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Investmentfonds.de 13.09.2019:
Euroswitch Kommentar zum heutigen EZB-Entscheid: "Das große Missverständnis Geldpolitik"

Köln, den 13.09.2019 (Investmentfonds.de) - 



Thomas Böckelmann, leitender Portfoliomanager der Vermögensmanagement Euroswitch


Einführung einer Mengenstaffel sowie die zeitlich unbegrenzte Wiederaufnahme des 
Staatsanleihekaufprogrammes. Aber was bedeuten all diese heute veröffentlichten 
Nachkommastellen und Marktreaktionen für die reale Wirtschaft? Wenig bis nichts. 
Den Marktteilnehmern geht es bei geldpolitischen Maßnahmen in erster Linie um die 
Flutung mit Liquidität, die sich ihren Weg in Form steigender Kurse in die meisten 
Anlageklassen bahnt. Die Wertanstiege von Aktien, Anleihen und Immobilien in den 
letzten Jahren sind zu einem nicht geringen Anteil auch Folge der Geldpolitik 
internationaler Notenbanken. Daneben wird den Notenbanken neben Rezessionsschutz 
auch eine Funktion als Krisenversicherung zugeschrieben, die es im Zweifel schon 
richten wird. Diese Eindrücke verfestigen sich in dem Maße, wie die eigentlich 
politisch Verantwortlichen versagen. Man darf wohl ohne Zweifel behaupten, dass 
Mario Draghi mit seinem beherzten Eingreifen "whatever it takes" die Eurozone 
gerettet hat. Auch zuvor hat die US-Notenbank während der ersten Monate der 
Finanzkrise durch gezielte Maßnahmen gezeigt, wie wertvoll die Notenbanken als 
eine Art Absicherung oder "Put-Option" in einer immer komplexer werdenden Welt 
für die Kapitalmärkte sind.


Allerdings haben die Aktionen den Handlungsdruck von der Politik genommen, notwendige 
Reformen endlich anzugehen. Insofern hoffen auch Politiker auf ein "weiter so" und 
beschäftigen sich lieber mit sich selbst. Dabei droht angesichts globaler 
Handelsstreitigkeiten, unterfinanzierter Rentensysteme oder modernen Tragödien wie 
dem Brexit eine unmittelbare Überforderung der Geldpolitik. Zumindest bei den nahezu 
durchgängig negativen Zinsen in der Eurozone stellt sich die berechtigte Frage nach 
deren Wirksamkeit, Kritik an den zu befürchtenden Nebenwirkungen wird immer lauter. 
Die reale Wirtschaft scheint kaum mehr auf Impulse der Notenbanken zu reagieren, 
vielmehr sind die Geschäftsmodelle der Banken als verlängerter Arm der Geldpolitik 
immer mehr in Bedrängnis. Negative Zinsen führen faktisch zu Fehlallokationen, da 
der Zins keine Lenkungsfunktion beim Investieren erfüllt und als Risikomesser 
Fehlsignale gibt.


Aber warum dann das Ganze? Zumal die Weltwirtschaft, auch die europäische, wächst. 
Zwar nur moderat und in vereinzelten Branchen zeichnet sich eine Rezession ab, aber 
diese sind ohnehin oft von langfristig wirksamen Disruptionen wie der Digitalisierung 
betroffen. Alles andere wie Handelsstreitigkeiten oder der Brexit, die das Vertrauen 
der Wirtschaft nachhaltig belasten, sind politisch gemacht und können auch nur 
politisch gelöst werden.


Die Notenbanken verweisen gerne als Begründung für ihr aktuelles Handeln auf die 
hartnäckig niedrige Inflation. Um die 2% sollten es schon sein - so das vorherrschende 
Meinungsbild. Dabei werden zwei Dinge ignoriert. Zum einen wirken Globalisierung 
und Demographie strukturell deflationär auf die bestehenden Warenkörbe zur Berechnung 
der Inflation. Zum anderen sind die Warenkörbe nur bedingt geeignet, ein reales Bild 
der Inflation zu zeigen - so sind z.B. die mit steigenden Mieten verbundenen deutlich 
gestiegenen Kosten extrem unterrepräsentiert. Auch die durch die Geldpolitik 
mitverursachten Vermögenspreisanstiege wie bei verteuerten Immobilien werden faktisch 
nicht erfasst. Diese Tatsache nährt den Verdacht, dass der Kampf gegen die "niedrige"
Inflation vordergründig ist und ganz andere Aspekte das Leitmotiv prägen.


Donald Trump - über den man denken mag, was man will - hat die Zusammenhänge erkannt. 
So forderte er diese Woche von den "Boneheads" (Dummköpfen) seiner Notenbank FED auch 
einen Zinssatz von 0% oder niedriger wie bei den Europäern. Richtig, es geht um die 
maximal günstige Staatsfinanzierung und die Beeinflussung der Wechselkurse, um die 
eigene Wirtschaft zu begünstigen. Trump spricht nur aus, was viele hinter den Kulissen 
denken. Auch in der zunehmenden Politisierung der Notenbanken durch die Entsendung 
ehemaliger Politiker an deren Schaltstellen mag man eine Bestätigung sehen. Ökonomisch 
gut begründete Kritik gegen oder Zweifel am Ankauf von Staatsanleihen wie jüngst durch 
Vertreter Deutschlands, Frankreichs und den Niederlanden (immerhin zusammen mehr als 50% 
der Wirtschaftskraft der Eurozone) gehen unter angesichts einer politisch motivierten 
Mehrheit in der Zentralbank, die Staatsfinanzierungskosten weiter zu senken. Ohne eine 
tiefgreifende Änderung der bestehenden Geldpolitik dürfte sich daran auch nichts ändern, 
zumal bei restriktiverer Haltung über die Wechselwirkung von Finanzmärkten und realer 
Wirtschaft eine Rezession immer wahrscheinlicher würde.


Auch wenn es widersprüchlich anmutet, so ist es doch mehr als opportun, diese historisch 
einmaligen Geldgeschenke anzunehmen. Wer sich wie die deutsche Regierung für eine 
"schwarze Null" auf die Schulter klopft, hat das aktuelle Wesen der Geldpolitik nicht 
verstanden. Die Notenbank handelt so, damit sich Staaten verschulden und fiskalpolitisch 
die Herausforderungen der Zeit maximal günstig lösen können. Was Mario Draghi an 
Überzeugungsarbeit in einem realitätsfernen Berlin nicht leisten konnte, wird 
Christine Lagarde ins Aufgabenbuch geschrieben.


Danke Mario!

Viel Glück Christine