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Investmentfonds.de 18.02.2011:
Templeton: Investieren bei Mutual Series

 Vorsitzender, Präsident und Chief Executive Officer Franklin Mutual Advisers

Köln, den 18.02.2011 (Investmentfonds.de) - Auch das Jahr 2010 erwies sich 
als wahre Achterbahnfahrt für die Aktienmärkte. Die Aktienmärkte begannen 
das Jahr im Erholungs-Modus, erreichten im April den Höhepunkt, fielen im 
Juli kräftig zurück und erlebten dann eine Rally bis zum Jahresende. Auf der 
negativen Seite standen die Staatsanleihen-Krise in Europa, die aufkommende Inflation, 
die schwachen Neueinstellungen, durchgesetzte Sparmaßnahmen und die anhaltende 
Schwäche am Häusermarkt – all dies belastete die Stimmung der Anleger zu ver-
schiedenen Zeiten in diesem Jahr. Dennoch erwiesen sich die Unternehmensgewinne vor 
diesem Hintergrund als unverändert robust. Insgesamt senkten große Unternehmen 
ihre Kosten aggressiv.

Tatsächlich fungierte die Konzentration auf Kosten und Margen als wichtiger Treiber 
der Markterholung. Bei Mutual Series bleiben Aktien der Kern der Portfolios. Im 
Jahresverlauf 2010 haben wir Kapital umgeschichtet – von Positionen, die aus unserer 
Sicht ihren angemessenen Wert erreicht haben, hin zu neuen, unterbewerteten Möglich-
keiten. Wir fanden Potenzial bei großen Pharmakonzernen mit Bewertungen, die 
aussahen, als kämen kaum wieder ernsthafte Innovationen aus ihren Labors. Auch die 
Bewertungen einiger Telekom-Unternehmen, vor allem in Europa, entsprechen eher einem 
Absturz des Geschäfts. Kurz gesagt, wir finden nach wie vor Investments, die einen 
Sicherheitsspielraum bieten, da sie mit einem Abschlag auf ihren Substanzwert 
gehandelt werden. Gegen Jahresende stiegen die Barquoten bei den meisten unserer 
Fonds, da wir bei einigen Positionen die Gewichtungen reduzierten, weil sie auf 
unsere Zielkurse zusteuerten.

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Das Team von Mutual Series ergänzt seine Aktien-Value-Anlagestrategie mit Invest-
ments in Not leidende Wertpapiere und Übernahme-Arbitrage. Obwohl Fusionen und 
Übernahmen (M&A) 2010 zunahmen, verliefen Übernahme-Arbitragegeschäfte häufig 
enttäuschend. Zunehmende Protektionismustendenzen, volatile Basiswerte
und ungewisse Fundamentaldaten führten dazu, dass diese Chancen nicht so lohnend 
waren wie wir erhofft hatten. 2011 dürften Faktoren wie die anhaltende Konjunktur 
und Marktstärke, die kontinuierliche Anhäufung von Liquidität in den Unternehmens-
bilanzen, und der Druck auf das Unternehmensmanagement zur Umsatzsteigerung für 
ein signifikantes M&A-Potenzial sprechen. Not leidende Schuldtitel ergaben 2010 
nur wenige Möglichkeiten, da die Kreditmärkte weiter erstarkten und die meisten 
Unternehmen die benötigten neuen Finanzmittel erhielten. Viele unserer Portfolio-
Investments im Kreditbereich schnitten erfolgreich ab, aber es gab nur begrenzte
Möglichkeiten, um zusätzliches Kapital in Not leidende Anleihen zu investieren. 
Der am Horizont erkennbare große Bereich an Möglichkeiten besteht unverändert in
den Leveraged Buyouts (LBO – fremdkapitalfinanzierte Übernahmen) der Jahre 
2005 – 2007, die trotz der Marktrally seit 2009 offenbar noch immer vorwiegend
nicht nachhaltige Kapitalstrukturen aufweisen. Wir blieben aktiv, aber insgesamt 
ging unser Kreditengagement in dem Maße zurück, wie die Marktrally 2010 andauerte.

Für 2011 erkennen wir einige erfreuliche Wegweiser in aller Welt. Ausgewählte Aktien 
sind aus unserer Sicht attraktiv bewertet. Die Unternehmensgewinne in den USA und 
in Europa, sowie die entsprechenden Prognosen, bleiben stark. Viele der Unternehmen, 
in die wir investieren, generieren Umsätze in vielen Teilen der Welt. Dennoch haben 
wir auch einige Bedenken. In den USA sind die beständig hohe Arbeitslosigkeit, 
die signifikanten Haushaltsdefizite auf jeder staatlichen Ebene, und der Anstieg 
der Zinsen infolge der Programme zur quantitativen Lockerung (QE2) erschreckend. 
Obwohl die US-Volkswirtschaft wohl kurzfristig höhere Defizite zur Ankurbelung 
der Konjunktur verkraften kann, fragen wir uns, ob die USA ihre längerfristigen 
Strukturdefizite in den Griff bekommen.

In Europa wurde 2010 möglicherweise das Schlimmste der Liquiditätskrise abgewendet,
aber die zugrunde liegenden Probleme bleiben, während die regionalen Regierungen
diskutieren und Sparmaßnahmen einführen. In Asien hielt das Wachstum an, jedoch 
mit einer unsicheren Dynamik. Die chinesischen Behörden versuchen, Veränderungen 
an den Weltmärkten und in den Währungssystemen zu meistern, und dabei das Wachstum 
in der Spur zu halten. Abgesehen von China erschüttern die Anpassungen der Geld-
politik und der Wechselkurse in der entwickelten Welt die Märkte Asiens. Diese 
sind die Arten von makroökonomischen Problemen, die dazu beitragen, für uns 
unternehmensspezifische Möglichkeiten zu schaffen, von denen wir in der Vergangenheit 
profitieren konnten. Das haben wir auch 2011 vor.