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Investmentfonds.de 11.10.2011:
Vontobel: Nachhaltige Lösungen für die Euro-Krise

Köln, den 11.10.2011 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe 


In seinem aktuellen Marktkommentar schreibt Dr. Thomas Steinemann, 
Chefstratege der Vontobel-Gruppe:


"Fixkurssysteme und Währungsunionen sind Schönwettersysteme. Sind nationale 
Probleme oder Veränderungen nur groß genug, neigen diese Systeme zur Instabilität 
oder gar zum Zusammenbruch. Dies zeigt auch ein Blick auf Währungsunionen in der 
Vergangenheit. Diese waren nur dann erfolgreich, wenn eine kleine Anzahl Länder daran 
teilnahm, ein dominantes Land eine hegemoniale Funktion einnahm und eine starke 
wirtschaftliche Integration vorhanden war. Für das langfristige Überleben einer 
Europäischen Währungsunion (EWU), wird deshalb eine politische Union zur notwendigen 
Bedingung." 
 

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Diese Aussage stammt aus meinem Buch "Währungskooperation und Europäische 
Währungsunion" von 1992. Ist sie aber aus heutiger Perspektive noch richtig? 
Grundsätzlich ja, Ergänzungen sind aber angebracht – insbesondere was die 
Forderung nach einer politischen Union anbelangt. Diese klingt aus heutiger 
Sicht noch utopisch und wird auch zehn Jahre nach der Einführung der 
Gemeinschaftswährung noch lange nicht Realität sein. Dennoch gibt es 
Zwischenschritte, die bei glaubwürdiger Umsetzung, für Stabilität in der 
Eurozone sorgen können. Dazu gehört kurzfristig eine Rekapitalisierung 
des Bankensystems. Der Fall der Bank Dexia zeigt, dass einige Banken 
trotz angeblich bestandener Stresstests unterkapitalisiert sind. Bei Dexia 
springen Frankreich und Belgien ein. Wer allerdings für alle anderen 
Institute bürgen wird, ist noch unklar.  

 
Der Markt würde gerne eine einheitliche europäische Lösung und kein einzelstaatliches 
Vorgehen sehen. Die Verankerung der Maastricht-Kriterien oder zumindest einer 
Schuldenobergrenze in der Verfassung wären erste wichtige Schritte. Durch das wiederholte 
Verletzen der Maastricht-Kriterien, nicht zuletzt auch durch Deutschland und Frankreich, 
konnte es überhaupt zu dieser Schuldenmisere kommen. Unabdingbar ist ebenfalls die 
Stabilisierung Italiens und Spaniens, damit das Zinsniveau sinkt. Beide Länder können 
sich die aktuellen Zinsen langfristig nicht leisten. Die Emission gemeinsamer Eurobonds 
wäre bei Erfüllung der Maastricht-Kriterien relativ problemlos möglich und würde ein 
starkes Zeichen nach außen setzen. Dadurch könnten gemeinsame Aktivitäten finanziert 
werden – zum Beispiel im Bereich Sicherheit oder Infrastruktur.  


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Zweifellos ist eine nachhaltige Lösung der Probleme der Europäischen Währungsunion nur über 
eine verstärkte Integration von wirtschafts- und finanzpolitischen Fragen und am Ende über 
eine staatenübergreifende Lösung erreichbar. Es liegt in der Hand der Politik, dies zu
erkennen, den Bürgern zu vermitteln und schließlich umzusetzen.