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Investmentfonds.de 21.06.2011:
Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin: Rückgang der Konjunkturbarometer

Köln, den 21.06.2011 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Jan A. Poser, Chefökonom der Bank Sarasin & Cie AG


In der aktuellen Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin schreibt 
Dr. Jan A. Poser, Chefökonom der Bank Sarasin & Cie AG:


Es mag niemanden überraschen, daß der seit zwei Jahren anhaltende Aufschwung 
nun seinen vorläufigen Zenit erreicht hat. Doch die sich andeutende erstaunlich 
rasche Verlangsamung wirft Fragen auf. 

 
Der US-Einkaufsmanagerindex ist allein im Mai von einem Boomwert von 60,4 auf 
einen Wert von 53,5 nahe dem langjährigen Durchschnittswert heruntergefallen, 
der europäische Einkaufsmanagerindex von 58 auf 54,6. Hauptgrund dafür ist ein 
Sonderfaktor. Der Ausfall der Produktion von Hochtechnologiegütern im Zuge des 
Erdbebens von Japan hat zu einem Unterbruch in den internationalen Lieferketten 
geführt, der sich nun mit Verzögerung in Europa und den USA niederschlägt. Der 
Rückgang der Stimmungsindikatoren erscheint wie ein Echo des Absturzes des 
japanischen Einkaufsmanagerindex im Zuge der Dreifachkatastrophe. 
 

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Insbesondere die Autoindustrie scheint davon besonders betroffen. Die kürzlich 
veröffentlichten Daten aus den USA zeigen, daß die Produktion von Autos im April 
um 6,5% und im Mai noch einmal um 1,5% zurückgegangen ist. Da weniger Autos 
produziert wurden, konnten auch weniger verkauft werden. Die US-Autoabsätze 
sind seit März um 5% gefallen. Autohändler haben offenbar die Angebotsbeschränkung 
zu unüblich starken Preiserhöhungen von 0,8% in jedem der letzten drei Monate bis 
Mai nutzen können. Dies spricht dafür, daß es sich bei den Autos weniger um ein 
Nachfrage- als um ein Angebotsproblem handelt, das in einigen Monaten behoben sein
sollte und bis ins vierte Quartal 2011 wieder ein rascher Anstieg der Konjunktur-
barometer zu erwarten ist.

 
Unsere Erwartung eines Rückpralleffektes sollte jedoch nicht zu viel Optimismus 
schüren. Die Unsicherheit um unsere Prognose hat sich massiv erhöht. Es besteht 
das Risiko, daß die Erholung schwächer ausfällt und auch nicht allzu lange anhalten 
wird. Erstens kann nicht der gesamte Rückgang der europäischen und amerikanischen 
Stimmungsbarometer auf die Autoindustrie zurückgeführt werden. Analysen von Goldman 
Sachs ergeben, daß deren Anteil auf nur 30% beziffert werden kann. Zweitens scheint 
es plausibel, daß der Anstieg der Benzinpreise die Konsumenten geschockt hat. Aus 
dem Jahr 2008, als der Ölpreis auf 140 $/Fass stieg, wissen wir, daß solche 
Käuferstreiks länger anhalten können und durch Multiplikatoreffekte auf Einkommen 
und Beschäftigung einen Abschwung auslösen können. Drittens sollte man während des 
Rückpralls auch die Entwicklung bis ins Jahr 2012 im Auge behalten. Die Phase 
starken Wachstums in den letzten zwei Jahren wurde durch einen erheblichen geld- 
und fiskalpolitischen Stimulus ausgelöst. Dieser läuft nun aus. Jeder Rückprall 
der Stimmungsindikatoren muss im Kontext einer einige Quartale dauernden 
Verlangsamung betrachtet werden.


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Der Rückgang der Stimmungsindikatoren zwingt uns in jedem Fall zu einer Abwärts-
revision des Weltwirtschaftswachstums. Auch wenn wir bis ins vierte Quartal mit 
einem erneuten Anstieg der Konjunkturbarometer rechnen, steigen die Konjunkturrisiken 
bis ins Jahr 2012 wieder an und mahnen uns zu erhöhter Wachsamkeit.