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Investmentfonds.de 17.08.2011:
Templeton - europäische Aktien: Ein Blick auf die Schuldenkrise

Philippe Brugere-Trelat
Executive Vice President und Portfoliomanager Mutual Series

Köln, den 17.08.2011 (Investmentfonds.de) - 
Europas anhaltende Staatsschuldenkrise hat international
für viele Schlagzeilen gesorgt. Noch größer
war die Zahl der weltweiten Meinungen zu den
möglichen Aussichten der Region. Wir bei Mutual
Series haben dazu einige Anmerkungen.
Die europäische Staatsschuldenkrise hat den
„Konstruktionsfehler“ des Euro klar herausgestellt:
die Vorstellung, dass eine einheitliche Währung und
17 unterschiedliche nationale haushalts- und steuerpolitische
Systeme langfristig tragfähig sind. Wir gehen
davon aus, dass wahrscheinlich eine Umschuldung
bestimmter europäischer Länder nötig sein wird.
Allerdings sehen wir keine einfache Lösung. Wir
können nicht vorhersagen, was geschieht, hoffen
aber, dass europäische Politiker eine umfassende und
dauerhafte Lösung entwickeln können. Bei einer
Untersuchung der Geschichte der europäischen
Einigung erkennt man, dass diese Entwicklung immer
wieder schubweise Erfolge vorweisen konnte, und wir
hoffen, dass es auch diesmal so sein wird. Man darf
nicht vergessen, dass die Einführung des Euro eine
Phase von Stabilität und Wohlstand eingeläutet hat,
wie es sie in Europa unserer Einschätzung nach seit
hundert Jahren nicht gegeben hatte.

Die Überwindung dieser Herausforderung könnte
noch einige Zeit in Anspruch nehmen. Die zugrunde
liegenden Belastungen der nach wie vor andauernden
Schuldenkrise haben sich nicht in Luft aufgelöst, und
europäische Regierungen diskutieren weiterhin über
Lösungsmöglichkeiten und versuchen, Sparmaßnahmen
umzusetzen.

Aber in dem Jahr seit Ausbruch der Staatsschuldenkrise
haben sich für Stockpicker wie uns hervorragende
Möglichkeiten ergeben, denn fast alle europäischen
Unternehmen wurden – unserer Ansicht nach zu
Unrecht – über einen Kamm geschert.
Wir bei Mutual Series denken, dass sich aus einer Krise
gute Chancen ergeben können. Dafür müssen aber
zwei Voraussetzungen gegeben sein: Man muss seine
Hausaufgaben so sorgfältig wie nur möglich machen,
und man muss geduldig sein. Wenn man geduldig
ist und wenn die Anteilsinhaber den längerfristigen
Anlagehorizont teilen, dann ist man in der Regel
gut aufgestellt, um von derartigen Krisen profitieren
zu können.


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Bei unserer Untersuchung europäischer Märkte haben
wir einige ausgezeichnete europäische Unternehmen
ausgemacht. Diese erwirtschaften einen Großteil
ihrer Umsätze entweder in anderen europäischen
Ländern oder in anderen Erdteilen wie Asien. Ihre
Aktien werden zu außergewöhnlich reizvollen Vielfachen
gehandelt. Manche Unternehmen mit soliden
Bilanzen und einer guten Wettbewerbsposition in
zahlreichen Sektoren werden zum Fünf- bis Achtfachen
ihres Cashflows gehandelt.

Unserer Auffassung nach gibt es auch noch andere
Gründe für Optimismus:

• Die europäischen makroökonomischen Datenpunkte
sind stark geblieben, insbesondere im Norden
Europas, das heißt in Deutschland, Frankreich und
in Skandinavien.

• Das Geschäftsklima in Deutschland, Frankreich
und Schweden ist derzeit so hoch wie seit mehreren
Jahren nicht mehr.

• Wir stufen die Bewertungen europäischer Unternehmen
als aktuell äußerst attraktiv ein, vor allem
im Vergleich zu den Bewertungen in den USA und
zu den Gewinnen europäischer Unternehmen.

Angesichts der Marktentwicklung der vergangenen
eineinhalb Jahre könnten ausgewählte europäische
Unternehmen eine interessante Alternative für
Anleger sein, die von zu Unrecht abgestraften Unternehmen
profitieren wollen. Für uns hier bei Mutual
Series ist genau das unser Brot-und-Butter-Geschäft.
Unabhängig von den Marktbedingungen tun wir
daher weiter, was wir am besten können: unter
sorgfältiger Berücksichtigung der Risiken aus
langfristiger Perspektive Bottom-up-Einzeltitelanalysen
durchführen.