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Investmentfonds.de 10.02.2010:
Robeco Marktausblick: Prognose weiter positiv

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Köln, den 10.02.2010 (Investmentfonds.de) - 



Nach Meinung von Léon Cornelissen, Senior Strategist im Economic 
and Financial Markets Analysis-Team von Robeco, haben die Aktien-
märkte auf einige negative Nachrichten der jüngsten Zeit überreagiert. 
Das bescheidene positive Wachstum 2010 existiert immer noch, und 
risikobehaftete Anlagen dürften in diesem Jahr solide, wenn auch
unspektakuläre Erträge bringen. Die Märkte zitterten einige Tage. 


Die Kurse an den asiatischen Börsen fielen achtmal hintereinander, 
die schlimmste Situation seit fast acht Jahren. Seit dem Kurshoch 
im November ist der Hang-Seng-Index um fast 11 % gefallen, das heißt, 
es handelte sich um eine ausgewachsene Korrektur. Der VIX-Index, 
der sogenannte Angst-Index, schoss von etwa 18 Mitte Januar auf 
über 27 Punkte.


Man dürfe aber nicht die Gesamtlage aus den Augen verlieren, so Léon 
Cornelissen. Die globalen Aktien entwickeln sich dieses Jahr bisher 
seitwärts, so seine Meinung. Natürlich gebe es eine höhere Volatilität 
und die Erträge seien nicht identisch mit den Erträgen der letzten 9 
oder 10 Monate. Rückblickend könne man aber nicht sagen, dass es eine 
wesentliche Marktverschlechterung gegeben habe. Er bekräftigt seine 
Prognose solider Kursgewinne bei Aktien im Laufe des Jahres 2010.


Die strengere Geldpolitik Chinas ist ein notwendiger Schritt, um 
nachhaltiges Wachstum zu sichern 

Was steckt hinter der Korrektur? Léon Cornelissen verweist auf drei 
Hauptaspekte. Einmal die strengere Geldpolitik in China: Die chinesischen 
Behörden haben im Januar eine Reihe von Maßnahmen ergriffen, beispiels-
weise höhere Reserveeinlagen der Banken gefordert, und einige Großbanken 
angewiesen, die Darlehensvergabe zu drosseln. Investoren fürchteten, 
dass die Erholung der chinesischen Wirtschaft durch eine Überreaktion 
der Behörden abgewürgt werden könnte.


Nach Ansicht von Léon Cornelissen sind die Maßnahmen jedoch sinnvoll. 
„Diese Maßnahmen sind angesichts des Darlehens-Booms notwendig, 
angesichts des starken wirtschaftlichen Wachstums sowie der steigenden 
Inflation und der Inflationserwartungen.“ Nach seiner Ansicht werden 
die Maßnahmen der chinesischen Behörden die Wirtschaftsentwicklung 
weiter etwas dämpfen, ohne die Erholung komplett abzuwürgen.


Bedenken in Südeuropa übertrieben

Der zweite Hauptgrund für die Krise waren die griechischen Staatsfinanzen. 
Die Anleihenmärkte waren so nervös, dass die Zinsspanne zwischen 
griechischen Staatsanleihen und den vergleichbaren deutschen Bundesanleihen 
eine Rekordmarke von 350 Basispunkten erreichte. Um diese Entwicklung zu 
beurteilen, sei darauf hingewiesen, dass der JP Morgan EMBI+-Index für 
Anleihen von Schwellenmärkten zum gleichen Zeitpunkt nur mit 297 bps über 
der Bewertung der US-Regierungsanleihen gehandelt wurde. Wie Léon 
Cornelissen hervorhebt, hat die griechische Volkswirtschaft selbst keine 
besonders große Bedeutung. Dies ist jedoch der erste Test, wie solide die 
europäische Wirtschafts- und Währungsunion ist. Er ist zuversichtlich,
dass dessen Struktur stabil ist und Griechenland nicht aus der Eurozone 
ausgeschlossen wird. Für eine so drastische Maßnahme gebe es keine 
politische Unterstützung.


Ähnlich liegt das Ausfallrisiko bei anderen Ländern in Südeuropa, 
beispielsweise Portugal und Spanien, die ähnliche Probleme wie Griechenland 
haben: Schlechte Staatsfinanzen, verschlechterte Wettbewerbsfähigkeit 
gegenüber Deutschland und Frankreich und fehlende Mittel für die Renten-
versicherung. Italien, das nicht so schwere Defizitprobleme hat, aber 
eine hohe Staatsverschuldung im Vergleich zum BIP, ist ebenfalls ein 
Problem. Nach Ansicht von Léon Cornelissen sind die Sorgen jedoch über-
trieben. „Wir brauchen eine gewisse Wiederherstellung des Vertrauens in 
Griechenland“, gibt er zu, ist aber auch der Ansicht, dass dies das 
Ergebnis einer Mischung aus Sparmaßnahmen im Inland sowie externer 
Hilfe, wahrscheinlich vom Weltwährungsfonds, sein wird. Eine lange 
Sparphase mit interner Deflation für die Region erscheint unvermeidlich.


Trotz der jüngsten Schwäche verbessert sich das makroökonomische Bild 
weiter

Der dritte Faktor für die Entwicklung ist die Nachhaltigkeit der wirt-
schaftlichen Erholung. Einige der jüngsten Daten waren in der Tat ent-
täuschend, und Sorgen über ein Abflauen der weltweiten Erholung bekamen 
wieder Oberwasser. In den USA beispielsweise sind der Einzelhandelsumsatz, 
der Verkauf von Gebrauchtimmobilien sowie die Daten für die Arbeits-
losigkeit in jüngster Zeit alle hinter den Erwartungen zurückgeblieben. 
Auch die BIP-Daten Großbritanniens für das vierte Quartal 2009 waren 
schlechter als prognostiziert. Diese Zahlen reflektieren das fundamentale 
Bild jedoch nicht exakt. „Die zugrundeliegenden Trends deuten auf eine 
Erholung hin“, so Léon Cornelissen: „Die wenigen schlechten Daten täuschen
darüber hinweg, dass es eine Erholung am Arbeitsmarkt gibt, dass die 
Einzelhandelsumsätze wieder positiv sind, und dass sich der Immobilienmarkt 
stabilisiert.“ Insbesondere verweist er auf die ifo-Umfrage zum Vertrauen 
der deutschen Unternehmen, das sich demnach auch im zehnten Monat weiter 
erhöht hat. Léon Cornelissen rechnet mit einer weiteren zyklischen 
Festigung der wichtigsten Volkswirtschaften. Andere Sorgen, die die 
schlechte Stimmung förderten, scheinen ebenfalls übertrieben zu sein. 



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„Die unerwartet harten Maßnahmen, die beispielsweise der Volcker-Plan 
für die US-Banken vorsieht, haben noch einen langen Weg vor sich, 
bevor sie Gesetzeskraft erlangen“, so Léon Cornelissen.


US-Erträge über den Erwartungen

Die Gesamtsituation ist also nicht ganz so schlecht. Die Erträge der 
Unternehmen sind positiv. Derzeit haben 158 Unternehmen des 
S&P 500-Index ihre Erträge gemeldet. Ungefähr 80 % davon übertrafen 
die Erwartungen der Analysten.


„Dies ist das dritte Quartal, das wieder hervorragende Ertragsdaten 
liefert“, so Léon Cornelissen. Dabei möchte er noch ergänzen, dass das 
Ertragswachstum von fast 30 %, das Analysten für 2010 vorhersagen, 
„in Reichweite“ ist. Dieser moderate, aber positive Ausblick für die 
Wirtschaft und die Ertragslage sollte sich in der Aktienkursentwicklung
niederschlagen. „Die Renditen werden nicht die Erträge der letzten 
10 Monate seit dem Markteinbruch im März 2009 widerspiegeln. 2010 
dürfte aber mit guten Renditen bei risikobehafteten Anlagen zu 
rechnen sein“, so Léon Cornelissen.


Er bleibt bei seiner Prognose, dass globale Aktien 2010 5 bis 15 % 
Rendite erzielen werden. Léon Cornelissen geht davon aus, dass die 
Risikoprämie – die zurzeit höher ist als im historischen Durchschnitt 
– fallen wird, sobald klar ist, dass die meisten Bedenken wegen der 
Wirtschaftslage übertrieben sind, und Verbraucher und Unternehmen 
wieder aktiv werden. Dieser Rückgang der erforderlichen Risikoprämie 
dürfte ein Stimulus für Kursanstiege bei Aktien sein.


Aktien und Unternehmensanleihen weiter bevorzugt

Infolgedessen hat sich die Einschätzung von Léon Cornelissen zu den 
verschiedenen Anlageklassen nicht verändert. Er bevorzugt weiterhin 
Aktien. Innerhalb dieser Anlageklasse haben Aktien aus Europa und den 
Schwellenmärkten die besten Aussichten. Bei den Wirtschaftsbranchen 
bevorzugt er Aktien von Unternehmen, die Naturressourcen ausbeuten, 
IT-Aktien und Industrieaktien. Immobilien sind weniger attraktiv als 
Aktien, Unternehmensanleihen dürften besser abschneiden als Regierungs-
anleihen. Rohstoffe bewertet Léon Cornelissen neutral.




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