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Investmentfonds.de 06.09.2021:
Carmignac: Droht eine Stagflation 2.0?

Köln, den 06.09.2021 (Investmentfonds.de) - 



Didier Saint-Georges, Mitglied des Strategic 
Investment Committee bei Carmignac


Droht eine Stagflation 2.0?


Die Zinssätze sinken weiter - doch diesmal 
reagieren die Aktienmärkte nicht, wie zuvor, 
mit einer Hausse. Die Wirtschaftsdaten aus 
der USA bestätigen den skeptischen Ausblick 
der Anleihemärkte, und angesichts neuer 
Virusvarianten und enttäuschender 
US-Verbraucherdaten wurden die Wachstums-
aussichten fast einhellig nach unten korrigiert. 
Andererseits normalisiert sich die Beschäftigungs-
lage in den USA weiter, und auf den Preisanstieg 
bei Konsumgütern könnte eine länger anhaltende 
Inflation aufgrund eines Lohnzuwachses folgen - 
ein mögliches Signal für Fed-Chef Jerome Powell, 
mit der Normalisierung seiner Geldpolitik zu 
beginnen, möglicherweise noch vor Jahresende. 




Was läuft besser ETFs oder aktiv verwaltete Fonds? 
"Aktienfonds/ETFs USA" 
mit der Wertentwicklung 
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 


Wenn den Märkten jedoch gleichzeitig allmählich 
der Verdacht aufkommt, dass das künftige 
Wirtschaftswachstum überschätzt wurde, könnte 
genau dann der Höhenflug der Aktienmärkte zum 
Erliegen kommen. Das Hauptrisiko für die Märkte 
besteht zurzeit jedoch weniger in einer Straffung 
der Geldpolitik. Vielmehr droht eine "Stagflation 
2.0", wenn sich das Wachstum abschwächt und 
gleichzeitig inflationäre Spannungen aufkommen - 
und dafür gibt es keine ideale Geldpolitik. 




> Aktien Fonds aktiv gemanagt und passive ETFs 
 Auswahl  "Aktienfonds China" 
mit der Wertentwicklung 
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 

Wie es um die Märkte, die Inflation und China steht, 
lesen Sie im nachstehenden Ausblick von Didier 
Saint-Georges, Mitglied des Strategic Investment 
Committee bei Carmignac: 


"Die Märkte sind in einer sehr heiklen Phase"


Häufig offenbaren sich die Botschaften der Anleihen- 
und Aktienmärkte Beobachtern über seltsame Umwege 
und sind mitunter schwer zu entziffern. Direkt im 
Anschluss an das letzte Quartal des zurückliegenden 
Jahres war die Botschaft eindeutig: Dank der 
Entwicklung von Impfstoffen mit vielversprechender 
Wirksamkeit sowie der Konjunkturpakete - vor allem 
in den USA - würde das globale Wirtschaftswachstum 
wieder auf die Beine kommen. Der Zinsanstieg und 
die Hausse an den Aktienmärkten im Zuge der 
Outperformance der zyklischen Sektoren spiegelten 
diese Erwartungshaltung wider.





Was läuft besser ETFs oder aktiv verwaltete Fonds? 
"Aktienfonds/ETFs Emerging Markets" 
mit der Wertentwicklung 
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 

Dann wurde die Lage ab dem zweiten Quartal dieses 
Jahres in den USA und einen Monat später in Europa 
etwas komplizierter. Ökonomen begannen die 
Möglichkeit in Betracht zu ziehen, dass sich die 
Erholung rasch abschwächen könnte, woraufhin die 
Zinssätze wieder eine sinkende Tendenz aufwiesen. 
Die Aktienmärkte tobten sich dagegen weiter aus 
angesichts des Paradoxes, das sie seit 2009 so 
gut stützt: Enttäuschende Konjunkturdaten 
gewährleisteten die kontinuierliche Unterstützung 
durch die Zentralbanken.


In diesem August wurde jedoch erneut eine völlig 
andere Botschaft gesendet. Während die Zinssätze 
nach einer kurzen Kehrtwende Anfang des Monats 
insgesamt bei ihrer sinkenden Tendenz zu bleiben 
scheinen, zeigen sich die Aktienmärkte dieses Mal 
um einiges zögerlicher. Mit dieser neuen Phase 
beginnt eine neue Interpretation der Märkte.




> Auswahl "Rentenfonds Welt" 
mit der Wertentwicklung 
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 


Zunächst einmal wurde der skeptische Ausblick der 
Anleihenmärkte in den letzten Wochen durch mehrere 
in den USA veröffentlichte Wirtschaftsstatistiken 
bestätigt: Die Kauflust US-amerikanischer 
Verbraucher erweist sich trotz haufenweise 
zusätzlicher Ersparnisse als enttäuschend. Eine 
plausible Erklärung für dieses Phänomen besteht 
darin, dass die Verbraucher einen deutlichen 
Anstieg der Konsumgüterpreise aufgrund der 
Spannungen in den Lieferketten feststellen, und 
zwar genau in dem Moment, in dem die ersten während 
des Höhepunkts der Krise eingeführten Sozialhilfen 
allmählich zurückgefahren werden. Im Übrigen trägt 
die beschleunigte Ausbreitung einer neuen, noch 
ansteckenderen Variante sicherlich nicht dazu bei, 
dass sich die Stimmung der Verbraucher hebt, denn 
sie stellt den ursprünglich vorgesehenen Zeitplan 
für eine Rückkehr des Dienstleistungssektors zum 
Normalbetrieb überall infrage. Für die kommenden 
Monate wurden die Wachstumsaussichten deshalb fast 
einhellig nach unten korrigiert.


Gleichzeitig hat sich die Beschäftigungslage in den 
USA jedoch weiter normalisiert. Bei vielen 
ausgeschriebenen Stellen ist sogar eine echte 
Spannung zwischen Angebot und Nachfrage zu beobachten. 
Somit könnte auf den Preisanstieg bei Konsumgütern, 
der durch den vorübergehenden Anstieg der Material-
preise bedingt ist, eine länger anhaltende Inflation 
aufgrund eines Lohnzuwachses folgen, auch wenn die 
Verbraucher daran noch nicht zu glauben scheinen. 
Folglich nähert sich für Jerome Powell, den 
Vorsitzenden der US-Notenbank, der Augenblick des 
"Casus Belli". Dieser tritt ein, wenn ihm seine 
Kennzahlenübersicht, aus der sich das als angemessen 
erachtete Leitzinsniveau ableitet, das Signal dafür 
gibt, dass er mit der Normalisierung seiner 
Geldpolitik beginnen sollte. Bevor die Zinssätze 
angehoben werden, werden im Zuge dieser Normalisierung 
zunächst die monatlichen Käufe von Staatsanleihen 
schrittweise zurückgefahren. Nun könnte diese Drosselung 
aber noch vor Jahresende beginnen.


Und genau dann könnte der Höhenflug der Aktienmärkte zum 
Erliegen kommen. Denn auch wenn diese Verschärfung der 
Geldpolitik in sehr kleinen Schritten erfolgt, stellt 
sie doch bereits an sich einen eher ungünstigen und neu 
einzuberechnenden Faktor dar und könnte sich überdies 
genau in dem Moment ereignen, in dem an den Märkten 
allmählich der Verdacht aufkommt, dass das künftige 
Wirtschaftswachstum überschätzt wurde. Sollte dieser 
Fall eintreten, dann wird vielfach von einem 
geldpolitischen Fehler die Rede sein. Gerechter wäre es 
vermutlich, anzuerkennen, dass das Hauptrisiko für die 
Märkte zurzeit vielmehr in einer Abschwächung des 
Wachstums in Kombination mit inflationären Spannungen 
besteht - also in einer Art "Stagflation 2.0" –, und 
dass für ein solches Szenario kaum eine ideale 
Geldpolitik existiert.


In diesem Zusammenhang sei noch erwähnt, dass China den 
USA und in noch größerem Maße Europa in seinem 
Konjunkturzyklus weit voraus ist und diese für die 
Aktienmärkte äußerst heikle Etappe bereits auf seine 
Weise durchlaufen hat. Die Entwicklung des chinesischen 
Marktes hat durchaus unter den Folgen dieser Phase 
gelitten, die im Falle dieses Landes durch eine 
spektakuläre Verschärfung der regulatorischen 
Bestimmungen verschlimmert wurden. Es wäre nicht 
auszuschließen, dass sich seine relative Wertentwicklung 
im Vergleich zu den westlichen Märkten zumindest eine 
Zeit lang umkehrt. Dies gilt vor allem für seine oft 
erstklassigen Growth-Aktien.




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