Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 21.11.2011:
Fidelity Marktkommentar: Wir treten in eine Schlussphase der Krise ein

Köln, den 21.11.2011 (Investmentfonds.de) - 


 
Andrew Wells, CIO für Anleihen bei Fidelity


So wie sich der Fokus der Anleihenmärkte von Italien auf Spanien verlagert, und 
noch besorgniserregender, auf die Kernmärkte Belgiens, Österreichs und Frankreichs, 
breitet sich die steigende Flut der Staatsverschuldung in der Eurozone alarmierend 
schnell aus. Andrew Wells, CIO für Anleihen bei Fidelity, präsentiert die Bestands-
aufnahme einer Situation, in der immer deutlicher wird, dass sich eine vernünftige 
Lösung nur über einen Weg erzielen lässt: über eine von der EZB durchgeführte 
quantitative Lockerung der Geldpolitik.


--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen!
--- Ende Anzeige ---

Warum verlagert sich der Schwerpunkt der Staatsanleihen so schnell von 
Italien nach Spanien?


Das alarmierende Tempo, in dem sich die Staatsanleihenkrise ausbreitet, wird 
leider zu einem ihrer zentralen Merkmale. Naturgemäß testen die Märkte jede 
empfundene Schwäche. Nun, da die EZB italienische Anleihen kauft, testen die 
Märkte die Bereitschaft der EZB, dies auch in Spanien zu tun.


Die Fixierung auf Italien erreichte vor allem durch die politische Schwäche 
der Regierung Berlusconi den Höhepunkt. Die Lage in Spanien ist anders. Aus 
fundamentaler Sicht ist die Haushaltslage tatsächlich schlechter, daher ist 
der Fokus der Märkte auf Spanien keine Überraschung.


Eine der Maßnahmen, die die EZB ergreifen könnte, um die Masse der Angriffe auf 
diese Staatsanleihen abzuwehren, besteht darin, öffentlich ein Renditeniveau zu 
diskutieren, ab dem sie italienische und spanische Staatsanleihen unterstützen 
würde. Dies ist allerdings schon aus politischen Gründen wenig wahrscheinlich. 
Die Schwierigkeit besteht darin, dass eine öffentliche Unterstützung einen Vermögens-
transfer aus Deutschland in die Peripherieländer bedeuten würde. Ich gehe nicht 
davon aus, dass Deutschland bereit ist, für die Peripherieländer der Eurozone 
Blankoschecks auszustellen.


Welche Aussichten hat der Euro?


Angesichts der Ereignisse in Europa in den letzten Wochen hat sich der Euro 
tatsächlich unerwartet gut geschlagen. Es gibt an den Währungsmärkten zahlreiche 
Spekulanten, die gerne gegen den Euro wetten. Aber jedes Mal, wenn wir erfreuliche 
Nachrichten erhalten - über die Arbeitslosenzahlen in Deutschland oder über 
Anzeichen für eine konzertierte politische Maßnahme - werden diese Short-
Positionen glatt gestellt und der Euro erholt sich wieder.


--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---

Es wird sich zeigen, wie lange dies noch durchzuhalten ist, wenn sich die 
Nachrichtenlage verschlechtert. Der negative Druck gegen den Euro steuert auf 
einen Wendepunkt zu, der eine erhebliche Schwäche verursacht. Wir erleben 
bereits, dass Investoren aus Asien ihr Vertrauen in die Eurozone und in den 
Euro als Währung verlieren. Allerdings würde durch eine massive Korrektur nach 
meiner Meinung eine Kaufgelegenheit für die angeschlagenen europäischen Ver-
mögenswerte mit dennoch hoher Qualität entstehen, vor allem in Deutschland und 
Frankreich.


Zeichnet sich nun die Schlussphase der Krise ab?


Ja, ich gehe davon aus, dass wir in eine "Schlussphase" der Krise eintreten. 
Die Lösung besteht darin, Deutschland dazu zu bewegen, eine gewisse Inflation 
in Kauf zu nehmen, und zwar durch eine quantitative Lockerung mit entsprechender 
Ausweitung der Geldmenge. Dies steht allerdings völlig im Widerspruch zur 
nationalen Überzeugung der Deutschen. Sie haben in den 1920-er Jahren eine 
vernichtende Hyperinflation erlebt, die noch heute das kollektive Bewusstsein 
der Politiker und Zentralbanker bestimmt. Leider sind die Alternativen zur 
quantitativen Lockerung erschöpft. Ich kann mir gut vorstellen, dass hinter 
verschlossenen Türen bereits versucht wird, die Deutschen zu überreden. Die 
quantitative Lockerung mit ihrer entsprechenden Erhöhung der Geldmenge wird 
den Wert der Schulden in der Eurozone schmälern und der Eurozone eine Atempause 
verschaffen, damit sie sich erholen kann.


Welche Aussichten bestehen für Anleihen als Anlageklasse bei dieser anhaltenden 
Verschuldungsproblematik?


--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---

Wir befinden uns nun in einer Reflationierungsphase des Konjunkturzyklus in den 
entwickelten Volkswirtschaften, die bisher immer mit einer starken Wertentwicklung 
der Anleihen verbunden war. Das Wirtschaftswachstum schwächt sich ab und die 
Inflation sinkt - in bestimmten Bereichen ziemlich stark. Es spricht viel für 
Unternehmensanleihen hoher Qualität und für inflationsindexierte Anleihen. Auch 
High Yield Unternehmensanleihen bieten sich an. Sie bergen zwar ein höheres 
Risiko, aber die Renditen entsprechen bereits den notleidenden Niveaus, die 
dank der relativ robusten Fundamentaldaten der Unternehmen derzeit nicht erreicht 
werden. Kurz gesagt, viele Unternehmen befinden sich heute in einer besseren 
Verfassung als die Staaten. Wir erleben eine Neubewertung der Risiken an den 
Anleihenmärkten. Mit Ausnahme der Finanztitel können Unternehmensanleihen ein 
attraktives Risiko-/Ertragsverhältnis bieten.


Ich gehe davon aus, dass die quantitative Lockerung und eine damit verbundene 
Erhöhung der Geldmenge das wahrscheinliche Ergebnis sein werden, wenn Deutschland 
erst einmal seine Einwände im weiteren Verlauf dieser Krise nicht mehr durchsetzen
kann. In einem derartigen Fall müsste man die Inflation als ein beträchtliches 
Sonderrisiko ansehen. Jetzt sind die Inflations-Gewinnschwellen (die 
Renditedifferenz aus nominalen Staatsanleihen und inflationsindexierten 
Staatsanleihen - ein Anzeichen für die von den Anleihenmärkten eingepreiste 
Inflation) sehr preiswert, da wir diese Phase der quantitativen Lockerung 
noch nicht erreicht haben. Das Problem besteht darin: wenn Sie warten, bis 
diese Phase erreicht ist, sind Sie zu spät, da das Wort Inflation dann in 
aller Munde sein wird. Die Märkte werden dann schnell handeln und diese 
neuen Erwartungen einpreisen. Ich würde den Anlegern raten, über den Aufbau 
eines Inflationsschutzes in ihren Portfolios gerade jetzt nachzudenken. Der 
Schutz ist jetzt noch zu attraktiven Preisen zu haben.