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Investmentfonds.de 27.05.2021:
Franklin Templeton Investment | Wohin steuert die Weltwirtschaft?

Köln, den 27.05.2021 (Investmentfonds.de) - 


Stephen Dover, Chief Market Strategist und 
Head des Franklin Templeton Investment Institute


Franklin Templeton Investment Institute 
Wohin steuert die Weltwirtschaft?


Zu Beginn ist es wichtig zu wissen, wo die 
Dinge heute stehen


Die Weltwirtschaft erlebt eine starke, aber 
ungleichmäßige wirtschaftliche Erholung von den 
Tiefstständen der Pandemie. In den meisten Regionen 
liegt das Niveau der Wirtschaftsleistung immer noch 
unter den Spitzenwerten vor der Pandemie. 
Konjunkturell gesehen haben China, die USA und in 
geringerem Maße auch Großbritannien den Aufschwung 
angeführt, da sie bei der Reduzierung der 
COVID-19-Infektionsraten, der Krankenhausaufenthalte, 
der Todesfälle und der Implementierung von Impfstoffen 
erfolgreich waren. Die Europäische Union (EU) hat sich 
schwer getan, ihre Bevölkerung ebenso erfolgreich zu 
impfen. Dementsprechend verläuft der wirtschaftliche 
Aufschwung nur schleppend, auch wenn die verbesserte 
Exportnachfrage die europäische Warenproduktion 
anzukurbeln beginnt. Verschiedene Schwellenländer, 
darunter Indien und Brasilien, leiden weiterhin unter 
hohen COVID-19-Infektionsraten und bleiben Nachzügler 
im globalen Zyklus. Andere Schwellenländer beginnen 
sich zu erholen, basierend auf einer verbesserten 
Rohstoffnachfrage und -preisen sowie einer Belebung 
des Welthandelswachstums.




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Das große Thema Inflation


Der Beginn des zweiten Quartals 2021 fiel mit einem 
Anstieg der Gesamt- und Kerninflationsraten zusammen, 
vor allem in den Vereinigten Staaten und Großbritannien. 
Abgesehen von den Basiseffekten im Jahresvergleich haben 
die durch den Nachholbedarf der Verbraucher und die 
expansive Fiskalpolitik angeheizten hohen Ausgaben 
zusammen mit Engpässen bei der Bereitstellung von Waren, 
Dienstleistungen und Arbeitskräften zur Beschleunigung 
der Preis- und Lohninflation beigetragen.




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In den Vereinigten Staaten hat die Beschleunigung des 
Wirtschaftswachstums das Beschäftigungswachstum überholt, 
und zwar über das Maß hinaus, das normalerweise in der 
Frühphase der wirtschaftlichen Erholung zu erwarten wäre. 
Verkrustungen auf dem Arbeitsmarkt, einschließlich 
niedrigerer Erwerbsquoten in einigen Jahrgängen, 
scheinen Neueinstellungen zu erschweren. Eine Folge 
davon ist, dass das Lohnwachstum anzieht, was in den 
USA durch die Anhebung der Mindestlöhne durch die 
Unternehmen begünstigt wird.


Was kommt als nächstes? 


Sofern die Pandemie nicht erneut ausbricht, wird sich das 
globale Wachstum bis zum Jahresende mit ziemlicher Sicherheit 
beschleunigen, danach ist eine gewisse Abflachung zu erwarten. 
Schließlich wird der anfängliche Wachstumsschub aufgrund der 
wirtschaftlichen Wiederbelebung mit der Normalisierung der 
Volkswirtschaften abklingen. Dies wird zuerst in den USA 
und China geschehen, wo die Pandemie am schnellsten eingedämmt 
wurde, und anschließend in den Regionen, in denen die Pandemie 
erst später eingedämmt wurde. In den Vereinigten Staaten 
könnten die persönlichen Sparquoten nach einem Anstieg der 
Haushaltsausgaben sinken, wobei danach eine Mäßigung der 
Einkäufe folgen dürfte.




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Noch wichtiger ist, dass der starke fiskalische Rückenwind in 
den USA bis zum Jahresende nachlässt und sich Anfang 2022 in 
moderaten Gegenwind verwandelt. Das liegt daran, dass die 
politische Unterstützung für höhere US-Fiskalausgaben bereits 
ihren Höhepunkt erreicht zu haben scheint und wahrscheinlich 
nicht an anderer Stelle wieder aufgeholt werden kann.


Nach der Verabschiedung des COVID-19-Entlastungspakets in den 
USA ist eine neue Gesetzgebung zu den Fiskalausgaben politisch 
sehr viel schwieriger geworden. In den USA gibt es zwar Spielraum 
für Maßnahmen im Bereich der Infrastruktur, aber die Kluft 
zwischen den politischen Parteien ist groß. Jedes 
Infrastrukturgesetz wird wahrscheinlich nur ein Bruchteil des 
ursprünglichen Vorschlags sein. 


Die Chancen für eine diskretionäre fiskalische Straffung durch 
Steuererhöhungen sind sogar noch geringer. Angesichts der 
hauchdünnen Mehrheiten der Demokraten im Kongress sind 
Steuererhöhungen vor 2023, wenn nicht sogar darüber hinaus, 
aus politischer Sicht nicht zu erwarten.




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Sowohl in der Europäischen Union (EU) als auch in Japan und 
China ist der Appetit auf eine Erhöhung der Steuerausgaben 
gering, wenn auch aus anderen Gründen. Mit dem Abgang von 
Bundeskanzlerin Angela Merkel kämpft Deutschland mit einer 
Führungsherausforderung. Wenn die neue deutsche Regierung nicht 
in der Lage ist, sich proaktiv in Europa durchzusetzen, wird 
sie wahrscheinlich auf ihre historisch bequeme Position 
zurückfallen, wirtschaftliche Gesundheit mit fiskalischer 
Verantwortung zu verknüpfen. Ohne deutsche Unterstützung sind 
den meisten EU-Ländern fiskalisch die Hände gebunden. In China 
ist die wirtschaftliche Dynamik groß genug, um ein Anziehen der 
Nachfragebremse in Betracht zu ziehen, während Japan mit dem 
Auftrieb zufrieden ist, den die Exporte seiner Wirtschaft bieten.


Dementsprechend müssen globale Investoren mit einem moderaten 
"fiscal drag" rechnen, d.h. mit negativen Wachstumsbeiträgen der 
Staatsausgaben im Jahresvergleich bis zur ersten Hälfte des Jahres 
2022. Das liegt deutlich innerhalb des Zeithorizonts, der für die 
heutigen Entscheidungsträger relevant ist.


Bald steigende Zinsen in den USA?


In der Zwischenzeit bekräftigen die Zentralbanken weiterhin ihre 
Verpflichtung zu einer lockeren Politik. Auch das könnte sich 
ändern, vielleicht schon bald. Die jüngsten Meldungen deuten darauf 
hin, dass der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (Fed) bald 
darüber diskutieren wird, wann die Ankäufe von Vermögenswerten 
zurückgeführt werden sollen. Etwa zur gleichen Zeit könnte die Fed 
ihre Kommunikationspolitik ändern und eine Sprache wählen, die 
ausgewogenere Ansichten zu Wachstum und Inflation erkennen lässt.


Was passiert wenn die Zinsen steigen?


Bereits jetzt hat das Unbehagen über die US-Inflation und die 
Dauerhaftigkeit des billigen Geldes die globalen Finanzmärkte 
verunsichert. Wenn die Fed beginnt, sich auf die geldpolitischen 
"Exits" zuzubewegen, wird sich der Anleihenmarkt anpassen. Anleihen 
mit mittlerer Laufzeit werden wahrscheinlich am meisten abverkauft, 
aber die gesamte Renditekurve könnte billiger werden. Aktien könnten 
wackeln, aber wenn sie zuversichtlich sind, dass die Fed den Weg für 
eine dauerhafte Expansion ebnet, ist es auch möglich, dass 
Veränderungen in der Fed-Politik eine weitere Rotation in die 
Nutznießer der langen Expansion, einschließlich Value- und 
Small-Capitalization-Unternehmen, unterstützen werden.


Die größte Sorge wäre eine anhaltende Beschleunigung der Inflation, 
begleitet von einem Anstieg der langfristigen Inflationserwartungen. 
Dieses Ergebnis würde die Fed und andere Zentralbanken dazu veranlassen, 
die superleichte Politik viel schneller zu beenden, was zu einer 
größeren Volatilität der Aktien- und Anleihekurse führen würde.


Schließlich sind der Dollar, Gold und andere "Währungen" am 
schwierigsten zu bewerten. In letzter Zeit lieferten sie gemischte 
Ergebnisse. Trotz der  erfolgreichen US-Impfkampagne und des 
Aufschwungs hat der Dollar zur Schwäche tendiert. Das spiegelt vor 
allem sinkende Risikoprämien wider, was die Attraktivität des 
Dollars als "sicherer Hafen" untergräbt. Außerdem, durch das sich 
verbessernde US-Wachstum profitiert Europa, Japan und die 
Schwellenländern aufgrund Handelsverflechtungen.



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Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Anleger die Gegenwart 
immer wieder neu bewerten müssen. Die Nachrichten von heute, 
ob gut oder schlecht, werden sich ändern. Bleiben Sie dran!






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