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Investmentfonds.de 01.10.2019:
LFDE Macroscope: Aus Liebe zum Risiko? Sparen und Negativzinsen

Köln, den 01.10.2019 (Investmentfonds.de) - 



Olivier de Berranger, Chief Investment Officer bei LFDE  
La Financière de l'Echiquier


Mittlerweile werden Anleihen in aller Welt größtenteils mit negativer Rendite 
gehandelt. Dies war noch vor 5 Jahren bei kaum einer Anleihe der Fall. Nun werden 
Tag für Tag die Folgen einer Geldpolitik mit dauerhaft negativen Zinssätze immer 
stärker spürbar und verleiten die Sparer oder Kapitalnehmer, ihre Vorstellungen 
aus der "Welt davor" zu überdenken.


In den vergangenen Wochen gab es zuhauf symptomatische Beispiele für die 
Auswirkungen dieser radikalen geldpolitischen Entscheidungen auf die französischen
und europäischen Sparer:
So kündigten im September mehrere in Frankreich beheimatete Banken für Girokonten 
vermögender Privatkunden einen Negativzins an. Hiermit wird ein Tabu gebrochen, denn 
erstmals in der französischen Geschichte können für "reines" Bargeld Gebühren erhoben 
werden. In Deutschland kündigte die Sparkasse München, die fünftgrößte Sparkasse 
des Landes, ebenfalls einen Negativzins für Einlagen ab 100.000 Euro an. Diese Gebühren 
für Girokonten könnten in Europa durchaus Schule machen.


Die Versicherer folgten der Entwicklung in der vergangenen Woche auf dem Fuße. 
In Frankreich sorgte Generali - und kurz danach auch die Allianz - mit der Aussage für 
Wirbel, dass "die Herrschaft des EuroFonds zu Ende geht". Der Versicherer bekräftigt, 
dass er unter den aktuellen Marktbedingungen nicht mehr imstande sei, ein Finanzprodukt 
mit derart großzügigen Konditionen, d. h. Liquidität, Garantiekapital und jährlichem 
Sperrklinken-Effekt bei den Erträgen, anzubieten, und dies auch noch mit Steuervorteilen 
bei den Erträgen und bei Übertragungen.


Hauptgrund für diese aus wirtschaftlicher Sicht radikale Entscheidung ist ebenfalls die 
dauerhaft negative Rendite eines Großteils der sichersten Anleihen und deren Folgen für 
das Insolvenzrisiko der Versicherer im Rahmen der Solvency-II-Richtlinie. Falls diese 
Situation von Dauer sein wird, werden die Versicherer einfach nicht mehr in der Lage sein, 
das Kapital zu garantieren oder eine garantierte Rendite auf die traditionellen Euro-Fonds 
auszuschütten. Dies ist der Grund, warum die Sparer mit allen Mitteln von den 
traditionellen Euro-Fonds abgebracht werden sollen und warum die vorgeschlagenen
Alternativen - Immobilien, aktienbasierte Euro-Fonds, finanzielle Rechnungseinheiten oder 
auch Private Equity - zwei Dinge gemeinsam haben: Sie sollen das Bilanzrisiko des 
Versicherers verringern und dem Sparer die Aussicht auf eine langfristige Rendite bieten, 
die nicht null oder negativ ist.


Letztlich wird hierdurch das von der Europäischen Zentralbank durch die Festsetzung 
negativer Zinssätze angestrebte Ziel umgesetzt: Die EZB zwingt die verschiedenen 
Wirtschaftsakteure, sei es durch Verschuldung oder sei es durch Investitionen, ein höheres 
Risiko einzugehen, um die Inflation anzufachen und das Wachstum zu stützen. Denn anstatt 
über den Kauf von Schuldverschreibungen die Akteure zu finanzieren, die als am sichersten 
gelten (wie z. B. Staaten), werden die Ersparnisse auf diese Weise hin zu Akteuren und 
Anlagen gelenkt, die zwar riskanter, jedoch möglicherweise förderlicher für
das Wachstum sind und auch höhere Erträge abwerfen. Der Sparer muss nun - wenn schon nicht 
aus Liebe zum Risiko, dann zumindest aus Eigeninteresse - das Risiko hinnehmen, falls er 
die Möglichkeit einer auf Dauer über der Inflation liegenden Rendite haben möchte. 
Tut er dies nicht, ist die Entwertung seines Kapitals sicher.