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Investmentfonds.de 17.12.2010:
Carlson Monatlicher Marktausblick: Ungleicher Aufschwung

Köln, den 17.12.2010 (Investmentfonds.de) - 



Dag Lindskog, Chefökonom Carlson Fund Mgmt. Company


Dag Lindskog, Chefökonom Carlson Fund Mgmt. Company, gibt eine 
ausführliche Markteinschätzung im aktuellen monatlichen Marktausblick:


Die wirtschaftlichen Probleme innerhalb des
Eurogebiets haben vor allem in der zweiten
Novemberhälfte die Entwicklungen stark
beeinflusst. Überall sind die Renditen der
Staatsanleihen gestiegen und die Zinsspreads
zwischen Kerneuropa (Deutschland) und den
Peripheriestaaten (PIGS) haben sich deutlich
vergrößert. Am Ende des Monats haben
„Bond Vigilantes“ sogar ihre belgischen und
italienischen Staatsanleihen verkauft. Deshalb
hat das Rettungspaket für Irland bislang
die „Ansteckungsgefahr“ für andere Länder
noch nicht eingegrenzt. Die wirtschaftlich
und politisch kritische Lage im Eurogebiet
hat zu großen Bewegungen auf den Devisenmärkten
geführt. Der Dollar hat gegenüber
dem Euro und allen anderen Währungen
deutlich an Wert gewonnen.


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Die Aktienpreise sind wie erwartet etwas,
aber nicht viel, gesunken, während sie in
Tokio stark und ein wenig in Stockholm (in
den örtlichen Währungen gemessen) gestiegen
sind. Außerdem zeigten alle Aktienmärkte
in den ersten Handelstagen im Dezember
eine außerordentliche Stärke. Einige
Schwellenländer, darunter China, Indien und
Korea, haben ihre Geldpolitik, aufgrund des
starken Wachstums und des beginnenden
Inflationsdrucks verschärft.


Aktuelle Statistiken zeigen, dass die globale
Wirtschaft einen ordentlichen Aufschwung
erfährt. Die Wahrscheinlichkeit für einen
Double-Dip hat abgenommen. Die Unterschiede
unter den Ländern sind sehr hoch.


Die Lage in den Schwellenländern ist generell
sehr gut, während die Industrieländer
hinterher hinken. Die USA haben noch
Gegenwind und die Wachstumsrate wird
wahrscheinlich hinter den Erwartungen
zurückbleiben. Trotzdem scheint die 
amerikanische Wirtschaft langsam an 
Fahrt zu gewinnen, anstatt zu verlieren. 
Die Unterschiede zwischen den Ländern 
sind vor allem im Eurogebiet und generell 
in Europa besonders groß. Der nördliche 
Teil entwickelt sich gut, sogar außerordentlich 
gut, während der Süden stark zu kämpfen hat,
wobei einige Wirtschaften sogar unter ihren
Schuldenbergen zu schrumpfen beginnen.


Die Schwellenländer brausen voran. China
hat kürzlich bekannt gegeben, dass seine
Realwachstumsrate im dritten Quartal bei
9,6% gelegen hat und Indien hat im gleichen
Zeitraum 8,9% erreicht. Der Inflationsdruck
zeigt sich an sehr hohen nominalen Wachstumsraten
von je 15,4% und 18,7% (alle
Zahlen im Vorjahresvergleich). China ist ein
Kontinent. Es ist trotzdem beeindruckend,
dass das derzeitige chinesische Tempo bedeutet,
dass das Land pro Jahr das zweifache
der neuen schwedischen Wirtschaft produziert.
Diese schnellen Wachstumsraten, sowohl
des Volumens, als auch der Preise, erklären
die aktuelle Verschärfung der Geldpolitik
und lassen vermuten, dass noch mehr
folgen wird. Wahrscheinlich – und hoffentlich
– wird eine langsame Aufwertung der
chinesischen und anderer asiatischer Währungen
unter den kommenden Maßnahmen
zu finden sein.


Die politische Situation hat sich in den USA
nach den Zwischenwahlen Anfang November
verkompliziert, da die Republikaner das
Steuer im Repräsentantenhaus übernommen
haben und auch Sitze im Senat erobern
konnten, obwohl sie die Mehrheit verfehlten.
Die steuerpolitischen Maßnahmen des
demokratischen Präsidenten Obama müssen
ab sofort mit der Opposition ausgehandelt
werden. Die US-Notenbank hat Anfang
November verkündet, dass sie eine weitere
Runde der quantitativen Lockerung (QE2
genannt) einläuten wird. Der Grund dafür ist
die zu geringe Inflation und zu hohe Arbeitslosenrate.
Die Kerninflationsrate hat im
Oktober mit 0,6% den bisher niedrigsten
Stand (seit Beginn der Statistiken Ende der
50er Jahre) erreicht und die Arbeitslosenrate
beträgt weiterhin um die 10%. Außerdem
zeigt der Immobilienmarkt weiterhin deflationäre
Kräfte, da die wichtigste Immobilienpreisstatistik
im September für den
dritten Monat in Folge fallende Preise
verzeichnete.


Die Initiative der US-Notenbank wurde sowohl
im Land, als auch von internationaler
Seite vor allem wegen ihres erwarteten negativen
Effekts auf den Dollar-Wechselkurs,
kritisiert. Die Eurokrise hingegen hat bedeutet,
dass bislang das Gegenteil passiert ist.
Außerdem scheint die US-Wirtschaft in den
vergangenen Monaten mehr an Fundament
gewonnen zu haben als während der Sommermonate,
was auch zum stärkeren Dollarkurs
beigetragen haben kann, auch teils weil
angenommen wird, dass QE2 nicht so
aggressiv wie vormals erwartet, ausfallen
wird. Die nötige Anpassung innerhalb des
privaten Sektors läuft bereits seit einiger
Zeit. Seit dem Lehmann-Bankrott sind schon
mehr als zwei Jahre vergangen. Die Sparrate
der Haushalte ist von wenig über Null auf
nun respektable 6% angestiegen. Die Konsequenzen
der Finanzkrise sind für die USWirtschaft
jedoch noch lange nicht vorbei.
Die amerikanischen Politiker haben bislang
z.B. noch keinen glaubwürdigen Plan zum
Schuldenabbau vorgelegt. Trotzdem hat der
private Sektor wahrscheinlich wieder genügend
Kraft gesammelt, um mit geringeren
Steueranreizen auskommen zu können und
um den Aufschwung weiter anzufeuern.


Der ungleiche Aufschwung ist vor allem
innerhalb des Eurogebiets offensichtlich.
Der nördliche Teil um Deutschland herum
erfreut sich eines gesunden Wachstums mit
einer sich verbessernden Lage der Arbeitsmärkte.
Die deutsche IFO-Umfrage hat im
November eine Rekordhöhe erreicht und der
deutsche ISM-Einkaufsmanagerindex hat
den optimistischsten Wert unter den EU-
Mitgliedsstaaten.Der südliche Teil und
Irland müssen kämpfen, um nicht zu
schrumpfen. Der Versuch, die Finanzmärkte
zu beruhigen, entwickelt sich weiterhin.
Unabhängig von den letzten Schritten, die
Währungsunion zu retten, sehen die wirtschaftlichen
Prognosen nicht sehr vielversprechend
aus. Wahrscheinlich sind die
Konsenserwartungen von etwa 1,5% Realwachstum
zutreffend. In jedem Fall umfasst
diese Durchschnittsrate große Unterschiede
zwischen dem Norden und dem Süden.


Wahrscheinlich beneiden die Iren derzeit die
Briten ausnahmsweise einmal. Trotz der
gleichen Finanzprobleme wie in Irland,
scheint der Aufschwung in GB angelaufen
zu sein. Im dritten Quartal wurde die 
Realwachstumsrate durch den starken Außenhandel
gestärkt und der ISM-Index hat so
optimistische Werte wie Deutschland. Der
Hauptunterschied liegt darin, dass sich das
Pfund seit dem Ausbruch der Weltwirtschaftskrise
gegenüber dem Euro um etwa
25% verteuert hat. Trotzdem deuten die
politischen Anstrengungen stark darauf hin,
dass Irland und die anderen PIGS-Staaten
alles daran setzen werden, um weiterhin EUMitglieder
bleiben zu können.


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Die schwedische Wirtschaft arbeitet sich
von Stärke zu Stärke. Während des zweiten
und dritten Quartals betrug die Realwachstumsrate
mehr als 8% (zum Vorquartal bei
annualisierten Raten). Der Stockholmer
Aktienmarkt wurde immer als Schwellenmarkt
mit hohem Beta angesehen. Endlich
holt die Realwachstumsrate auf! Die Aussichten
sind weiterhin gut, obwohl die Realwachstumsrate
wahrscheinlich viel niedriger
ausfallen wird. Trotzdem werden die Jahreszahlen
eine Realwachstumsrate von um die
5% in diesem und im kommenden Jahr verzeichnen,
was deutlich über den Konsenserwartungen
liegt.


Von der US-Notenbank, EZB und Bank of
Japan wird allseits erwartet, dass sie ihre
Leitzinssätze im gesamten kommenden Jahr
nicht verändern werden, während die Zentralbanken
vieler Schwellenländer, Schweden
und Norwegen ihre Leitzinssätze langsam
erhöhen werden. Das unterschiedliche
Verhalten der Zentralbanken wird die Richtung
der Devisenmärkte angeben das
bedeutet stärkere Währungen der Schwellenländer
und der nordischen Kronen im
Gegensatz zu den drei Hauptwährungen.