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Investmentfonds.de 16.09.2021:
LOIM: Steigende Realzinsen in den USA

Köln, den 16.09.2021 (Investmentfonds.de) - 



Florian Ielpo, Head of Macro bei Lombard Odier 
Investment Managers (LOIM)


Steigende Realzinsen in den USA


"Die Diskussion um die mittelfristige Höhe der Zinsen 
ist da. Die Zinssätze sind niedrig - das ist eine 
Tatsache. Und die Versuchung, die auf ein höheres 
Niveau umzukehren, ist groß. Wohin werden sich die 
Zinsen also bewegen. Die Verbesserung des BIP-Wachstums 
könnte zu einer teilweisen Normalisierung der 
Ersparnisse und einer Tapering-Phase der Zentralbanken 
führen. Beide Elemente könnten unserer Meinung nach 
einen Anstieg der Realzinsen in den USA um etwa 50 
Basispunkte zur Folge haben. Dies reicht aus, um bis 
zum Jahresende eine negative Performance bei Bonds zu 
bewirken, ist aber so gering, dass dies in Bezug auf 
die Gesamtrendite begrenzt bleibt.




Was läuft besser ETFs oder aktiv verwaltete Fonds? 
"Aktienfonds/ETFs USA" 
mit der Wertentwicklung 
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
 

Wir glauben, dass der derzeitige Inflationsschock 
eher vorübergehend als dauerhaft ist, was bedeutet, 
dass der Inflationsausgleich niedrig bleiben sollte. 
Sollte die Inflation im Mittel wieder auf den Stand 
vor der Pandemie zurückkehren, werden die Märkte 
unserer Meinung nach kaum mehr Schutz suchen, als 
sie bereits haben.

 


Die Triebkräfte der realen Zinssätze
Bei der Betrachtung der realen Zinssätze sind zwei 
wichtige Triebkräfte für die realen Zinssätze von 
Bedeutung: Ersparnisse und Geldpolitik. Ein hohes 
Sparniveau bei gleichzeitig niedrigen Investitionen 
bedeutet natürlich niedrigere Realzinsen. Heute 
zeigen die Daten der Verbraucherumfragen eindeutig 
Pessimismus, während die Umfragen zu den Investitions-
absichten am unteren Ende ihrer historischen Entwicklung 
liegen. Dies bedeutet, dass die Höhe der akkumulierten 
Ersparnisse die realen Zinssätze wahrscheinlich noch 
länger als erwartet senken wird.

 



> Auswahl "Rentenfonds USA" mit der Wertentwicklung 
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 

Die Höhe der Ersparnisse wird näherungsweise anhand 
der US-Bankeinlagen im Verhältnis zum BIP ermittelt: 
Etwa 2 Billionen USD liegen noch über dem Stand vor 
der Pandemie. Diese Ersparnisse werden sich in dem 
Maße normalisieren, wie sich die makroökonomischen 
Bedingungen ändern, wobei die Aussichten gut sind, 
dass dieser Prozess lange dauern wird.

 


Zweitens erklärt die derzeitige akkommodierende 
Geldpolitik den Rest: Da die Zentralbanken Bonds 
aufkauften, drückten sie die realen Zinssätze, 
was die Anleger dazu veranlasste, den Bondmarkt 
zu verlassen und Equities zu kaufen - auch bekannt 
als der geldpolitische Kanal der "Risikobereitschaft".


 

Ein gemeinsamer Nenner beider Faktoren ist daher 
das BIP-Wachstum: Sollte es in den kommenden 
Quartalen positiv ausfallen, besteht die Chance, 
dass die Realsätze steigen. Dies würde das Vertrauen 
der Verbraucher und Unternehmen stärken und sie dazu 
veranlassen, ihre Ersparnisse (für Konsum und 
Investitionen) zu verringern. Dies würde die 
Bilanzsumme der Fed im Verhältnis zum BIP reduzieren 
und die Zinsen in die Höhe treiben. In den 1930er 
Jahren und nach dem Zweiten Weltkrieg war ein ähnlicher 
Prozess ausschlaggebend für die Überwindung einer 
Periode stark negativer Realzinsen.

 


Mittelfristige Aussichten
Einfach ausgedrückt: Die Zinsen könnten in den kommenden 
Quartalen steigen, da die Realzinsen zunehmen. Wir sind 
jedoch der Ansicht, dass dieser Anstieg begrenzt sein 
dürfte, da die Spar- und die Geldpolitik den Ton angeben 
und sich wahrscheinlich nicht dramatisch normalisieren 
werden. Vor diesem Hintergrund halten wir es für 
vertretbar, dass der 10-jährige US-Nominalzins bis zum 
Jahresende 1,8 % erreichen wird - vielleicht mit einer 
gewissen Volatilität."
 



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