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Investmentfonds.de 18.02.2011:
Franklin Templeton: Frühindikatoren lassen auf Gutes schließen ...

Köln, den 18.02.2011 (Investmentfonds.de) - Von Aktien bis Rohstoffen 
schnitten die meisten Anlageklassen 2010 erfreulich ab und kündigten 
eine zunehmende Erholung in den westlichen Volkswirtschaften und ein
anhaltendes Wachstum in den Schwellenländern an. Wir gehen
davon aus, dass das Konjunkturbild weitgehend positiv
bleibt (für die nächste Zeit). Dies zeigen die positiven und
zunehmenden Frühindikatoren (LEI), die eine große Menge
von zukunftsbezogenen Daten beinhalten. Tatsächlich hat
sich die Konjunkturlage seit Oktober 2010 beträchtlich
verbessert. Damals hatten die LEI auf eine Verlangsamung
der Erholung hingewiesen. Da die LEI und die Wertentwicklung
des Standard & Poor’s (S&P) 500 Index in den
letzten Jahren eine enge Korrelation aufwiesen – auch in
Bezug auf makroökonomische Trends – müssen wir wohl,
wenn wir die Aussichten für Aktien 2011 erkennen wollen,
die LEI aufmerksam verfolgen. Der erneute Anstieg der LEI
in den letzten Monaten lässt daher auf eine positive Entwicklung
der Aktien in den kommenden Monaten schließen.
LEI in den USA beinhalten den monatlichen Index für
das produzierende Gewerbe des Institute for Supply
Management (ISM), der die Industrietätigkeit misst.
Die jüngsten ISM-Zahlen waren für Wirtschaft und Aktienmärkte
gleichermaßen erfreulich. Sie rechtfertigen offenbar
die Bemühungen der US-Behörden zur Ankurbelung der
US-Konjunkturerholung. Die US-Notenbank (Fed) legte
Anfang November ein zweites Programm zum Ankauf von
US-Bundesanleihen auf (genannt „QE2“ d. h. quantitative
Lockerung), und US-Politiker einigten sich auf die Verlängerung
der Steuersenkungen, die eigentlich ausgelaufen
waren, und auf die Senkung von Sozialversicherungssteuern.
Mit ihren Maßnahmen haben die Behörden
versucht, die Beschäftigung zu fördern. So haben wir
auch eine verbesserte Beschäftigung im Privatsektor
erlebt, die sich normalerweise einige Monate nach der
Auftragseingangskomponente des ISM-Index erholt.
Auch die Markttechnik bleibt für Aktien unterstützend.
Die aktuellen Bewertungen sind nach unserer Meinung
nicht überzogen. Das mittlere KGV des S&P 500 Index liegt
ziemlich auf der Linie seines langfristigen Durchschnitts.
Die Marktdynamik spricht offenbar ebenfalls für Aktien.
Anfang Januar 2011 verzeichneten mehr als 80% der
globalen Aktienmärkte einen Anstieg des gleitenden
200-Tage-Durchschnitts.

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... Aber die Risiken Bleiben
Zwar sind die kurzfristigen Aussichten offensichtlich
günstig. Wir dürfen allerdings in dem relativ angenehmen
Wachstums-Szenario, das die Anleger an den Märkten
zunehmend einpreisen, auch die beträchtlichen Risiken
nicht vergessen. Genau so, wie ein kräftiger Anstieg der
Aktienerträge typischerweise den Aufschwüngen eines
Konjunkturzyklus vorangeht, könnte ein kräftiger Einbruch
auch einen Abschwung vorweg nehmen. Da wir glauben,
von potenziellen politischen Fehlern dürften die steigenden Zinsen
und die daraus resultierende Abschwächung der Binnennachfrage in
diesen Regionen zumindest zu nachgebenden LEI führen.
Gleichzeitig – trotz der relativ erfolgreichen letzten Versteigerungen
der Eurozone-Staatsanleihen – bleibt es in der Region bei einem
erhöhten Staatsverschuldungsrisiko. Dies belegt der Anstieg der
Zinsen für Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps, CDS).
Im Jahr 2011 sieht sich Europa noch immer mit massiven Problemen
konfrontiert: schwaches Wachstum, steigende Kosten für kreditfinanzierte
Ausgaben, und die Umsetzung der staatlichen Sparprogramme. Durch
den in letzter Zeit ansteigenden Inflationsdruck wird die Aufgabe der
europäischen Entscheidungsträger noch komplizierter.
Dennoch – auch wenn die Erholung weiter schwach verläuft und
wichtige kurz- und mittelfristige Probleme bestehen bleiben – sind die
Erwartungen der Anleger und Analysten an das Gewinnwachstum
hoch. Diese Erwartungen scheinen auf der Voraussetzung zu basieren,
dass sich das hohe Gewinnwachstum des letzten Jahres fortsetzt und
die Konjunkturerholung andauert. Aber Optimismus gilt häufig als
Gegenindikator für Aktien: Je höher die Zahlen für die Stimmung der
Anleger, desto größer das Potenzial für einen Markt-Rückschlag.
Je niedriger die Zahlen, desto größer die Wahrscheinlichkeit, dass die
Aktien gut abschneiden. Anders ausgedrückt: die steigende Stimmung
der Anleger kann als potenziell negativ für Aktien bewertet werden.
Zwar liegt die Stimmung noch deutlich unter den Niveaus vor dem
Platzen der dot-com Spekulationsblase 2000-2001, aber sie steigt
weiter und muss überwacht werden.

Weiterhin nur Taktische Veränderungen im Portfolio
Wenn alle Risiken von optimistischen Konjunktur- und Marktindikatoren
verdrängt werden, gehen wir davon aus, dass unsere Umschichtungen
zur Erhöhung der riskanten Vermögenswerte in den FTMAS Portfolios
in den letzten Monaten gerechtfertigt waren. Die Erholung ist noch
immer auf Kurs und die meisten riskanten Vermögenswerte, einschließlich
Aktien und Unternehmensanleihen, entwickeln sich weiterhin günstig.
Aber derartige Umschichtungen sind eher taktischer als strategischer
Natur. Wir achten weiterhin sehr streng auf unser Engagement in
verschiedenen Anlageklassen.

So wurden die Portfolios auch während des 4. Quartals 2010 sehr
aktiv gemanagt. Die taktischen Allokationen erfolgten aufgrund der
sich schnell verändernden Möglichkeiten. Jedes der FTMAS verfügt
über eine hohe taktische Flexibilität. Selbst der FTSAF Franklin
Templeton Strategic Conservative Fund kann zum Beispiel zwischen
0% und 40% seines Vermögens in Aktien investieren. Um den Portfolios ein
zusätzliches Beta-Engagement zu ermöglichen, bildet die Einbeziehung
von börsengehandelten Indexfonds (ETF) einen wesentlichen Bestandteil
dieses taktischen Ansatzes. Die Anlagen der Portfolios in alternativen
Investments (börsengehandelten Rohstofffonds [ETC] und Long/Short
Rohstofffonds) wurden ebenfalls genutzt, um die Risiko/Ertragsmerkmale
der Portfolios auf taktischer und strategischer Basis
zu erweitern.

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Zu Beginn des Quartals und erneut zum Ende hin wurde entschieden,
von einer neutralen Aktienallokation zu einer Übergewichtung zu
wechseln. Gründe waren die günstigeren Konjunkturaussichten und
erneute geldpolitische Entscheidungen in den USA zur Konjunkturförderung.
Durch die insgesamt stärkere Aktiengewichtungen der
Portfolios haben sich die regionalen Allokationen kräftig verschoben.
Die Gewichtung von Aktien in US-Fonds nahm ab, weitgehend
zugunsten Europas. Dort schienen die Bewertungen aufgrund
konjunkturbereinigter KGV-Werte preiswerter. Verstärkt wurde auch in
Fonds investiert, die geografisch weniger genau definiert sind.
Durch die höhere Aktiengewichtung sank das Engagement der
Portfolios bei Anleihen von neutral auf untergewichtet. Aber eine
Untergewichtung von Staatsanleihen verschleiert die positive Meinung
zu Unternehmensanleihen (Investment Grade und Nicht-Investment
Grade). Angesichts des Höhenflugs bei Anleiherenditen wurde zudem
beschlossen, die durchschnittliche Duration der Anleihen in den
Portfolios zu verringern. Zwar waren die Emerging Markets in den
Portfolios bereits übergewichtet. Aber direkte und indirekte
Allokationen in die EM wurden weiter erhöht, ebenso wie unser
Engagement in natürliche Rohstoffe.