Investmentfonds.de
10.12.2020:
LGIM: Bei Euro-Anleihen zählen auch die kleinsten Details
Köln, den 10.12.2020 (Investmentfonds.de) -
Volker Kurr, Head of Europe, Institutional, und
Marc Rovers, Head of Euro Credit, bei
Legal & General Investment Management (LGIM)
Der Markt für europäische Unternehmensanleihen ist
nach wie vor attraktiv. Er bietet langfristig eine
positive Wertentwicklung - unter Berücksichtigung
des Ausfallrisikos und potenzieller Verluste.
Volker Kurr, Head of Europe, Institutional, und
Marc Rovers, Head of Euro Credit, bei Legal &
General Investment Management (LGIM) beleuchten
die wichtigsten Treiber für die Performance im
ausgehenden Jahr, geben einen Ausblick und machen
deutlich, warum punktgenaues Handeln ein ausschlag-
gebender Erfolgsfaktor für die Anlage in Euro-Unter-
nehmensanleihen ist:
Die Performance-Treiber
Entsprechend der ökonomischen und monetären
Bedingungen haben wir unsere Portfoliopositionen
in den letzten Jahren mehrfach geändert. Wir haben
unsere Performance durch eine dynamische Kombination
von Top-Down- und Bottom-Up-Research erreicht.
Es gab also nicht die eine besondere Gewichtung.
Das zeigt ein Blick auf die letzten Jahre: 2018 begann
äußerst positiv, bevor wir zunehmend besorgt auf die
Bewertungen blickten. 2019 war es genau andersherum:
Nach einem schwachen Start wurde die Marktstimmung
optimistischer, so dass wir das Beta anhoben und auch
Hybride auf lange Sicht hielten, was sich positiv auf
die Performance auswirkte. Natürlich war nicht jede
Aktion von Erfolg gekrönt. So hatten wir Versorger
übergewichtet, was die Performance beeinträchtigte.
Dagegen ist 2020 eine Art Achterbahnfahrt: Das Jahr
startete mit einem starken Januar, gefolgt von einem
schwachen Februar und dem Crash im März. Unser
Portfolio war defensiv aufgestellt. Die Übergewichtung
in Versorgungsunternehmen, die uns 2019 eher schadete,
hat uns im ersten Quartal dieses Jahres genützt. Im
weiteren Verlauf waren wir zuversichtlich unterwegs,
bei günstigen Bewertungen und historisch hoher geld-
und fiskalpolitischer Unterstützungsmaßnahmen. Viele
Unternehmen emittierten neue Anleihen, weil sie sich
mit der nötigen Liquidität versorgen wollten, um die
Pandemie zu überstehen. Wir nutzten diese Gelegenheiten,
um stärker ins Risiko zu gehen. So kauften wir Papiere
von Unternehmen, die von Covid-19 betroffen waren,
aber keine von Firmen, die die Krise möglicherweise
nicht überleben würden.
Higher Conviction ist eine Antwort
Higher Conviction in bestimmten Sektoren und bestimmten
Unternehmen lief gut. Beispielsweise ist es uns gelungen,
Anlagen im Automobilsektor mithilfe einer wirklich guten
Analysten-Coverage zu steuern. Dieser Erfolg bestärkte
uns, dass einige Hersteller aus den USA während der
aktuellen Turbulenzen den Investment Grade Status halten
würden, während wir bei einigen anderen Unternehmen in
diesem Sektor ganz anders entschieden.
Bei den Finanzwerten sind einige unserer erfolgreichsten
langfristigen Investments ausgewählte italienische Banken,
von denen wir glauben, dass sie im Vergleich zu ihren
Konkurrenten in Italien selbst, aber auch in Europa
starke gute Fundamentaldaten aufweisen. Besonders dann,
wenn es unruhig wird und bei all den Herausforderungen,
vor denen der Bankensektor steht, wird die Konzentration
auf Qualität noch wichtiger werden.
Elektromobilität und Versorger mit Potenzial
Elektrizität ist die Antriebskraft der Zukunft. Sie wirkt
sich bereits jetzt auf den Automobilsektor aus. Der Verkauf
von Elektroautos nimmt zu, die Anzahl der Fahrzeuge mit
Verbrennungsmotoren geht zurück. Das ist ein starker Trend.
In dieser Branche wird es Gewinner und Verlierer geben.
Auch unsere Einstellung zu Versorgungsunternehmen ist
davon beeinflusst, dass wir das Thema Elektrifizierung
langfristig positiv sehen. Wir halten insbesondere solche
Unternehmen für attraktive Investments, deren Erträge aus
regulierten Netzen stammen. Wegen der defensiven
Charakteristika dieses Sektors haben wir in unserem
Portfolio weiterhin einen angemessenen Anteil an
Versorgertiteln.
Seit langem sehen wir auch die Immobilienbranche positiv.
Covid-19 hat allerdings die Unterschiede zwischen den
Teilsektoren noch deutlicher ans Licht gebracht. Daher
bevorzugen wir Namen aus den Bereichen regulierter
Wohnungsmarkt, Logistik oder Rechenzentren.
Dagegen ist unser Verhältnis zu Energietiteln indifferent.
Als der Ölpreis niedrig war, haben wir uns hier massiv
engagiert. Denn Unternehmen wie Shell, Total und BP kamen
mit sehr attraktiven Emissionen auf den Markt. Durch die
Normalisierung des Ölpreises sind diese Bewertungen zum
Teil wieder zurückgegangen, sodass der Sektor kritischer
gesehen werden muss - besonders bei den langfristigen
Aussichten für die Energiebranche.
Abwartend zum Jahreswechsel
Der europäische Anleihemarkt sieht immer noch attraktiv
aus. Allerdings finden wir die Bewertungen bereits recht
hoch und sehen auch, wie groß die kurzfristigen
Unsicherheiten sind. Darum werden wir uns in den
nächsten Wochen neutral verhalten.
Die wirtschaftliche Erholung hat zwar bereits Fahrt
aufgenommen. Aber es gibt nach wie vor wenig Sicherheit,
was die Rückkehr zu Wachstum auf dem Niveau vor der
Pandemie betrifft. Regierungen auf der ganzen Welt
ringen noch immer damit, wie sie mit den Gefahren des
Virus umgehen sollen. Auch die flächendeckende Verteilung
des Impfstoffes dürfte noch eine geraume Zeit in Anspruch
nehmen.
Die Herausforderung besteht darin, wie sich die Unternehmen,
in die wir investiert haben, in verschiedenen Szenarien
verhalten werden. Wie werden sich ihre Bilanzen entwickeln
und was können sie tun, um ihre Perspektiven zu verbessern?
Alles steht und fällt mit den Stresstests. Darüber
diskutieren wir mit unseren Anleiheanalysten, und das ist
der Grund, warum wir weiterhin bei bestimmten Emittenten
vorsichtig agieren. Allerdings denken wir auch, dass die
besseren Namen aus besonders hart getroffenen Sektoren wie
Reisen und Freizeit sich erholen werden, sobald ein
Impfstoff flächendeckend verteilt wird.
Insgesamt dürfen wir aber die geopolitischen Risiken nicht
aus den Augen verlieren. So werden uns die Nachwirkungen
der US-Wahlen noch länger begleiten, und der Brexit steht
unmittelbar bevor.
Angesichts der Herausforderungen für den Welthandel sowie
einer Geldpolitik, die bis zum Äußersten geht und heftige
Staatsdefizite verursacht, ist es leider sehr schwierig,
eine positive Prognose für das weltweite Wachstum abzugeben.
Dieser Punkt muss bei der Analyse von Unternehmen
berücksichtigt werden.
Flexibilität als Schlüssel zum Erfolg
Angesichts der Situation auf den Märkten gilt es, beim
Portfoliomanagement nicht selbstgefällig zu werden. In so
unsicheren Zeiten, wie wir sie aktuell erleben, haben wir
gern genügend Flexibilität im Fonds - etwa durch relativ
liquide Posten sowie Kassenbestände oder Bundesanleihen.
Dieses schnelllebige Jahr hat in besonderer Weise gezeigt,
wie wichtig ein starkes Team mit umfassenden
Analysekapazitäten ist. Nur so kann man auch die kleinsten
Wendungen an den Märkten erfassen und gleichzeitig bei der
Skalierung der Risiken und der Bewertung diszipliniert
vorgehen. So wussten wir zu Beginn dieses Jahres noch n
ichts von Covid-19, hatten aber das Gefühl, dass die Märkte
die defensiven Merkmale einiger Sektoren, wie beispielsweise
Versorgungsunternehmen, im Verhältnis zu eher zyklischen
Titeln nicht richtig bewertet hatten. Zukünftig wird es für
Investoren noch entscheidender sein, in ähnlichen
Situationen genauso zu reagieren und rechtzeitig Positionen
auszutauschen, wenn Bewertungen in die eine oder andere
Richtung tendieren."
Disclaimer
Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge
können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen
erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück.
Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen
weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine
Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder
Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis:Die Ergebnisse der Vergangenheit sind
keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren
persönliche Einschätzung wieder.
Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben
keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen
keine Beratung dar.
Achtung! Wichtiger Hinweis: Alle Angaben und Links
in diesem Dienst wurden sorgfältig nach bestem Wissen und
Gewissen zusammengestellt. Für die Richtigkeit der
Informationen und Inhalte der Links wird jedoch keine Gewähr
übernommen. Keine der Informationsangaben ist als Werbung
oder Angebot zu verstehen.
Bitte fordern Sie für jede (Geld-) Anlageentscheidung den jeweils
gültigen Verkaufsprospekt und Geschäftsbericht sowie die
wesentlichen Anlegerinformationen (KIID)an und vereinbaren
einen Beratungstermin mit einem professionellen Anlageberater.
------------- Anzeige -----------------
------------- Anzeige -----------------
Quelle: Investmentfonds.de
|