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Investmentfonds.de 16.06.2004:
Julius Bär: Schweizer Markt im europäischen Vergleich

Köln, den 16.06.2004 (Investmentfonds.de) - Die Aussichten für Schweizer 
Anlagen hängen sowohl für die Gesamtkonjunktur als auch für die Einzel-
unternehmen stark von der Entwicklung im restlichen Europa ab, heisst es 
in der aktuellen Marktanalyse der Experten von Julius Bär. Die grössten 
Unterschiede und gleichzeitig das beste Diversifikationspotenzial liegen 
in der unabhängigen Geldpolitik (mit den entsprechenden Konsequenzen für 
den Schweizer Franken und das Zinsniveau), in der defensiven Sektorzu-
sammensetzung des grosskapitalisierten Aktienindexes SMI und in anderen
Eigenheiten (wie z. B. der hohe Anteil von Medizinaltechnologie an den 
kleinkapitalisierten Werten).






Bis Ende Februar lohnte es sich für Schweizer Anleger, Euro-Anleihen solchen 
in Schweizer Franken vorzuziehen. Neben der an deutschen Staatsanleihen 
gemessen höheren Verzinsung von durchschnittlich 150 Bp. wertete sich der
Euro ab Mitte 2002 um beinahe 9% auf. Seit März haben aber die besseren 
wirtschaftlichen Aussichten und neue Terroranschläge eine Abwertung des 
Euros um 4% ausgelöst. Da die Analysten trotz der absehbaren Straffung der 
äusserst lockeren Geldpolitik im 3. Quartal keine weiteren grösseren 
Währungsverluste mehr erwarten, drängt sich bei gleich bleibender Zins-
differenz eine Beimischung wieder auf, z. B. mit dem Swiss Bond Fund 
(Duration 3.5, Rendite 2.3%) und dem Euro Medium Term Bond Fund (Duration
3.6, Rendite 3.2%). Im Swiss Bond Fund wird die Duration leicht kürzer 
gehalten als in der Benchmark, obwohl die Rendite 10-jähriger Eidgenossen 
seit März rasant um 50 Bp. auf 2.9% angestiegen ist. Der KOF-Frühindikator
von Mai deutete nämlich an, dass positive Überraschungen weiterhin möglich 
sind. Für 2004 erwarte man ein BIP-Wachstum von 2% (2003: -0.5%). Die 
Inflation dürfte sich nach dem markanten Anstieg der letzten zwei Monate 
(von -0.1% auf +0.9% J/J infolge des hohen Ölpreises) wieder stabilisieren.


Am Aktienmarkt haben seit Jahresbeginn die Schweizer Large Caps die 
europäischen übertroffen (SMI +4.6% bzw. DJ Stoxx50 +2.6%). Aber auch 
Schweizer Small- und Medium Caps erzielten mit +9.4% einen überdurch-
schnittlichen Kursgewinn (Special Swiss Stock Fund sogar +14%). Mit 
Blick auf den weltweiten Aufschwung favorisiere man eher zyklische Werte 
mit attraktiver Bewertung. Aktien der Eurozone erfüllen diese Voraus-
setzungen besser als schweizerische (mit 33% Pharma und 13% Nahrung). 
Auch hier bietet sich somit eine Kombination des Swiss Stock Fund mit 
dem zyklischen Euroland Value Stock Fund an. Der Swiss Stock Fund 
fokussiert auf die Branchen Industrie, Medizinaltechnologie und 
Technologie(zulasten des Finanzsektors).

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Vor dem Hintergrund einer konjunkturellen Beschleunigung spricht einiges 
für eine Beimischung von zyklischen Nebenwerten in ein reines Schweizer 
Aktienportfolio. Auch im europäischen Vergleich sind die Bewertungen trotz
teilweise starker Kursanstiege noch attraktiv. Der Grund liegt in der 
überzeugenden Gewinnentwicklung. Beispiele von Gewinnwachstum von über 10% 
sind der Elektronikhersteller Saia-Burgess (KGV 14), der Produzent von 
Baukomponenten Geberit (KGV 18) oder der Halbleiterfabrikant Micronas (KGV
15). Neben zyklisch orientierten Firmen vermochten auch Unternehmen im 
Medizinalbereich wie Phonak (Hörgeräte), Synthes (Orthopädie) oder 
Straumann (Zahnimplantate) zu überzeugen. Der Special Swiss Stock Fund 
hat einen Teil der Gewinne in Micronas, Straumann und Synthes realisiert, 
während Jelmoli u.a. aufgrund der günstigen Bewertung (KGV 12) aufgebaut wurde.