) ausgibt, was zu 
einem Einkommen für wieder jemand anderen führt. Doch dieser Geldmultiplikator-Effekt 
wird untergraben, wenn die Renditen noch tiefer in den negativen Bereich fallen. 
Das wird Menschen dazu veranlassen, lieber Bargeld zu halten. Wenn immer mehr Menschen 
anfangen, Bargeld unter ihrer Matratze zu horten, wird sich der Prozess der 
Geldvermehrung verlangsamen und die positiven Auswirkungen negativer Renditen 
werden geringer. Ich frage mich, ob es Grenzen für diese unerforschten 
geldpolitischen Maßnahmen gibt? 

 
Die Märkte glauben auch heute noch, dass die Zentralbanken in der Lage sind, das 
stark verflochtene und komplexe Finanz- und Wirtschaftssystem zu managen. Ich denke, 
das System ist anfälliger geworden. In einem Umfeld geringer Volatilität (obwohl die 
Volatilität in den letzten Wochen zugenommen hat), niedriger Kreditkosten und mäßig 
glaubwürdiger Zentralbanken könnte die Reaktion des Finanzsystems auf Schocks 
nicht-linear ausfallen. Wenn das System der niedrigen Volatilität zu mehr Leverage 
führt (was der Fall ist, wenn die niedrigen Zinsen die Kreditvergabe anregen), werden 
die Volatilitätsspitzen in Krisenzeiten extremer werden. Dieser auch als 
"Volatilitätsparadoxon" bezeichnete Effekt kann dazu führen, dass Rezessionen in 
ihrer Ausprägung tiefer und länger sind.

 
Selbst wenn wir davon ausgehen, dass die Zentralbanken weiterhin die Kontrolle haben, 
zeigt die weitere Eskalation des Handelskrieges in der vergangenen Woche, dass 
externe Ereignisse durchaus einen Einfluss auf die Politik der Zentralbanken haben. 
Ihre Impulse werden durch die negativen Auswirkungen des anhaltenden Handelskrieges 
konterkariert. Nach den angekündigten erhöhten Einfuhrzöllen von US-Präsident Trump 
vor zwei Wochen schlug China prompt zurück, indem es seine Währung die wichtige Marke 
von 7 Yuan pro US-Dollar durchbrechen ließ. Trump beschuldigte China sofort, ein 
Währungsmanipulator zu sein. Und das Spiel geht weiter....."