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Investmentfonds.de 02.03.2009:
Fortis: Märkte sehen Hoffnungsschimmer – aber bei Aktien bleibt Vorsicht angeraten

Köln, den 02.03.2009 (Investmentfonds.de) - Nach einer kurzen Rallye zum Jahreswechsel 
gab es an den Aktienmärkten nur noch Verluste. Bis jetzt sieht es nach einem noch 
schlechteren Jahresbeginn als 2008 aus. Einige Konjunkturindikatoren stabilisierten 
sich zwar, aber die Marktstimmung litt unter neuerlichen schlechten Nachrichten aus 
dem Bankensektor und enttäuschenden Unternehmensgewinnen.


Ein Hoffnungsschimmer war der Vorschlag eines wegweisenden Rettungsplans für den 
Finanzsektor. Danach würde die Federal Insurance Deposit Corporation, der amerikanische 
Einlagensicherungsfonds, eine „Bad Bank“ ins Leben rufen, die den Banken ihre 
„toxischen" Wertpapiere abnimmt. Man würde so dem Bankensektor allmählich wieder 
vertrauen können, so dass die Kreditvergabe wieder in Gang käme. Eine ausgeprägte 
Kurserholung infolge der Stabilisierung des Finanzsektors ist zwar möglich, aber sehr 
unwahrscheinlich. Belastungsfaktoren wie der weltweite Schuldenabbau, die immer 
schwächere Konjunktur und die abnehmenden Unternehmensgewinne mahnen bei Aktien 
zur Vorsicht.



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Die Anleiherenditen stiegen weiter, da das für die kommenden Monate erwartete hohe 
Emissionsvolumen die Märkte verunsicherte. EZB-Ratsmitglied Yves Mersch sorgte 
ebenfalls nicht für bessere Stimmung, als er ein mögliches Ende der Zinssenkungen 
in Aussicht stellte und erklärte, dass die EZB immer weniger Möglichkeiten hat, um 
für niedrigere Kreditzinsen zu sorgen. Diese Äußerungen unterstrichen, dass die EZB 
die Zinsen nur ungern senkt. Yves Mersch’ Bemerkungen ließen sowohl die Kurz- als 
auch die Langfristzinsen steigen; per Saldo wurde die Zinsstrukturkurve allerdings
flacher.


Die Fortis-EXperten gehen nicht davon aus, dass die Renditen auf Dauer hoch bleiben. 
Die Konjunktur und die Aussicht auf Deflation sprechen für langfristig niedrige 
Renditen. Auch hat die Federal Reserve erklärt, gegebenenfalls Staatsanleihen zu 
kaufen, um die Finanzierungskosten zu senken. Wir haben deshalb die Duration unserer 
Rentenportfolios verlängert und uns so positioniert, dass wir von einer Verflachung 
der Zinsstrukturkurve im Euroraum profitieren – denn hier ist die Kurve derzeit steil
wie nie. Unseres Erachtens sind die Zinssenkungserwartungen im Euroraum übertrieben, 
und die Langfristrenditen könnten fallen.


Einige wenige Frühindikatoren für die USA und den Euroraum waren besser als erwartet 
und sind – im Monatsvergleich – gestiegen. Dazu zählten der amerikanische 
Frühindikatorenindex, zwei regionale Geschäftsklimaindizes, der Einkaufsmanagerindex
für den Euroraum, das Geschäftsvertrauen in den Niederlanden, Frankreich und Belgien 
sowie der deutsche Ifo-Index. Der japanische All Industry Activity Index und das 
Geschäftsklima kleinerer Unternehmen (Small Business Confidence) sind im November bzw. 
Januar gefallen.


Haben wir im Euroraum und den USA das Schlimmste bereits hinter uns? Wir glauben das 
nicht. In Rezessionen ist es durchaus üblich, dass die Frühindikatoren Fehlsignale 
geben. Der jüngste Optimismus könnte eine Reaktion auf die Stabilisierung der Finanz-
märkte im Dezember sein. Auch waren viele dieser Indikatoren so stark gefallen, dass 
es kaum noch weiter nach unten gehen konnte. Die Verbesserung des amerikanischen 
Frühindikatorenindex war in erster Linie eine Folge des starken Anstiegs der realen 
Geldmenge, führte aber nicht zu einem Anstieg des BIP.


Viele andere Indikatoren blieben schwach. Im Dezember ging die Zahl der Baubeginne 
zurück, während mehr Gebrauchtimmobilien verkauft wurden. Allerdings betraf, so wurde 
berichtet, fast die Hälfte dieser Verkäufe gepfändete Häuser. Dennoch ging die Zahl 
der zum Verkauf stehenden Häuser zurück. Das Verbrauchervertrauen ist im Januar gefallen,
die Anträge auf Arbeitslosengeld sind in der letzten Woche gestiegen. In den 
Niederlanden, Italien und Irland war der private Verbrauch schwächer als erwartet. 
Das chinesische BIP-Wachstum fiel im 4. Quartal auf 6,8% (im Vorjahresvergleich),
nachdem es im 4. Quartal 2007 noch 11,2% betragen hatte. Wir werden die Entwicklungen 
zwar sehr genau beobachten, halten es aber noch für zu früh, um unsere Konjunkturein-
schätzung von negativ auf neutral anzuheben.


Joost van Leenders
Investment Specialist Investment Strategy
joost.vanleenders@fortisinvestments.com
+31 20 628 68 33



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