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Investmentfonds.de 28.09.2021:
Lombard Odier IM: Steigende Realzinsen

Köln, den 28.09.2021 (Investmentfonds.de) - 



Florian Ielpo, Head of Macro bei Lombard Odier 
Investment Managers (LOIM) 


Steigende Realzinsen stellen keine große Bedrohung 
für die Performance von Multi-Asset-Portfolios dar

Nach der Fed-Sitzung steigen die Realsätze, 
da der Markt die Stärke der makroökonomischen 
Bedingungen anerkennt

Seit dem Zweiten Weltkrieg haben wir drei 
solcher Phasen erlebt: 1975, 1980 und 2013

Alles in allem haben diese Faktoren keine 
wirkliche Bedrohung für Multi-Asset-Portfolios 
dargestellt, da wachstumsverbunden Anlagen 
(insbesondere Aktien) im Allgemeinen gut 
abgeschnitten haben

Rohstoffe, einschließlich Gold, haben in solchen 
Zeiten in der Vergangenheit immer Prügel bezogen: 
Darin liegt wahrscheinlich das Risiko




Was läuft besser ETFs oder aktiv verwaltete Fonds? 

"Aktienfonds/ETFs USA" 
mit der Wertentwicklung 
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 

Die Fed hat es gesagt: Sie wird ihre Geldpolitik 
normalisieren, und zwar bald. Der Hauptgrund dafür 
ist, dass sich die Wachstumsaussichten nachhaltig 
verbessert haben. Das verbesserte wirtschaftliche 
Umfeld impliziert eine Rückkehr zu einem neutralen 
geldpolitischen Kurs. Die Inflation ist nicht das 
Problem: Die inflationären Kräfte sind vorübergehend, 
und die Fed ist mit einer Inflation von 2,3 % auf 
lange Sicht zufrieden. Einige Fed-Mitglieder halten 
es sogar für notwendig, die Zinsen früher als 
erwartet anzuheben. Diese Sitzung gab somit das 
Signal für einen Anstieg der Realsätze, der von 
zwei Schlüsselfaktoren abhängt:
 
(1) Geldpolitik: Eine akkommodierende Geldpolitik geht 
in der Regel mit einem Rückgang der Realzinsen einher.
(2) Ungewöhnlich hohe Ersparnisse führen zu niedrigeren 
Realzinsen.

Da die Wachstumsaussichten nun günstiger sind, dürften 
die Realsätze steigen, da die Ersparnisse teilweise 
ausgegeben werden und die Geldpolitik weniger 
akkommodierend ist. Abbildung 1 zeigt die Entwicklung 
der realen Zinssätze innerhalb eines Tages vom 20. 
bis 24. September. Der FOMC hat das Spiel eindeutig 
geändert (der Balken im Diagramm), und die realen 
Renditen steigen jetzt.



Während sich der Leser wahrscheinlich an die Geschehnisse 
im Jahr 2013 erinnern wird (Anleihen litten ebenso wie 
Aktien zunächst, holten dann aber den Großteil ihrer 
Verluste wieder auf), werden die ersten beiden Zeiträume 
weniger vertraut erscheinen. Die Schlussfolgerung aus 
dieser Analyse ist, dass die Normalisierung der realen 
Zinssätze kein Problem für Aktien zu sein scheint 
(die in beiden Zeiträumen in den nächsten 12 Monaten 
eine positive Performance aufwiesen), während der Dollar 
stieg. Angesichts der steigenden Realzinsen, die 
wahrscheinlich zu einer Verschärfung der Geldpolitik 
führen werden, sind jedoch Rohstoffe, sowohl Gold als 
auch Energie, zurückgegangen. Letzteres ist angesichts 
der negativen Korrelation zwischen Rohstoffen und dem 
Dollar nicht überraschend. Die Ähnlichkeit mit der 
gegenwärtigen Situation ist vor allem im Anstieg des 
Aktienmarktes zu sehen. Diese Vergleichspunkte 
scheinen zum jetzigen Zeitpunkt unerlässlich, um die 
kommenden Monate besser zu verstehen. 
Die Zinssätze könnten sich im kommenden Quartal ändern, 
und der kluge Anleger wird darauf vorbereitet sein. 
In unserer vierteljährlichen Publikation erörtert unser 
Multi-Asset-Team systematische Absicherungsstrategien, 
die dazu beitragen können, ihre negativen Auswirkungen 
auf ein Multi-Asset-Portfolio abzumildern. Vergessen 
wir jedoch nicht, dass steigende Zinsen einen Zweck 
haben: ein solides Wachstum, das die Aktienperformance 
unterstützen sollte. 


Kurzum, wir sollten uns weniger Sorgen über steigende 
Realrenditen als über die Inflation selbst machen: 
Globale Portfolios dürften eher von Ersterem als von 
Letzterem profitieren, wobei sie mittelfristig von 
Aktien unterstützt werden. 


 
Source: Bloomberg, LOIM






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