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Investmentfonds.de 18.03.2020:
M&G Investments:"Stay at home Flash Crash"-Rezession

Köln, den 18.03.2020 (Investmentfonds.de) - 



Richard Woolnough, Manager des M&G (Lux) Optimal Income Fund 


M&G Investments: Dieses Mal ist alles anders: 
"Stay at home Flash Crash"-Rezession


Wann immer die Gefahr oder das Eintreten einer Rezession droht, folgt sie in 
der Regel einem typischen Muster. Sie wird durch eine angespannte Finanzlage, 
das Platzen einer Blase, einen dramatischen Anstieg des Ölpreises oder eine 
Kombination der oben genannten Faktoren hervorgerufen. Dieses Mal ist alles 
anders: Eine "stay at home"-Rezession sagt Richard Woolnough, Manager des 
M&G (Lux) Optimal Income Fund, und wagt einen Blick in die Zukunft: 


"Der Wirtschaftsabschwung 2020 ist nicht auf die üblichen Verdächtigen 
zurückzuführen, also dass zum Beispiel die US-Treasury-Kurve invertiert, 
sich der US-Immobilienmarkt abschwächt oder der Ölpreis steigt. Es liegt also 
nicht an einer politischen Fehlentscheidung, sondern an dem Ausbruch des 
Corona-Virus, der zu einer von der Politik veranlassten Rezession geführt hat. 
Als Reaktion auf den Ausbruch des Virus haben Regierungen in aller Welt 
verständlicherweise darauf reagiert, indem sie ihre Bevölkerung dazu ermutigt 
haben, ihre täglichen Aktivitäten einzuschränken. Wir alle haben unsere 
Anekdoten zu den dramatischen Veränderungen unseres Alltagslebens. Dies wird zu 
einem Einbruch des BIP führen. Die Risikoprämien auf Anleihen sind eng mit dem 
Wirtschaftswachstum korreliert, und die Spreads haben bereits sehr deutlich auf 
die geringeren BIP-Erwartungen reagiert.


Glücklicherweise gehen wir mit einer bereits unterstützenden Geldpolitik der 
Zentralbanken in diese Rezession. Die Geldpolitik braucht allerdings etwa zwei 
Jahre, bevor wir ihre Wirkung auf die Wirtschaft sehen können. Beispielsweise 
haben wir 2018 eine Verlangsamung des Wachstums erlebt, einige Jahre nachdem die 
Fed die Zinsen bis 2016 angehoben hat. Jetzt hat die Wirtschaft einen Vorsprung, 
denn die Fed hat die Zinserhöhung Anfang 2019 gestoppt und dann die Zinsen weiter
gesenkt. Während die EZB aufgrund ihres ohnehin schon sehr niedrigen Leitzinses 
nur über einen begrenzten Spielraum verfügt, haben die Fed und die Bank of England 
einen solchen Spielraum.


Es gibt drei Phasen einer Rezession: Wie anders wird diese Rezession im Vergleich sein?


Stufe 1: Hinein in die Rezession
Dies ist die "sicherste" Rezession, die wir je erlebt haben: Wir alle können den 
dramatischen Rückgang der Aktivitäten täglich um uns herum beobachten. Die 
diskretionären, also nicht notwendigen Konsumausgaben sind stark zurückgegangen, 
und die davon höchsten, Reisen und Tourismus, wurden am stärksten getroffen. Dies 
ist keine langsame Entwicklung, bei der der Einzelne allmählich die neue 
wirtschaftliche Realität entdeckt, sondern eine Anweisung an alle, mit dem Konsum 
aufzuhören. Diese Anweisung ist weltweit und augenblicklich, etwas, das noch nie zuvor 
geschehen ist.
Rezessionen werden gewöhnlich als V- oder U-förmig beschrieben. Die erste Phase dieser 
Rezession wird der U-Form ähneln. Sie wird vertikal und dramatisch verlaufen und den 
größten Einbruch des BIP im Wochen- und Monatsvergleich in vielen Ländern darstellen.


Stufe 2: Ende der Rezession
Die Schnelligkeit und Massivität der Rezession sind auf den Virus und die daraus 
resultierenden Maßnahmen der Regierungen zurückzuführen, die uns daran hindern sollen, 
soziale Kontakte zu haben. Deshalb haben wir eine ungewöhnlich klare Vorstellung davon, 
wann und wie die Rezession enden wird. Dieses Virus scheint saisonale Muster wie die 
Grippe zu zeigen, und sobald es seinen Weg durch die Bevölkerung gefunden hat, wird 
eine Immunität aufgebaut. Irgendwann, vermutlich innerhalb von drei Monaten, werden die 
Regierungen ihre Politik ändern. Und wir können möglicherweise zu einem normalen 
Verhalten zurückkehren. Dieser Aufschwung wird enorm sein, da die Bevölkerung nicht mehr 
aufgefordert wird, zu Hause zu bleiben. Die Wirtschaftsdaten werden also eine rasche 
Erholung zeigen: Es wird kein V oder U sein, sondern eher ein I. Es wird in vielen 
Ländern im Wochen- und Monatsvergleich der größte jemals erreichte Sprung des BIP sein. 


Stufe 3: Nach der Rezession
Dieser dramatische Zusammenbruch und die Erholung werden dem Wirtschaftssystem 
längerfristig einige Schäden zufügen. Erstens, was das ökonomische und persönliche 
Vertrauensniveau angeht und zweitens aufgrund des beispiellosen Charakters des schweren, 
so kurzfristig eingetretenen Rezessionsschocks. Das Verhalten der Menschen könnte sich 
ändern. Krisenanfällige Unternehmen, die auf kurzfristige diskretionäre Ausgaben 
angewiesen sind, werden geschwächt und möglicherweise dauerhaft Schäden davontragen. 
Während ein Teil des Konsums einfach nur aufgeschoben wird, wie beispielsweise der 
Kauf eines Autos, wird vieles ersatzlos verloren gehen, wie etwa bei Kinobesuchen. 
Positiv ist, dass die Industrieländer im Vergleich zu den meisten anderen Rezessionen 
derzeit eine sehr niedrige Arbeitslosigkeit aufweisen. Eine beträchtliche Anzahl der 
Bevölkerung wird weiter beschäftigt und viele Unternehmen können stabil bleiben. 
Hoffentlich wird es eine steuerliche Unterstützung für diejenigen geben, die größere 
Probleme haben.


Daher wird sich das Wachstum nach der Rezession wieder normalisieren. Aber es ist 
aktuell unwahrscheinlich, dass es wieder das frühere Niveau erreichen wird. So wird 
diese Art von Rezession wie ein "t" geformt sein: ein starker Rückgang, ein starker 
Aufschwung und dann wieder der normale Wirtschaftszyklus, wahrscheinlich auf einem 
niedrigeren Niveau als zuvor, es sei denn, das Eingreifen der Politik übersteigt den 
Abwärtstrend. In diesem Fall kehren wir wieder dorthin zurück, wo wir vorher waren 
(T nicht t). Für die am stärksten betroffenen Volkswirtschaften wird dieses t einen 
deutlichen Abwärtstrend und dann eine Erholung darstellen, auch wenn der dauerhafte 
Schaden möglicherweise höher sein wird. Für Anleiheinvestoren ist es in dieser Zeit wie 
immer wichtig, zwischen den Anleihequalitäten zu unterscheiden. Während bei den Ausfällen 
von Hochzins-Unternehmensanleihen ein Anstieg zu erwarten ist - in früheren Rezessionen 
sind bis zu 30 % der Unternehmen über einen Fünf-Jahres-Zeitraum ausgefallen - , werden 
Unternehmen mit Investment-Grade-Rating deshalb so genannt, weil sie überleben sollten. 
In schwierigen Zeiten fallen etwa 2% der Unternehmen im Laufe von fünf Jahren aus.


Diese Rezession ist anders. Wir wissen, warum sie passiert, haben eine weitaus klarere 
Vorstellung von ihrer Länge als üblich und können nachdrücklich postulieren, wie sie zu Ende 
geht. Verschiedene Regierungen und Zentralbanken arbeiten daher an Maßnahmen, um uns durch 
den kurzfristigen BIP-Blitzabsturz zu bringen. Dies hat es den politischen Institutionen 
ermöglicht, mutig und rigoros zu handeln. Diese beispiellose Stimulierung wird wahrscheinlich 
auch nach dem Schock bestehen bleiben, um sicherzustellen, dass die Wirtschaft die Chance hat, 
auf ein Niveau zu kommen, das so nah wie möglich an das frühere heranreicht."